生活中唯一可以确定的事情就是没有什么是确定的。

你永远不知道生活中谁会对你产生影响。

想法是我的，但几乎在每件事上，它们都受到许多人的强烈影响。

这种情况经常遇到，所有决策都有可能产生严重的不利后果，关键是要找到最不坏的选择。

这些攻击表明政治进程已经变得多么残酷和丑陋。批评者不满足于不同意我们的政策；他们质疑我的动机，并声称存在隐藏的冲突。在某种程度上，华盛顿不幸地就是这样运作的。

国家指导经济活动和国家拥有经济资源的概念非常低效。

我以“临时学生”的身份进入伦敦政治经济学院学习。我会去听讲座并为导师写论文，但大部分时间都是在和人交谈。

人们唯一能找到满足的地方就是他们自己。而很多时候，这也是他们最后寻找的地方。

赤字已成为政府无力管理自身事务的象征。

我就明显地看出克林顿作为倾听者具有非凡的技巧。他能够理解别人的观点，让对方不仅感到被倾听，而且感到被理解。以这种方式倾听比普通的奉承更令人高兴；这是美国总统，他真的关心你要说的话。而且这不是精心策划或虚伪的。

在企业界，权力更加集中。除非出现问题，否则首席执行官几乎总是与公司董事会保持着相对良好的关系。

在大选结束后不久，克林顿似乎以一种我从未见过的方式失去了节奏。他看起来情绪低落，有点迷失方向。

经济信心和政府的经济信誉最终还是以现实为基础的。因此，将信心和信誉作为目标本身在很大程度上是徒劳的。试图创造经济实力的印象几乎肯定会适得其反。公关努力或试图“劝说”经济或市场的尝试并不能改变根本的现实。它们只会降低任何试图这样做的人的信誉——无论是总统还是财政部长——并削弱他树立信心的能力。

在华盛顿，当有人骂你是骗子和小偷时不应该放在心上。

金融市场受人性驱动，有过度倾向。这意味着周期性金融危机几乎是不可避免的。

日本似乎不仅经历了周期性衰退，而且还陷入了严重的长期经济困境，而日本缺乏解决这一问题的政治意愿。

江泽民主席和朱镕基总理在与克林顿总统、政府其他官员或我的会晤中多次强调，他们坚定不让人民币贬值。他们从未这样做过。

一种令人不安的做法是“定向贷款”，即政府官员可以告诉银行向谁提供贷款。这种安排是所谓的“裙带资本主义”的命脉。韩国还限制外国投资和竞争。所有这些的结果是，那些缺乏纪律、偏袒企业的银行免于破产，几乎没有任何财务限制。韩国必须解决根本问题，经济才能复苏。

“三十年来，他们逮捕我，驱逐我流亡，试图杀死我，”金大中说。“现在我回来当选总统，正好赶上国家崩溃。”

当克林顿敦促苏哈托反腐并特别提到重新开放他儿子的银行时，这位印尼领导人用法律术语来掩饰他。这位强大的独裁者说，他无权干涉此事——一切都由法院决定。

苏哈托被视为将一个脆弱的国家团结在一起的唯一粘合剂；印尼再次陷入混乱或内战是一个真正的危险。

经验表明，只有当政府实施改革时，市场信心以及来自国内外投资者的资本流动才会好转。

引发经济危机的原因是信心的丧失。

今天任何希望吸引外国投资的国家都觉得有义务披露其外汇储备和远期债务的数据。一个国家几乎不可能像泰国、韩国或墨西哥那样隐瞒其真实的储备状况。

有组织犯罪和腐败在俄罗斯经济中发挥的巨大作用。

金融过度倾向似乎源于人类天性中的某种固有特质，同样如此的还有未能从过去的经验中汲取教训。美国西南部房地产泡沫的破灭并没有阻止投资者在亚洲过度投资。亚洲危机也没有阻止纳斯达克泡沫的形成。过度倾向是一种集体心理现象，似乎一再重复。

