要想持有仅由个股和债券组成的多样化的投资组合，并适当地对其进行监控和跟踪，这将需要大量的资金、丰富的投资知识以及投入大量的时间和精力，而这些是绝大多数人所不具备的。

基金的招募说明书也不一定对识别基金的投资范围有很大帮助。基金招募说明书中确实包括有关谁在管理基金以及基本投资参数的一些信息，但招募说明书通常会使用非常宽泛的术语，以便基金经理可以自由选择合适的投资。

一些基金在其招募说明书中列出了相同的投资目标，但它们可能会采取截然不同的投资方法，并最终获得截然不同的回报。

一些公司显示了成长和价值的混合特征——我们称之为核心股票。

根据经验，大盘价值型基金被认为是最安全的类别，因为大型公司通常比小型公司更稳定[尽管像世界通讯公司（Worldcom）和安然公司（Enron）这样的巨型公司也会发生破产事件]。在下行市场中，当投资者担心整体市场的股票价格可能过高时，大盘价值型基金持有的那些得到合理定价的股票则不会产生太大跌幅。

保持低换手率的基金经理经常采用低风险策略，而高换手率的基金经理则可能比较激进且风险更大。

基金的历史回报率并不见得能够预测其未来回报率。

你的同事持有一只炙手可热的小盘价值型基金。他的回报率可能看起来很高，但他的基金实际上可能远远落后于那些小盘价值型基金竞争对手。

投资者需要查询该基金的现任基金经理在该基金的任职时间。也许该基金在每个时期都有着可观的长期收益，但帮助实现这些巨大收益的人员已经退休或转到了另一只基金。在这种情况下，该基金的长期记录可能与将来的业绩表现无关。

产生可观的短期收益的基金也容易遭受巨大亏损。你不可能在获得巨额回报的同时却不承担着大量的风险。

如果一只基金的星级下降了，你不应该自动卖出该基金。但是，如果你的基金的星级评价跌到了3星以下，那就说明你应该去深入研究一下该基金，查清到底出现了什么问题。

我们也要对一些基金公司保持警惕，他们总是试图上调业绩或大肆宣传其投资策略，以使其听起来要好过实际的表现。多年来，我们注意到，业绩更好的基金经理通常会最直截了当地说出其投资组合中的优势和劣势。

在众多具有高风险、高成本的基金当中，每产生一只大获成功的基金，就会伴随着十多只失败的基金。你很少会注意到失败者，因为很少有关于他们的报道，这就像电视新闻会大肆报道那些买彩票中头奖的人，却不会用同样的篇幅报道数百万没能中奖的人。

一个房地产购买者（把他看作价值型投资者）可能更倾向于选择位于不太理想的地段，并且价格较低的房子。

成长型投资者认为，等待不是很抢手的房子涨价是荒谬的，也许它永远也不会升值。她希望选择那些长期以来一直属于黄金地段的最理想的房子。当然，那里的价格很高—— 一直以来都是如此。但这是因为该街区位于市中心，拥有该地区最好的学校，并拥有设施完善的精心建造的房子。成长型投资者认为，在该地段的房子永远是理想的选择，因此，她愿意为此付出相对较高的价格，因为她知道，当她想出售房子时，有人愿意为之付出更高的价格。

采用相对价值策略的基金经理偏爱那些相对于某些基准而言看起来较为便宜的股票。

绝对价值型基金经理不会将股票的价格比率与该公司的历史水平、其他公司数据或者整体市场数据进行比较。相反，他们试图评估一家公司的真实价值，并希望以比真实价值低得多的价格买入该股票。如果股票的价格没有明显低于真实价值，那么即使股价低于其所有竞争对手或标准普尔500指数的平均水平，他们也不会对这只股票感兴趣。

多项学术研究表明，货币对冲在很长的时期内对收益的影响很小。

晨星公司和学术研究人员的研究一再表明，所谓的市场择时策略是无效的。

要想持有仅由个股和债券组成的多样化的投资组合，并适当地对其进行监控和跟踪，这将需要大量的资金、丰富的投资知识以及投入大量的时间和精力，而这些是绝大多数人所不具备的。

基金的招募说明书也不一定对识别基金的投资范围有很大帮助。基金招募说明书中确实包括有关谁在管理基金以及基本投资参数的一些信息，但招募说明书通常会使用非常宽泛的术语，以便基金经理可以自由选择合适的投资。

