如果你今天不想买入一只股票，那么也不应该持有它，因为持有决策与买入决策没什么不同。 正如伊马斯向我解释的那样：“几乎没有人能实现止盈操作。他们会提前手动平仓。”换句话说，为了锁定确定的收益，个人投资者会在触发止盈指令之前就平仓，无论继续持仓还能否获取收益。 损失厌恶使我们不愿停止已经开始的事情。只有退出这场赌博，账面损失才会变成实际损失。 投资者卖出股票的主要原因是筹集买入下一只股票的资金。...

人们对自己讨厌的人缺乏同情心，甚至男人在观看他们遭受痛苦的电击时，大脑还会出现与快感相关的反应。 孤独对健康的危害大约是肥胖的两倍，是生活在污染严重地区的四倍。 社交关系对身心健康至关重要。它并非可有可无，而是与运动、睡眠和营养同等重要。 人类很早就意识到隔离的痛苦。早在18世纪，备受争议的单独监禁就已被用来惩罚囚犯。这是人类所能遭受的最残酷的命运之一，其目的就是为了制造痛苦。 人们普遍相当...

爱要理性，没有爱的理性是冷漠，没有理性的爱是滥情。 我认为理性的爱应该包括三点：先救自己、拥抱时间、不放弃希望。 正如民用航空业有个安全规则：一旦在高空发生失压或者其他意外，氧气面罩会自动脱落，父母要先给自己戴好后再帮助未成年的孩子。 癌症治疗给患者家庭带来巨大的经济毒性，这个问题已经被列为恶性肿瘤治疗的潜在不良反应之一。 有时候，痛苦可以让人缓解对死亡的恐惧。 我想起《权力的游戏》里布兰问...

没有股权，就没有通往财务自由的路径。 致富最重要的技能是成为终身学习者，无论想学什么，你都得找到途径和方法。 要想在社会上赚到钱，就要为社会提供其有需求但无从获得的东西。如果社会已经创造出需要的产品和服务，你也就不被需要了。 幸福就是满足现状。 而成功源于对现状的不满，是对现状的改造。 两者只能选一个。 我们的根本错觉是：总有一样东西会让我一直满足、永远快乐。 欲望就是你跟自己的约定，约定的...

我一直把注意力集中于小型股和微型股上，原因很明显，首先，它们没有得到投资人充分的研究，所以可获利的交易机会更多；其次，平均而言，它们的表现比大型股要好得多。 首先，我会寻找一个有利的方向。我的意思是，全神贯注于某一个拥有极有利前景的领域或行业。 如何确定你正投资于一个拥有有利前景的企业？一个重要的标准就是，确保与整个市场的相对强度相比，在上一年这一行业的相对强度以及该行业中你所喜欢的股票的相...

统治我们这个庞大帝国，专靠严刑峻法是不可能的，其秘诀在于运用伦理道德的力量使卑下者服从尊上，女人听男人的吩咐，而未受教育的愚民则以读书识字的人作为楷模。 帝国既无崇尚武功的趋向，也没有改造社会、提高生活程度的宏愿，它的宗旨，只是在于使大批人民不为饥荒所窘迫，即在“四书”所谓“黎民不饥不寒”的低标准下以维持长治久安。 我们这个帝国有一个特点：一项政策能否付诸实施，实施后或成或败，全靠看它与所有...

无所事事也是一种境界。 首要目标应该是不亏钱，因此你应该尽量避免做出边缘决策：不要购买在质量、估值和增长框架的所有三个维度上都没有获得适当分数的股票。 买入不受市场青睐的股票的策略存在风险，即原本看似暂时的低迷状态可能会演变成更长时间的停滞，导致股票变成“死钱”——长期被低估且毫无起色。而增长型股票则能有效应对这种情况。盈利增长并派发股息的公司能够弥补等待期的损失，从而大幅降低“死钱”风险。...

我们的整体目标只有一个，即学会在安全氛围中应对问题。千万不能抛出想当然的结论或尖锐的指责（这些行为都会让对方感到失去安全感），正确的做法是描述表现差异的事实。 在面对关键冲突时，无法成熟冷静地思考和处理问题只会让你处于被动。当你无法正常思考，开始做出愚蠢行为时，人们的关注点就会从犯错者转移到你的身上。 每一次冲突的成功化解，都是以安全感为前提和基础的。当对方感到忧虑紧张，感到失去安全感时，你...

只是随着时间的推移，我才逐渐意识到，能够不必真正为金钱操心是多么幸运。 我们发现任何看起来像垄断或具有垄断性质的因素都是减缓均值回归的关键。垄断的特点是收益非常高且非常稳定。企业只有凭借专利保护、卓越的品牌或其他优势，成为价格制定者并拥有市场主导地位，才能实现这一点。否则，异常高的收益会吸引竞争对手，从而拉低收益。这种高收益正是我们所说的优质公司的特征。 利润率曾经是金融领域最可靠的均值回归...

将你的预期与收益率的历史水平保持一致，在过去的两个世纪中，剔除通货膨胀因素以后的股票收益率介于6%~7%，平均市盈率大约为15倍。 即使购买普通股的根本动机属于纯粹的投机性贪婪，人类的本性也会为这一令人讨厌的动机蒙上一层逻辑与理性的面纱。 ——本杰明·格雷厄姆、戴维·多德 从长期来看，那些习惯于以超过16倍市盈率的价格购买普通股的投资者将损失惨重。 - 《证券分析》 通过数代人的节制，股票市...