危机心态消失得如此之快还是让我感到惊讶。人们很快就会忘记痛苦经历的教训，这可能导致糟糕的决策。

整个亚洲的经历让我意识到，未来的金融危机几乎不可避免，甚至可能更加严重。

2001 年 12 月，桑迪和我前往中华人民共和国，会见了朱镕基总理，讨论与一家中国银行建立战略联盟以发行信用卡。

这通常是公司或任何其他环境中重大变革的难题：除非你愿意打破一些僵局并招致强烈反对，否则变革不会发生。但是，如果没有广泛的支持，变革也不会生效。

福特的困境让我意识到，作为一家公司的外部董事，即使你对自己的职责非常认真，你也只能知道很少的信息。

在寻找导致市场过度波动的罪魁祸首时，人们往往忽视最明显的一个因素：人们普遍认为股市是一条通往财富的捷径。

无论我的指导看起来多么平常，人们往往不会听从它，尤其是当肾上腺素开始激增的时候。

大多数主动型基金经理在过去二十年里赚钱不是因为他们的主动管理，而是因为整个市场上涨了很多。

正如我的高盛合伙人鲍勃·努钦曾经说过的那样，在最低点抛售股票的人并不愚蠢。问题是真实存在的，结果也是不确定的。只有事后你才能知道最坏的情况何时已经过去。

在贫穷国家，市场经济运作的一些最基本先决条件，如法治、有效和廉洁的政府，以及充足的教育、医疗保健等，往往都缺乏。

政府对我们所有人都至关重要。

Larry Summers 曾经说过的一句话，当时我们都在财政部：虽然很多人接受概率决策的概念，甚至认为自己是实践者，但很少有人内化这种思维方式。

真正概率主义的生活观很快就会让你认识到，几乎所有重大问题都极其复杂。

在我职业生涯的不同阶段，我遇到的一些人似乎对一切都比我对任何事情都更确定。这种态度误解了现实的本质——它的复杂性和模糊性——从而为以可能带来最佳结果的方式做出决策提供了相当糟糕的基础。

想法是我的，但几乎在每件事上，它们都受到许多人的强烈影响。

我们并不是为了墨西哥的利益而提议干预，而是为了保护我们自己。

指导我在商界和政界职业生涯的根本观点是，没有什么是可以证明的。这种观点的一个必然结果是概率决策。

作为一名套利交易员，我了解到，尽管投资前景看起来不错，但没有什么是万无一失的。成功来自于评估所有可用信息，试图判断各种结果的概率以及与每种结果相关的可能收益或损失。

我们关系的另一个关键组成部分是我们建立的相互信任。四年半的时间里，艾伦、拉里和我每周至少一起吃一次早餐或午餐，同时还举行了许多其他会议和讨论。

墨西哥等国的潜在失衡是导致危机的真正原因，但通常一些原本不会引发麻烦的事件却成为导火索。在这种情况下，1994 年初恰帕斯州发生的暴力叛乱以及两名墨西哥政界要员的遇刺事件在金融市场引起了深深的恐慌。

墨西哥危机通常被视为墨西哥政策的失败。但关键的是，这也是债权人和投资者纪律的失败——几年后，当我们面临其他地方再次出现同样问题，而且规模更大时，危机的这一观点将变得非常重要。投资者和债权人被高回报的前景所吸引，没有充分考虑向墨西哥贷款所涉及的风险。

这种情况经常遇到，所有决策都有可能产生严重的不利后果，关键是要找到最不坏的选择。

克林顿听到我们的分析和情况的严重性后，毫不犹豫地表示，他必须承受政治风险。“这就是美国人民派我们来这里的目的，”他说。我还记得总统说，如果他不向墨西哥提供援助，他晚上会睡不着觉。

其他攻击确实是为了阻止我们，而且越来越恶毒，尤其是有人对我个人进行人身攻击。有传言说我在某个地方有一个秘密账户，里面有墨西哥证券。最恶毒的官方声明来自德克萨斯州的共和党新任国会议员史蒂夫·斯托克曼，他指责我存在各种“可疑”的利益冲突，并呼吁调查我是否为自己的利益安排了救助计划。他说，高盛集团承销了墨西哥一些国有工业的私有化，现在可能会面临在那里亏损的投资者的责任。

对我来说，这些攻击表明政治进程已经变得多么残酷和丑陋。批评者不满足于不同意我们的政策；他们质疑我的动机，并声称存在隐藏的冲突。那时，我仍然有些惊讶，反对者会以人身攻击作为处理政策分歧的方式。随着时间的推移，我开始意识到，至少在某种程度上，华盛顿不幸地就是这样运作的。