一些基金在其招募说明书中列出了相同的投资目标，但它们可能会采取截然不同的投资方法，并最终获得截然不同的回报。

成长型股票通常会获得强劲的收入或收益增长，因为它们拥有热门的新产品或服务。由于市场期望这些快速增长的公司能获得良好的收益，而收益增长又通常会推高股价，因此，相比缓慢成长的股票，投资者愿意为快速成长的股票支付更高的价格。

价值型股票看起来像成长型股票的不那么成功的兄弟。这些公司的收益通常增长缓慢。

主要投资于价值型股票的基金经理愿意忍受疲弱的收益增长，因为他们认为市场对公司的未来过于悲观了。

一些公司显示了成长和价值的混合特征——我们称之为核心股票。

根据经验，大盘价值型基金被认为是最安全的类别，因为大型公司通常比小型公司更稳定[尽管像世界通讯公司（Worldcom）和安然公司（Enron）这样的巨型公司也会发生破产事件]。在下行市场中，当投资者担心整体市场的股票价格可能过高时，大盘价值型基金持有的那些得到合理定价的股票则不会产生太大跌幅。

属于小盘成长型的基金通常是风险最高的。单一产品或服务的成功可能会成就或摧毁一家小型公司，由于小盘成长股经常以高价交易，如果该公司的一种产品或服务未能如市场所期望的那样成功，它们可能会遭受灾难性的暴跌。

如果你的基金倾向于在某些行业押大赌注，那么你的基金遭受损失的可能性也更大。

换手率为100％的基金，平均的持股期限为一年；换手率为25％的基金，平均的持股期限为四年。

股票基金的平均换手率约为100％。我们认为，当基金的换手率低于25％或以下时，其换手率就显得过低了。

保持低换手率的基金经理经常采用低风险策略，而高换手率的基金经理则可能比较激进且风险更大。

根据经验，你的基金经理越看重价值，他（她）对投资组合中的持股就会越有耐心。同时，以成长为导向的基金经理经常采用高换手率策略。

购买股票基金时，需要寻找那些换手率低于50％（最好是更低）的基金。

基金的历史回报率并不见得能够预测其未来回报率。

你的同事持有一只炙手可热的小盘价值型基金。他的回报率可能看起来很高，但他的基金实际上可能远远落后于那些小盘价值型基金竞争对手。

虽然标准普尔500指数被广泛使用，但它并非对于每只美国股票基金都称得上是一个良好的基准。尽管它包含500只股票，但其设计目的是使市值（流通股总市值）最大的公司（例如：微软和通用电气）占据该指数的最大比例。结果，这些公司往往会影响指数的表现。

你不能将主要投资于小盘股的基金（例如：第三大道小盘股价值基金）与标准普尔500指数进行比较。

当每个人都在买进某种类型的基金时，通常表明这类基金将要下跌。同时，那些投资者希望从中撤出资金的基金类别通常将会反弹。

投资者需要查询该基金的现任基金经理在该基金的任职时间。也许该基金在每个时期都有着可观的长期收益，但帮助实现这些巨大收益的人员已经退休或转到了另一只基金。在这种情况下，该基金的长期记录可能与将来的业绩表现无关。

产生可观的短期收益的基金也容易遭受巨大亏损。你不可能在获得巨额回报的同时却不承担着大量的风险。

从长远来看，大盘价值型股票基金的波动性往往最小，它们的业绩波动幅度小于其他类型的股票共同基金。而小盘成长型基金，则通常是波动性最大的类型。

在一个时期内波动性较高的基金通常在随后的时期也会表现出同样较高的波动性。同时，运行平稳的基金也会继续表现出较低的波动性。

一种基金类型中风险最低的10％被评为低风险，其次较安全的22.5％被评为低于平均风险，而中等的35％被评为平均风险，再后面的22.5％被评为高于平均风险，而最后的10％被评为高风险。

如果一只基金的星级下降了，你不应该自动卖出该基金。但是，如果你的基金的星级评价跌到了3星以下，那就说明你应该去深入研究一下该基金，查清到底出现了什么问题。

你首先需要确定想要的基金类型。星级评价能告诉你一只科技基金是否优于另一只科技基金，但它不能告诉你，你是否应该购买一只科技基金或应投入多少资金。

我们也要对一些基金公司保持警惕，他们总是试图上调业绩或大肆宣传其投资策略，以使其听起来要好过实际的表现。多年来，我们注意到，业绩更好的基金经理通常会最直截了当地说出其投资组合中的优势和劣势。

如果你的基金经理是在拥有很多劣质基金的公司中学到的管理知识，那么你就有充分的理由对该经理的能力持怀疑态度。

在众多具有高风险、高成本的基金当中，每产生一只大获成功的基金，就会伴随着十多只失败的基金。你很少会注意到失败者，因为很少有关于他们的报道，这就像电视新闻会大肆报道那些买彩票中头奖的人，却不会用同样的篇幅报道数百万没能中奖的人。

