注：以下业绩对比表刊印在年报中董事长信函的对页，信中有所引用。 伯克希尔与标普500指数业绩对比 年份 伯克希尔每股账面价值年度变动百分比 (1) 含股息标普500指数年度变动百分比 (2) 相对结果 (1)-(2) 1965 23.8 10.0 ...

注：以下业绩对比表刊印在年报中董事长信的对面页上，信中有所提及。 伯克希尔与标普500指数业绩对比 年份 伯克希尔每股账面价值年度变动百分比 (1) 含股息标普500指数年度变动百分比 (2) 相对收益 (1)-(2) 1965 23.8 10.0 ...

致伯克希尔·哈撒韦公司所有股东： 1999年，伯克希尔 (Berkshire) 的净资产增加了3.58亿美元，A/B股每股账面价值增长了0.5%。自现任管理层接手的35年以来，每股账面价值由当初的19美元成长到目前的37,987美元，年复合增长率约为24.0%。1 前面的数字清楚地表明1999年的表现有多糟。无论从绝对数字还是相对标普500指数而言，这都是我任期内最差的一年。相对表现才是...

致伯克希尔·哈撒韦公司 (Berkshire Hathaway Inc.) 所有股东： 1998年伯克希尔的账面价值增加了259亿美元，A股和B股的每股账面价值增长了48.3%。自现任管理层接手的34年以来，每股账面价值从19美元增长到了37,801美元，年复合增长率约为24.7%。1 通常当公司的账面价值一年增长了48.3%时，大家应该高兴得手舞足蹈才对——但今年可不行。还记得瓦格纳 ...

伯克希尔·哈撒韦公司 致伯克希尔·哈撒韦公司所有股东： 1997年，伯克希尔的净资产增加了80亿美元，A股和B股的每股账面价值均增长了34.1%。自现任管理层接手的33年以来，每股账面价值由当初的19美元成长到目前的25,488美元，年复合增长率约为24.1%。1 看到34.1%的回报率，大家可能忍不住想要宣布胜利、鸣金收兵。但去年的业绩算不上什么了不起的壮举：在1997年这样的大牛市...

伯克希尔·哈撒韦公司 董事长致辞 致伯克希尔·哈撒韦公司所有股东： 1996年我们的净资产增加了62亿美元，增幅为36.1%。不过每股账面价值的增幅要低一些，为31.8%，原因是伯克希尔的流通股数增加了：我们通过发行新股收购了飞安国际公司 (FlightSafety International)，同时还发售了新的B级普通股。1 自现任管理层接手的32年以来，每股账面价值由当初的19美元...

致伯克希尔·哈撒韦公司 (Berkshire Hathaway Inc.) 所有股东： 1995年本公司的净资产增加了53亿美元，增幅为45.0%。由于去年我们以发行股份的方式完成了两项并购，使得流通在外的股份增加了1.3%，因此每股账面价值的增幅略低，为43.1%。自现任管理层接手的31年以来，每股账面价值由当初的19美元成长到如今的14,426美元，年复合增长率约为23.6%。 对于...

伯克希尔·哈撒韦公司 致伯克希尔·哈撒韦公司所有股东： 1994年本公司的净资产增加了14.5亿美元，即增长13.9%。自现任管理层接手的30年以来，每股账面价值由当初的19美元成长到目前的10,083美元，年复合增长率约为23%。 伯克希尔副董事长兼我的合伙人查理·芒格 (Charlie Munger) 跟我很少做预测。不过有一点我们倒是可以很有信心地说：伯克希尔未来的表现将很难再像...

伯克希尔·哈撒韦公司 致伯克希尔·哈撒韦公司所有股东： 1993年，我们的每股账面价值增长了14.3%。自现任管理层接手的29年以来，每股账面价值由当初的19美元成长到目前的8,854美元，年复合增长率约为23.3%。 回顾过去一年，伯克希尔 (Berkshire) 的净资产增加了15亿美元，这个数字受到两项负面因素和两项正面因素的影响。为了讲清楚，我把它们列在下面。不过如果各位对会计...

致伯克希尔·哈撒韦公司所有股东： 1992年我们的每股账面价值增长了20.3%。自现任管理层接手的28年以来，每股账面价值由当初的19美元成长到目前的7,745美元，年复合增长率约为23.6%。 过去一年，伯克希尔的净资产增加了15.2亿美元。其中超过98%来自经营收益与投资组合的增值，剩余部分则来自发行新股。这些新股的产生，是因为我们在1993年1月4日赎回了此前发行的可转换债券，其中...