我们应对境外经济危机的能力有限。如果没有墨西哥政府的政策选择，我们借给墨西哥的钱就不可能产生预期的效果。

私营部门通常非常关注客户和员工，但归根结底，一切都归结于服务于盈利这一压倒一切的目标。

华盛顿——政治进程和媒体——仅根据结果而不是决策质量来判断决策，并且很少考虑到某种程度的人为错误的必然性。这很容易导致公职人员过度规避风险。

随着全球通讯的改善，传统套利的利润逐渐减少。一旦每个人都实时了解英镑在各个市场上的交易情况，差异在很大程度上就会变得太小，不值得利用。

古斯塔夫·利维（Gustave Levy）——几十年后我在高盛为他工作——帮助开发了一种名为“风险套利”的新业务。在传统套利中，你同时买卖同一种东西。在最简单的风险套利形式中，你买入一只股票（称为 A），一旦已经宣布的事件（例如合并）完成，它将转换为另一只股票（B）。在购买的同时，你卖出 B 以“对冲”交易并锁定你的利润。这有一定的风险，因为 A 到 B 的转换并不确定——交易可能会失败而不是达成。

自 20 世纪 50 年代以来，华尔街的风险套利就意味着购买与某些重大事件（如合并、要约收购、分拆、剥离或破产）有关的证券。

虽然结果可能很糟糕，但投资决策不一定是错误的。交易失败后，我们总是会重新审视它，寻找我们可能错过的线索。

即使是巨大而痛苦的损失也并不意味着我们判断错误。与任何精算业务一样，套利的本质是，如果你正确计算了赔率，你将在大多数交易和所有交易的总和中赚钱。如果你承担六比一的风险，可预见的风险就会发生，你每七次就会亏钱一次。其他时候，交易会因你无法合理预见的原因而失败。

它与赌博相反，或者至少与大多数业余赌博相反。这是一种建立在仔细分析、严谨判断（通常是在相当大的压力下做出的）和平均法则基础上的投资业务。

我在哈佛大学一年级时，最主要的情绪是焦虑。

我认为国家指导经济活动和国家拥有经济资源的概念可能非常低效。

我以“临时学生”的身份进入伦敦政治经济学院学习。我会去听讲座并为导师写论文，但大部分时间都是在和人交谈。

你永远不知道生活中谁会对你产生影响。

我认为对人性的理解存在错误。“你说做得好、得到认可会让你感觉良好，”我回答道。“但我的经验是，事情并非如此。”我告诉乔治，我毕业于哈佛，资历很高，这给我带来了一种满足感，但不是他所描述的那种完整感或成就感。

当我问面试者为什么想为我们工作时，比较诚实的人会承认至少部分原因是为了赚钱。我提醒他们，赚很多钱可能会让他们在某些方面感到满意，但并不能满足他们最初想要钱的欲望。他们中很少有人会注意。但多年后，有些人在经济上做得很好后来找我，抱怨他们的生活无聊或不满意。

在我工作过的每一个地方——高盛、白宫、财政部，现在还有花旗集团——我都看到人们似乎在通过某种职位或成就来寻求满足的应许之地。很多年前我想对乔治·莱夫科说的话在我看来仍然是正确的。人们唯一能找到满足的地方就是他们自己。而很多时候，这也是他们最后寻找的地方。

从长远来看，股票价格将反映这一经济价值，尽管价格可能会在较长时间内大幅偏离这一经济价值。

格雷厄姆和多德认为，从短期来看，股市是一台“投票机”，反映的更多是情绪和时尚而非理性，但从长期来看，股市是一台“称重机”，根据盈利前景、资产、风险和其他基本面对证券进行估值。他们认为，你应该只进行长期投资，而且只有在价格低于根据这些因素计算出的基本价值时才进行投资。

不仅要考虑每笔交易获利的几率，还要考虑市场状况比预期更糟糕时，承受损失的极限。

作为决策者，克林顿希望他的助手和顾问向他提供尽可能广泛的观点和替代方案。他喜欢不只是以备忘录的形式听取这些观点，而是真正听取团队成员讨论和辩论他面前的选项。克林顿认为，现场辩论最能让决策者测试和完善各种选择。此外，人们有时通过讨论分歧来说服彼此，或者产生新的想法。我在华盛顿的经历强烈地证实了我的观点，即良好的流程造就良好的政策。公平、开放的流程更有可能让参与者接受他们可能持不同意见的决策。