由于复利的作用，即使是很小的差额也会随着时间的积累而变得越来越大。

我们的同事斯科特·库利（Scott Cooley）根据1996年的费率将每个晨星分类中的所有基金分为四个组：费率最高的25％，费率次高的25％，费率次低的25％，最后是费率最低的25％。他发现，在随后的5年中，对于所有基金类型，低成本基金的表现均优于高成本基金。

对于小盘成长型基金来说，费率最低的25％的基金，它们从1996年至2001年的5年年化回报率为8.47％，而费率最高的25％的基金，它们的5年年化回报率为6.97％。

这些低费率基金与高费率基金属于相同类别，并且从1991年至1996年的回报率属于最低的25％。在随后的5年中，从1997年至2001年，拥有糟糕业绩的低费率基金击败了过去业绩良好的高费率基金。

在基金世界中，便宜的基金由优秀基金经理运营的可能性，与昂贵的基金一样大。

A类份额通常是那些通过经纪人或理财顾问购买基金的长期投资者的最佳选择。

B类份额通常对投资者不利，因为B股包括高额的年费，即12b-1费用，这是你的基金费率的一部分（12b-1费用是指允许基金公司收取用来抵销基金的营销和分销成本的费用）。

C类份额对股东而言意味着更高的年度费用。

基金还要面临所谓的市场冲击成本（market-impact costs）。假设你的基金经理打算购买某只小盘股的100万股股票。如果该股票通常每天只能换手10万股，这意味着你的基金经理至少需要10天才能完成你的基金交易。同时，该股票的价格可能会越来越高，从而减少了你的基金经理的盈利金额。

一般而言，你应该至少用75％的资产配置所谓的核心股票基金。

我们认为核心基金通常不会将其大部分资产配置到小盘基金，而是集中配置到大盘基金。

一个房地产购买者（把他看作价值型投资者）可能更倾向于选择位于不太理想的地段，并且价格较低的房子。

成长型投资者认为，等待不是很抢手的房子涨价是荒谬的，也许它永远也不会升值。她希望选择那些长期以来一直属于黄金地段的最理想的房子。当然，那里的价格很高—— 一直以来都是如此。但这是因为该街区位于市中心，拥有该地区最好的学校，并拥有设施完善的精心建造的房子。成长型投资者认为，在该地段的房子永远是理想的选择，因此，她愿意为此付出相对较高的价格，因为她知道，当她想出售房子时，有人愿意为之付出更高的价格。

价值策略分为相对价值阵营和绝对价值阵营。一些价值基金经理还会寻找股息收益率较高的股票。在每个阵营内部又有些差别。

采用相对价值策略的基金经理偏爱那些相对于某些基准而言看起来较为便宜的股票。

相对价值方法的主要缺点是，这些基金也可能会更多地参与波动性较大的行业，其中科技股和电信股就是最好的例子。

沃伦·巴菲特虽然不是基金经理，但可能是采用绝对价值策略的最著名的投资者。

绝对价值型基金经理不会将股票的价格比率与该公司的历史水平、其他公司数据或者整体市场数据进行比较。相反，他们试图评估一家公司的真实价值，并希望以比真实价值低得多的价格买入该股票。如果股票的价格没有明显低于真实价值，那么即使股价低于其所有竞争对手或标准普尔500指数的平均水平，他们也不会对这只股票感兴趣。

根据一般经验，绝对价值型基金经理通常会将重点放在传统价值行业中的公司，包括金融公司、基础材料与制造公司以及能源公司。但是，其中的一些基金如果发现有公司的股价低于其真实价值，它们也会涉足一些传统成长行业，包括科技、医疗保健和零售。

相比相对价值型基金经理，绝对价值型基金经理可能更愿意在有上涨潜力的行业下注。

投资于便宜股票的一项主要风险：你可能正在购买将会变得越来越便宜的股票。

如果你拥有绝对价值型基金，请做好耐心度过低迷期的准备，不要指望你的基金与广泛的市场指数（例如：标准普尔500指数）保持一致。遵循严格价值策略的基金经理往往具有更强的耐心，而且他们通常不会受到市场潮流的影响。被严重低估的股票可能要经过很长一段时间才能得到回报。