明斯基引用了一份1994年的《美国新闻和世界报道》（U. S. News and World Report），该报道这样写：“57%的受访人称美国梦对大部分家庭而言遥不可及，而超过三分之二的人担心他们的孩子不如他们过得好。”（皮尤研究中心（Pew Research）2025年的调查显示，大约四分之三的美国成年人认为，子女的经济状况会比他们的父母更糟。） 家庭债务高筑的部分原因是国民收入中工资...

如果市场没有合适的交易机会，就不要参与市场的交易，要在场外等待观望，这点很重要。 要避免设定每年的回报目标。交易每年的盈利目标应该根据交易机会的大小来确定，而不是由交易者人为来设定。 交易者有一个常见的错误，即根据交易的结果来判定交易决策的对错。有一部分好的交易是会亏钱的，交易者对此必须接受，必须坚持正确的决策，坚持做这样的交易，因为从长期的平均结果来看将会盈利。另一方面，一笔盈利的交易，其...

这种方法包括以下看似简单的资产配置： 25%——股票 25%——债券 25%——现金 25%——黄金。 当人们说黄金表现良好时，他们通常是说，在货币和其他资产价值下跌时，黄金价值维持不变。我们不必把黄金当作长期投资，而是把它当作长期保险单，用以对抗糟糕的经济事件。 你一生中大部分的财富都来自你所从事的职业。投资的确可以帮你很快地增加资金，但通常都是你所从事的职业为你提供了第一笔投资资金。 重...

永远不要忘记，财富始于你的事业——你赖以谋生的方式。 除非你首先重视工作和储蓄，否则你永远无法分享投资带来的财富。 投资只是致富之路的第二部分。第一部分是你从工作中赚取和储蓄的收入。很少有人能仅靠投资就积累巨额财富。 你可能听说过一些人通过投资发家致富。但在大多数情况下，他们最初就拥有一笔可观的资金——几十万美元甚至更多——可能是继承的遗产或之前的职业收入。 投资不会让你从普通人一跃成为富豪...

本·格雷厄姆说：“耐⼼，耐⼼，再耐⼼。” 价值投资就是耐⼼，耐⼼，以及更多耐⼼。⼤多数投资者没有耐⼼。 我对个⼈投资者的最佳建议可以概括为两条紧密相关的原则：保持耐⼼，不要贪婪。 该基⾦持有的股票从未超过⼗只。该公司50%的资产⼀度集中在两只股票上（伯利恒铜业公司和法国信贷银⾏）。 价值投资策略本⾝就具有准确预测主要趋势的内在倾向。纯粹从实际⻆度来看，当股市处于或接近峰值时，⼏乎没有低价买⼊...

我发现预测超额收益的最佳工具是高收益债券利差的水平和趋势。这一经济指标衡量的是投资级以下公司债券（通常由小型周期性公司发行）的借贷利率与相应的美国国债即期利率之间的差额。 当高收益债券利差长期低于4%时，发生轻微危机的风险就会增加；而当高收益债券利差长期低于3%时，发生严重金融危机的风险就会增加。最近，利差在1997-1998年和2005-2007年期间都曾长期低于3%。 戈茨曼研究了169...

巴菲特从来没有停止过寻找可买的东西。尽管这个市场是开放的，可是遍地都是“烟蒂”的日子已经过去了。 巴菲特换上一张新幻灯片，显示出过去几年的市场价值已经大大超过了经济增长。巴菲特说，这意味着之后17年时间的市场状况不会比1964~1981年的情况好多少，在这段时间，道琼斯指数完全没有增长。“如果我必须给出这段时间最有可能的收益率，那可能是6%。” 不过，最近潘恩韦伯–盖洛普公司的调查显示，投资...

WB：“我们试图收购那些我们想永远拥有的企业。” WB：“市场的整体增长对我们来说并不是一个重要因素；真正的问题是弄清楚谁会在哪场游戏中获胜，谁会在哪场游戏中失败。” WB：“我认为，如果你每次看到 EBITDA 这个词，就把它替换成‘胡扯的收益’，你就能更好地理解任何使用这个词的演示文稿。” WB：“查理和我认为，除了价值投资之外，没有其他类型的投资。换句话说，我们不明白为什么有人会...

永远都不能忽略的事实：公司发行股票不是为了让投资者挣钱，你之所以能买到股票是因为有人想卖掉它。 我们必须正视这一点，所有投资都需要一点运气的成分。 查理·芒格说过： 从长期来看，投资股票的收益率很难显著超过对应公司的盈利水平。如果一家公司持续40年资本回报率为6%，你持有了40年，那么你的平均投资收益率与6%不会差别太大，即使你最初是以较大折扣买入的。相反，如果一家企业在20年或30年内每年...

“自上而下”投资策略引发的犯错误的风险是信心不振。奉行品质投资理念的投资者需要长期持有坚定的信念,方能摆脱市场波动的影响。当令人难以捉摸的宏观经济形势等外部力量成为投资理念的基础时,投资者很难对企业或其所处行业保持坚定的信心。 反击禀赋效应的策略之一就是,严肃地问自己,如果能重新开始,你还会选择同一家公司吗? 衰落是年复一年逐渐累积的结果。 最好的投资是结合了高增长及高资本回报。 我们关注的...