克林顿经济计划对企业和消费者信心的影响可能比对利率的影响更为重要。

在重要的方面，赤字已成为政府无力管理自身事务的象征——也是我们社会无力应对更普遍的经济挑战的象征，例如当时备受质疑的全球竞争力。

我就明显地看出克林顿作为倾听者具有非凡的技巧。他能够理解别人的观点，让对方不仅感到被倾听，而且感到被理解。以这种方式倾听比普通的奉承更令人高兴；这是美国总统，他真的关心你要说的话。而且这不是精心策划或虚伪的。

有一次我在椭圆形办公室时，总统因为医疗保健问题对罗杰·奥特曼大发雷霆。几分钟后，两人又像往常一样平静地交谈。在白宫工作的人很快就知道，克林顿有时会以爆发的方式发泄他的沮丧，但这些爆发并没有什么意义。他的愤怒就像一场热带风暴。它突然爆发，然后就消失了。

尽管我与克林顿共事了六年半，但我从未与他建立起像米奇·坎特、罗恩·布朗、弗农·乔丹和厄斯金·鲍尔斯等政府官员那样的亲密私人关系。我们之间有着轻松、非正式的工作关系，但我从未成为总统深夜打电话或在高尔夫球场上闲聊的对象。

一位内阁成员汇报了与日本大使的谈话。这位大使说，在前几届政府中，日本官员可以拜访政府官员并找出他们之间的分歧，这有助于捍卫日本的贸易政策。令他惊讶的是，在克林顿执政期间，政府没有出现任何裂痕；政府的每一位成员都天衣无缝地遵守已做出的决定。

麦克·麦克拉蒂是克林顿儿时的朋友，后来成为克林顿的第一任幕僚长。

在企业界，权力更加集中。除非出现问题，否则首席执行官几乎总是与公司董事会保持着相对良好的关系。媒体的审查影响要小得多。

克林顿执政初期曾对我说，他的同性恋军人立场将在未来很多年里真正伤害南方的民主党人。

在大选结束后不久，克林顿似乎以一种我从未见过的方式失去了节奏。他看起来情绪低落，有点迷失方向。

作为政府的主要经济发言人（这一角色长期以来一直是惯例），我直接和间接地负责增强人们对美国经济的信心。

从某种程度上讲，信心和信誉是感知问题——对经济状况有多强劲、政府处理经济政策有多好、总统的工作有多成功以及财政部长的工作有多有效的看法。

经济信心和政府的经济信誉最终还是以现实为基础的。因此，将信心和信誉作为目标本身在很大程度上是徒劳的。试图创造经济实力的印象几乎肯定会适得其反。公关努力或试图“劝说”经济或市场的尝试并不能改变根本的现实。它们只会降低任何试图这样做的人的信誉——无论是总统还是财政部长——并削弱他树立信心的能力。

我的观点在实质上是正确的，但在政治上似乎是错误的。

在华盛顿，当有人骂你是骗子和小偷时不应该放在心上。

政府和私营部门的目标不同。在企业中，主要关注的是盈利能力。相比之下，政府没有简单的底线，而是有各种各样的利益和优先事项，其中许多都处于紧张或冲突的状态。因此，政府的决策要复杂得多。

在财政部，我还发现在权力方面与企业有所不同。许多前企业高管在发现他们在政府中行动能力受到限制时感到非常沮丧。就连我自己也对自己在自己的大楼里权力如此有限感到惊讶。财政部下属的各个局和机构都具有相当大的独立性。仅仅因为您不满意并不意味着您可以做出改变。

私营部门的首席执行官有权根据绩效雇用和解雇员工，向高层管理人员支付高额奖金，并积极提拔有能力的人。在财政部，我有权雇用和解雇在我手下工作的 160,000 名员工中不到 100 名政治任命者。

要想在内阁中取得成功，您必须熟练地在影响您的问题上按照白宫流程行事。白宫工作人员可能会对您认为应该做出的政策决策产生巨大甚至决定性的影响。有时内阁机构和白宫合作融洽，有时他们不知道其他机构在做什么，有时他们相互争斗。

在自己的大楼里，你是老板——尽管权力不如在私营部门那么大。但当你来到白宫，坐在会议桌旁时，尽管你有着高贵的头衔和内阁成员的种种身份，但你的影响力可能还不如一个三十多岁的工作人员。

历史上任职时间最长的美联储主席威廉·麦克切斯尼·马丁 (William McChesney Martin) 曾说过，美联储主席就是在派对开始的时候把酒碗拿走的人。这就是为什么主席应该有一个固定任期，而他确实有，而不是由总统决定任期。这有助于使他免受政治压力。