被严重低估的股票可能要经过很长一段时间才能得到回报，尤其是当该股属于被市场冷落的行业的时候。但是，从长期来看，绝对价值策略通常可以帮助基金实现强劲的长期回报。

价值型基金的另一个子集是那些专注于高股息收益率公司的基金。除了寻找高股息收入的股票之外，此类基金还会使用绝对或相对价值策略。

90年代的最后几年，成长股主导了市场。以价值为导向的投资者在1998年和1999年的业绩表现非常糟糕，以至于一些评论家宣告了价值投资的消亡。

在价值基金跌到低谷时（2000年春季），著名的对冲基金经理朱利安·罗伯森（Julian Robertson）的公司倒闭了，奥克马克基金的价值投资者罗伯特·桑伯恩（Robert Sanborn）被束之高阁，富达基金的总基金经理乔治·范德海登（George Vanderheiden）退休了。

尽管一般而言，价值型基金的波动性要低于成长型基金，但这并不能保证安全性。在以前的多次市场衰退中，例如：1990年的周期性金融衰退、1994年的公共事业股崩盘，以及1998年夏季的亚洲金融危机，价值型基金损失的资金甚至比成长型基金更多。

收益动量型基金的关键问题在于，大多数投资者在其表现不佳时很难坚持持有该基金。因此，对于大多数投资者而言，收益动量型基金可能不会成为有价值的核心资产。

一般而言，蓝筹成长型基金可以作为投资者投资组合的优质核心资产。它们的基金经理的选股目标是那些以缓慢而稳定的方式不断增长的公司。

在混合型基金中，最常见的投资风格是采用所谓的合理价格增长（GARP）策略。采用合理价格增长策略的基金经理试图在强劲收益和高价值之间找到平衡。尽管这与我们之前讨论过的蓝筹成长投资风格相似，混合型基金仍有细微的差别。混合型基金的一些基金经理通过购买被动量投资者拒绝的股票，来发现价格适中的成长型股票。

价值和成长投资风格时而受到青睐时而被摒弃。如果你持有混合型基金，那么无论什么情况，你的投资组合中都可能有一部分资产表现良好。

富达的标准普尔基金每年只收取0.10％的费用。同时，典型的大盘混合型基金每年收取1.22％的费用。这意味着，每年先锋500指数基金和富达斯巴达500指数基金对于大多数竞争对手都拥有大约1％的优势。

就像指数型共同基金一样， ETF也是一篮子证券，旨在让你一次性实现多样化。它们跟踪特定行业、特定国家或广泛市场的指数。但是， ETF像股票一样，也在交易所交易。

对于政治和经济稳定的担忧，在发达市场通常不如在发展中市场那么明显，这种担忧可能导致投资者出逃，并压低股价。例如：在2000年， MSCI新兴市场指数出现了暴跌：全年下跌超过30％。这并不是新兴市场第一次出现崩盘：新兴市场指数在1997年下跌了13％，在1998年又下跌了28％。

外国股票的回报率实际上是两个因素的组合：股票本身的表现以及该国货币兑美元的表现。

多项学术研究表明，货币对冲在很长的时期内对收益的影响很小。但是，在较短的时间范围内，对冲可以对基金业绩产生重大影响。

因为我们认为长期投资很重要，所以我们认为基金是否对冲其货币风险并不重要。

规模过大的基金通常不会太差。毕竟，如果它们没有才华横溢的基金经理，它们本来就不会达到如此之大的规模。但是，如果它们形成资产膨胀，它们的回报率可能会趋于同类基金的中等水平。你可能还会发现它们的投资风格已经发生变化，它们在投资组合中的作用已经不能达到当初的效果。

行业基金通常会让基金公司比投资者更有利可图，这是因为当一个行业炙手可热时，才会发行这些行业基金。

从长远来看，股票比债券和现金更有可能提供更高的回报率，但股票承担着更大的风险。如果你的投资期限很长，比如说超过10年，你可能希望将大部分投资组合投入到股票。如果你想存钱好在几年内买套房子，那么你可能希望让投资组合更多地倾向于债券，因为债券可以提供固定收益，同时也会让你的本金相对安全。

如果你希望在25年后退休，你可以接受把大部分积蓄投入风险更高、也有可能带来更高回报的投资。

你的投资目标越近，你能承受的亏损就越少，你就越应该专注于保管好你已经取得的收益，而不是创造额外的收益。

投资者在计算实现投资目标所需要的资金量时，也要考虑通货膨胀的影响。根据以往的通胀率， 10年后，你实际上需要161270美元才能拥有与现在12万美元相同的购买力。当谈到退休计划时，许多投资顾问使用2%、 3%或4%的通货膨胀率。