一个国家的中央银行行长的工作是反周期行动——在经济放缓时促进增长，在强劲增长威胁到通货膨胀时限制货币供应。后一项任务本质上不受欢迎。

在大多数情况下，报道似乎完全是片面的，充其量只有一两段抵消性的文字被深埋在标题耸人听闻的文章中。

1997 年 7 月，当时一种不为人知的货币泰铢贬值。自越南战争以来，很少有美国人关注过这个国家，而这场看似不起眼的事件却引发了一场重大金融危机。

人们通常所说的亚洲金融危机实际上是一场全球经济危机，它始于 1997 年夏天的亚洲，并蔓延至俄罗斯和巴西，持续了近两年。余震席卷了新兴市场，甚至工业化国家。

金融市场受人性驱动，有过度倾向。这意味着周期性金融危机几乎是不可避免的。

全球危机强调了这样一个现实：在一个经济一体化的世界中，遥远国家的繁荣可以为其他地方创造机会，但遥远经济体的不稳定也会给国内带来不确定性和不稳定。一个国家的成功可以造福其他国家，而它的错误也可能使其他国家面临风险。

当信心危机爆发，资本开始外逃时，单靠资金和政策改革都无法扭转局面，两者缺一不可。各国政府需要实施强有力的改革计划，让债权人和投资者（包括国内外投资者）相信，留在欧元区符合他们的利益，经济增长和稳定将重现。在许多情况下，这意味着要解决长期存在的结构性弱点，这些弱点最终变得不可持续，并成为投资者关注的焦点，例如薄弱的银行体系或腐败。

许多有缺陷的经济体涉及结构性弱点，例如金融体系不发达且监管不力，一些国家存在严重的治理和腐败问题，缺乏金融透明度，以及各种适得其反的监管、劳工和贸易法规。

1997 年泰国面临的许多问题与 1994 年底墨西哥面临的问题相似。该国存在巨大的经常账户赤字——进口额大大超过出口额。泰国通过大量短期借款来弥补经常账户赤字，这些借款随后由泰国银行和金融公司借给长期项目，包括不可持续的房地产繁荣。

避免损失可能为未来的危机埋下祸根。泰国问题的部分原因显然是发达国家过度且无纪律的投资。“拯救”这些投资者，尤其是在泰国这样一个相对较小的经济体，可能会鼓励贷款人和投资者为了追求其他发展中国家的更高收益而对风险给予不足的重视，并破坏市场体系的纪律。

直到几个月后总理辞职，新泰国政府才开始真正承担起 IMF 计划中规定的改革条件。直到那时，投资者信心才开始慢慢恢复。

日本似乎不仅经历了周期性衰退，而且还陷入了严重的长期经济困境，而日本缺乏解决这一问题的政治意愿。该国的货币和财政政策过于紧缩，更根本的是，其经济存在正式和非正式的僵化，这对经济增长造成了巨大阻碍。

中国政府中的一些人似乎认为，人民币贬值将符合中国的利益，因为人民币的贬值会降低其出口产品的价格。江泽民主席和朱镕基总理在与克林顿总统、政府其他官员或我的会晤中多次强调，他们坚定不让人民币贬值。他们从未这样做过。

中国领导人强硬、独立，对压力反应迟钝。克林顿说，中国在弱小的时候拒绝了苏联的要求，现在中国强大得多，就更不可能回应美国的压力了。

在我们的讨论中，我一次又一次地看到了中国政府强硬的一面——例如，当我们敦促中国通过增加投资和进口而不是增加其庞大的外汇储备来缓解亚洲危机时。后来，当我们与中国谈判降低贸易壁垒作为加入世界贸易组织的先决条件时，我再次看到了这种强硬的一面。

我们没有意识到——IMF 和韩国的银行债权人也没有意识到——该国的储备已经几乎用完了。11 月下旬，IMF 团队开始仔细研究账簿，韩国官员透露，账面上约 300 亿美元的政府外汇储备基本已经用完了。

与泰国或印尼相比，韩国是一个主流经济体，与世界其他国家有着深厚的联系，既有信贷关系，也有韩国在美国的大型银行，还有韩国在英国等工业化国家拥有的工厂。

韩国国内的问题综合了墨西哥和泰国的情况。固定汇率制度逐渐导致韩元严重高估。与此同时，韩国银行习惯于从外国银行借入短期资金，然后将其长期借给国内企业集团，即所谓的“财阀”。

外交政策顾问认为，韩国的任何不稳定都可能促使朝鲜做出反应，据报道，朝鲜军队已进入高度戒备状态。

如果我们和国际货币基金组织承诺向韩国提供财政援助，而没有充分的改革承诺，那么韩国重回正轨的可能性甚至会降低，因为如果不附加任何严格条件就提供资金，将会削弱我们让韩国采取有效计划的筹码。

克林顿正在玩《纽约时报》的填字游戏，据说他可以在几分钟内解决。他问我一个线索——一个以某个字母开头的三个字母的单词。我不知道，所以我问了我的儿子杰米。“谁这么蠢，竟然不知道这个？”杰米反驳道。“美国总统，”我说。

只有韩国实施重大改革计划才能恢复市场信心。与墨西哥相比，韩国的政策改革需要超越利率和汇率等宏观经济问题，涵盖一系列关系到韩国经济体系核心的结构性问题。

一种令人不安的做法是“定向贷款”，即政府官员可以告诉银行向谁提供贷款。这种安排是所谓的“裙带资本主义”的命脉。韩国还限制外国投资和竞争。所有这些的结果是，那些缺乏纪律、偏袒企业的银行免于破产，几乎没有任何财务限制。韩国必须解决根本问题，经济才能复苏。

关于韩国外债规模的谣言开始四起。有人估计，明年到期的外债总额将达到 1160 亿美元。这意味着，如果信心不恢复，即使是庞大的 IMF 计划也无法拯救韩国。大约在那个时候，备受尊敬的华尔街分析师巴顿·比格斯 (Barton Biggs) 估计，到本月底，韩国的储备可能会耗尽。

金大中是一位英雄般的前异见人士，最终获得了诺贝尔和平奖，在 1987 年垮台的军事独裁统治下，他曾被判处死刑。

“三十年来，他们逮捕我，驱逐我流亡，试图杀死我，”金大中说。“现在我回来当选总统，正好赶上国家崩溃。”

在我看来，金大中总统和他的同事是韩国经济复苏的英雄，他们展示了明智、勇敢的政治领导人在克服经济压力方面如何发挥巨大作用——事实上，这是关键作用。

当亚洲金融危机席卷一个国家时，它不仅会改变经济，还会改变政治格局。到 1998 年初，泰国和韩国都成立了新政府，他们对经济改革的承诺对于稳定金融市场至关重要。

苏哈托儿子班邦拥有的一家银行被关闭，但三周后以不同的名称重新开业。新闻报道称，工人们来到雅加达市中心班邦的摩天大楼前，将大厅里一块蓝色的 Andromeda 银行标志拉下，并在原处竖起了一块蓝色的 Alfa 银行标志。

现在我们有大量证据表明，坚持紧缩的货币政策，即使这意味着大幅提高利率，也是阻止金融市场恐慌的必要因素。但这意味着切断政府对破产银行和公司的信贷，其中许多银行和公司与苏哈托关系密切。

我们多次试图说服苏哈托，让他知道必须对改革负责，包括 1 月 8 日克林顿总统的电话。苏哈托认为，他已经成功地管理了本国经济 25 年。当克林顿鼓励他继续与国际货币基金组织打交道时，苏哈托指责外国“投机者”压低了该国货币。当克林顿敦促苏哈托反腐并特别提到重新开放他儿子的银行时，这位印尼领导人用法律术语来掩饰他。这位强大的独裁者说，他无权干涉此事——一切都由法院决定。

我们在接下来的日子里看到了各国在多大程度上决定了自己的命运，而如果没有真正的改革承诺，国际货币基金组织或任何其他机构都无能为力。

外国投资者和债权人可能会专注于一个象征，例如特定垄断的结束或单个腐败官员的罢免。但这些象征不仅仅是蓝衬衫；在大多数情况下，它们与重大的潜在问题有关：垄断、腐败、管理不善和薄弱的金融体系。

金融市场似乎不相信苏哈托会说到做到。与此同时，暴力蔓延和对政治崩溃的担忧加剧了资本外逃。许多商人关闭了他们的企业和工厂，逃离了家园。

苏哈托没有实施改革，而是继续寻找其他出路。他想到的一个办法是建立“货币局”，即通过将印尼盾与美元挂钩，让印尼的货币政策处于自动运行状态，阻止其贬值。我们担心，以这种方式固定汇率可能只是苏哈托的亲信在协议崩溃、印尼盾进一步贬值之前将资金转移到国外的一个机会。