投资者在预测股票和债券的回报率时，需要保守一些。最近，一些市场预言家认为，考虑到目前的高股价，未来10年股市收益率的合理预测值可能是8%。

2005年3月， 10年期美国国债收益率为4.5%，因此，未来10年债券市场回报率达到4%左右将是现实的。

比如说，你已经算好20年后需要200万美元退休金，而你每年可以省下大约5万美元（你真行！）。通过在理财计算器中输入这些变量，你会发现需要每年获得6.77%的收益才能实现你的目标。

晨星公司和学术研究人员的研究一再表明，所谓的市场择时策略是无效的。

5年期的季度市场择时策略组合，季度市场择时策略的结果变得更糟了：只有四分之一的季度市场择时策略击败了买入并持有策略。年度市场择时策略结果的糟糕程度更进一步：只有五分之一的年度市场择时策略击败了买入并持有策略。

持有太多基金可能带来的更大的负面影响是，你最终可能会得到一个看上去类似于广泛市场指数（例如：标准普尔500指数）的投资组合，但这要比指数共同基金产生更多成本（以年度费用形式）。

拥有50只共同基金的投资者将要面临一个艰巨的任务，那就是记住所有这些基金的名字，而不用说他（她）还要记住购买它们的理由以及这些基金的匹配方式。

除了检查投资风格和行业重叠之外，还要注意你的基金是否全部都集中在一些同样的股票上。

不要购买同一位基金经理运营的多只基金。斑马不会改变自己身上的花纹，基金经理也很少改变他们的投资策略。

不要买入过多同一家精品基金公司的基金。精品基金公司通常擅长于自己的领域，但是，值得怀疑的是，持有同一家精品公司的3只基金是否会比只持有其中一只基金带来的收益更多。

注意大盘股的重叠现象。大盘股和大盘股基金构成了核心资产，但是，它们可能是许多投资组合中的重叠持股的主要原因。

记下你购买该基金的理由（比如，为了配置大盘成长股，并且由于基金经理已经负责管理该基金达数年时间，你想从该基金持续获得高于平均水平的回报率，等等），这会有利于树立纪律意识并避免情绪化的投资行为，从而有利于进行理性投资。

于平均水平的3年业绩排名实际上可能只是由一个亏损年份与两个业绩不错的年份造成的。根据短期业绩表现就放弃这只基金，这是不正确的。

在考虑是否卖出时，极好的业绩表现可能是比极差的业绩表现更有力的卖出理由。这是因为较高的收益往往意味着该基金承担着很大的风险。

随着基金吸引新的投资者并不断扩大规模，它们的盈利能力通常会降低。这些基金失去了上涨潜力，它们的收益又回到了同类基金的平均水平。

为了避免受到资产膨胀的影响，一些基金公司在资产规模增长过大时会停止接受新投资者的资金。

长期来看，股市产生的收益约为10%。但在每个给定年份中，股市的回报率往往会偏离正常水平。

从1975年到2005年，只有1993年和2004年的标准普尔500指数达到了8%到12%的回报率。在此期间，标准普尔500指数的年回报率从高达37.5% （1995年）到亏损22% （2002年）不等。

我们没听说过哪个基金经理能够通过预测市场的短期走势来实现持续增值。鉴于基金经理比普通投资者拥有更多的资源可供使用，既然他们都无法使用择时交易策略获利，那么普通投资者更应该三思而行。

晨星评级是根据基金的历史业绩表现计算出来的。但要注意，不仅过去的业绩不能保证未来的收益，而且评级较高的基金的投资组合经理也许会换人，或者也许不再继续使用之前获得出色业绩的那种投资策略。

因为基金是在各自的类别中进行评级的，所以并不是所有的5星级基金都同样好。例如：5星级行业基金在其特定类别中可能具有最佳的风险调整后收益，但它的风险可能远高于高评级的多样化基金。

晨星公司的研究发现，所有基金类型（包括股票和债券基金）的投资者都已经为购买热门基金付出了代价。购买热门股票基金的投资者损失更大，尤其是在购买波动性和诱惑力最大的进取型基金时。

晨星公司在一项关于小盘成长型基金的研究中发现，投资者通过追逐业绩而不是每月简单地投入少量资金（平均成本法），在5年内的年均回报率降低了1.8个百分点。

在你的投资组合中强调一致性表现。这样的基金很少能引起广泛关注，它们所吸引的关注远不及波动更大的基金。它们提供的是可靠性和舒适性。它们使你更容易坚持持有，并且通常可以转化为良好的长期回报。

追逐热钱的投资者通常会玩火自焚。他们在基金产生巨大收益后买入，在基金失去上涨动力时卖出。