国家安全委员会的吉姆·斯坦伯格在我们的一次会议上说，也许我们应该接触印尼的改革力量，这样，如果苏哈托真的下台，他们就不会觉得我们是他们的对手。另一方则认为，这样做可能会损害我们与苏哈托的关系和效率，如果这件事被人知道，可能会进一步破坏局势。

我们财政部的观点是，蒙代尔应该尽可能直接地告诉苏哈托，如果他的政府不认真对待经济改革，他的政府就没有多大的未来。

苏哈托被视为将一个脆弱的国家团结在一起的唯一粘合剂；印尼再次陷入混乱或内战是一个真正的危险。

随着燃料危机失控，印尼议会要求苏哈托辞职。苏哈托向印尼人民“请求原谅”他的错误和不足，并于1998年5月21日将总统职位移交给副总统哈比比。

一个核心问题是印尼从未承担改革的责任。经济没有像泰国和韩国那样迅速复苏。危机造成的严重困难仍在继续，失业率高企，贫困加剧。

生活中唯一可以确定的事情就是没有什么是确定的。

美国的自身利益要求我们在全球经济问题上与其他国家密切接触和合作。

引发经济危机的原因是信心的丧失。

令人吃惊的是，韩国和泰国政府很快就令人信服地解决了各自的问题，将利率降至危机前的水平以下，并开始了复苏进程。

正如墨西哥总统埃内斯托·塞迪略所说：“市场会超调，所以有时政策也必须超调。”

经验表明，只有当政府实施改革时，市场信心以及来自国内外投资者的资本流动才会好转。如果没有改革，持续不断的资本外流可能会淹没 IMF 和其他机构可能提供的任何资金。

危机还表明，各国多么需要充足的社会安全网，如失业保险和针对穷人的计划，以减轻金融动荡带来的困难，保护最脆弱的群体免受经济衰退的影响。

仅靠透明度并不能防止亚洲式的危机。美国被普遍认为拥有世界上最先进的透明度制度，但其仍然存在着过度投机的现象。

今天任何希望吸引外国投资的国家都觉得有义务披露其外汇储备和远期债务的数据。一个国家几乎不可能像泰国、韩国或墨西哥那样隐瞒其真实的储备状况。

“我认为我们不应该支持监禁劳工领袖的腐败政府。”我会回答：“大卫，我原则上同意。如果你没有其他考虑，那将是正确的关注点。但你所持的原则立场极大地损害了印尼人民的利益。”

如果我们采取大卫支持的立场，我们就会因为印尼领导人的不当行为而惩罚印尼人民。

总统在大陪审团面前作证，并发表电视讲话，就莫妮卡·莱温斯基一事向全国道歉。我终于举起了手。“总统先生，您知道，毫无疑问您搞砸了，”我说。“但我们都会犯错，甚至犯大错。在我看来，更大的问题是媒体报道的不均衡和一些批评者的虚伪。”

克林顿非常专注和专心，在风暴肆虐时仍在做自己的工作。当时莱温斯基问题正处于顶峰，共和党人正在积极呼吁弹劾。我们都坐在布莱尔宫的桌子旁，他主持了讨论，好像世界上没有其他事情发生一样。克林顿的举止很轻松、投入和引人入胜——无论是面对试图弹劾他的共和党人，还是面对支持他的民主党人。

克林顿告诉我，他曾使用“心理手段”帮助自己度过莱温斯基时期。

尽管后俄罗斯经济显然存在巨大问题，但投资者认为国际货币基金组织会在任何紧急情况下介入提供帮助。正如市场上的俗话所说，俄罗斯“核实力强大到不会失败”。

1992 年，我和朱迪一起去了莫斯科。那次旅行给我留下的印象是腐败现象普遍存在，经济混乱。

我记得当时担任美国大使的朋友罗伯特·施特劳斯讲过的一些故事。其中一个故事让我印象深刻，讲的是一位俄罗斯高级官员，他一直要求美国商人支付巨额费用，以允许日常交易继续进行。鲍勃在一次安静的会议上解决了这个问题，他威胁要公开披露这一敲诈勒索行为。

有组织犯罪和腐败在俄罗斯经济中发挥的巨大作用。

尽管许多人（尤其是金融界人士）似乎认为金融危机完全是发展中国家结构性和政策问题的结果，但我认为，繁荣时期信贷和投资过度也是罪魁祸首。

金融过度倾向似乎源于人类天性中的某种固有特质，同样如此的还有未能从过去的经验中汲取教训。美国西南部房地产泡沫的破灭并没有阻止投资者在亚洲过度投资。亚洲危机也没有阻止纳斯达克泡沫的形成。过度倾向是一种集体心理现象，似乎一再重复。

危机心态消失得如此之快还是让我感到惊讶。人们很快就会忘记痛苦经历的教训，这可能导致糟糕的决策。

纠结于错误往往会掩盖更大的问题。

整个亚洲的经历让我意识到，未来的金融危机几乎不可避免，甚至可能更加严重。市场越来越大，信息传播速度越来越快，流量越来越大，贸易和资本市场也不断融合。

我最强烈地意识到私营部门可以从政府经验中获益的领域是管理涉及多个内部利益相关者的复杂问题的决策过程。在政府中，参谋长或内阁级官员花费大量时间试图让来自不同部门的人群以有效的方式一起工作。

大公司的独立业务部门通常不像政府那样习惯于解决彼此之间的分歧和问题，以增进整体福祉。他们更习惯于在单独的“孤岛”中运作，并对各自的底线负责。

2001 年 12 月，桑迪和我前往中华人民共和国，会见了朱镕基总理，讨论与一家中国银行建立战略联盟以发行信用卡。在制定我们的提案时，我们只关注解决复杂的实质性问题，而没有考虑与中国政府内部政治权力分配有关的更为复杂的问题。中国强劲的信用卡业务将促进消费，这显然是政府的经济目标。但它也可能威胁到银行业或控制银行业官僚机构的某些部分。朱镕基支持该项目，但该项目失败了，似乎是因为内部的政治反对。

这通常是公司或任何其他环境中重大变革的难题：除非你愿意打破一些僵局并招致强烈反对，否则变革不会发生。但是，如果没有广泛的支持，变革也不会生效。

福特的困境让我意识到，作为一家公司的外部董事，即使你对自己的职责非常认真，你也只能知道很少的信息。在福特董事会会议上，最终导致纳赛尔离职的问题经常被提出。听到这些问题，我的第一反应是：天哪，我们确实有问题，我们必须处理它。然后纳赛尔会做出回应。他要么说，有些问题听起来像是一个问题，但实际上并非如此，原因如下。或者他会说：“是的，存在问题，但我们有处理它的计划。”听他这么说，我觉得这是一个很好的答案。其实没有问题。

罗伯特·杰克逊的故事，他是一位杰出的最高法院法官，尽管他备受尊敬，但他总是被成为首席大法官的愿望所困扰，而这个愿望从未实现过。即使是非常成功的人似乎也总是想要一些超出他们所拥有的东西。

对于某些人来说，无法满足是一种慢性病。

我离开政府后的经历强化了我长期以来的一个信念：无论你去哪里，你都要带着自己，所以你最好知道自己是谁。

1929 年大崩盘前一周，费雪曾说过一句名言：股价已达到“永久高位”。

市场参与者似乎不会从过去的经历中吸取教训。他们总是想，这次情况不同。

“假设今天的股价是正确的，”沃伦·巴菲特说。“公司需要什么样的盈利增长才能保证这些价格？”

在寻找导致市场过度波动的罪魁祸首时，人们往往忽视最明显的一个因素：人们普遍认为股市是一条通往财富的捷径。

无论我的指导看起来多么平常，人们往往不会听从它，尤其是当肾上腺素开始激增的时候。

最重要的部分是，投资者应该认识到他们承担的风险。

我当然不会把所有的钱都投入股票，也不会把太多的钱投入一只股票或少数几只股票，也不会投入经济的任何一个领域。我只会根据公司的长期前景来购买股票，并打算长期持有任何投资，除非这些前景发生变化或估值上升到不合理的水平。

大多数主动型基金经理在过去二十年里赚钱不是因为他们的主动管理，而是因为整个市场上涨了很多。

正如我的高盛合伙人鲍勃·努钦曾经说过的那样，在最低点抛售股票的人并不愚蠢。问题是真实存在的，结果也是不确定的。只有事后你才能知道最坏的情况何时已经过去。

在我的职业生涯中，我看到的最重要的变化之一是我国与世界其他国家（包括发展中国家）之间的联系大大加强。

在贫穷国家，市场经济运作的一些最基本先决条件，如法治、有效和廉洁的政府，以及充足的教育、医疗保健等，往往都缺乏。