伯克希尔·哈撒韦公司 (BERKSHIRE HATHAWAY INC.) 致伯克希尔·哈撒韦公司所有股东： 1991年我们的净资产增加了21亿美元，增幅为39.6%。自现任管理层接手的27年以来，每股账面价值由当初的19美元成长到目前的6,437美元，年复合增长率约为23.7%。 我们的股东权益规模如今已高达74亿美元，这使得一件事变得确定无疑：我们不可能再维持过去的增长速度了，甚至连...

伯克希尔·哈撒韦公司 致伯克希尔·哈撒韦公司所有股东： 去年我们曾做出预测：”未来三年中，至少有一年伯克希尔的净资产几乎可以确定会减少。”在1990年下半年的大部分时间里，我们眼看就要迅速验证这一预测的准确性了。好在年末股票价格有所回升，使我们最终在1990年净资产增加了3.62亿美元，增幅为7.3%。自现任管理层接手的26年以来，每股账面价值从19.46美元增长到4,612.06美元，...

伯克希尔·哈撒韦公司 致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东： 1989年我们的净资产增加了15.15亿美元，增幅为44.4%。自现任管理层接手的25年以来，每股账面价值由当初的19.46美元增长到4,296.01美元，年复合增长率约为23.8%。 然而，真正重要的是内在价值——这个数字代表我们旗下所有业务合理价值的总和。如果有完美的远见，这个数字可以通过对企业未来所有的现金流（流入和流出）按...

伯克希尔·哈撒韦公司 致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东： 1988年，伯克希尔的净资产增加了5.69亿美元，增幅为20.0%。自现任管理层接手的24年以来，每股账面价值从19.46美元增长到2,974.52美元，年复合增长率约为23.0%。 我们在过去的报告中一再强调，真正重要的是内在商业价值——这个数字必然是个估算值，代表着我们旗下所有业务到底值多少钱。根据我们的估算，伯克希尔的内在商...

伯克希尔·哈撒韦公司 致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东： 1987年，我们的净资产增加了4.64亿美元，增幅为19.5%。自现任管理层接手的23年以来，每股账面价值由19.46美元增长到2,477.47美元，年复合增长率约为23.1%。 真正重要的，当然是每股内在商业价值的增长率，而非账面价值。在许多情况下，一家公司的账面价值和内在价值之间几乎毫无关联。比方说，LTV和鲍德温联合公司（B...

伯克希尔·哈撒韦公司 致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东： 1986年本公司的净资产增加了4.925亿美元，增幅为26.1%。自现任管理层接手的22年以来，每股账面价值由19.46美元增长到2,073.06美元，年复合增长率为23.3%。在计算每股账面价值时，分子与分母同样重要：过去22年间，公司净资产增长了106倍，而流通在外的股份却增加不到1%。 在过去的年报中，我多次提到大多数公司的...

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东： 各位可能还记得去年年报中那段非常乐观的信息：虽然当时没什么大动作在进行中，但根据我们的经验，偶尔总会有大事冒出来。这一精心策划的企业战略终于在1985年开花结果。本报告的后续章节将讨论：(a) 我们大手笔买入大都会/ABC (Capital Cities/ABC) 的股份，(b) 收购斯科特费泽公司 (Scott & Fetzer)，(c) 参与消...

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东： 1984年我们的净资产增加了1.526亿美元，每股约增长133美元。这个数字听起来还不错，但实际上只能算中等水平。经济收益必须与产生它的资本相比较来评估。过去二十年来，我们每股账面价值的年复合增长率为22.1%（从1964年的19.46美元增长到1984年的1,108.77美元），但1984年的增长率只有13.6%。 正如我们去年讨论过的，每股内在商业价...

伯克希尔·哈撒韦公司 致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东： 过去一年里，我们的注册股东从大约1,900人增加到大约2,900人。增长主要来自我们与蓝筹印花 (Blue Chip Stamps) 的合并，但”自然”增长的速度也在加快——几年前我们才刚突破1,000人的关口。 有了这么多新股东，有必要总结一下我们在管理层与股东关系方面所遵循的几项基本经营原则： 虽然我们的形式...

致伯克希尔·哈撒韦公司全体股东： 1982年的经营收益为3,150万美元，仅相当于期初股东权益的9.8%（股权投资按成本计价），低于1981年的15.2%，更远低于1978年19.4%的近年高点。这一下降主要源于以下原因： (1) 保险承保业绩大幅恶化； (2) 股东权益大幅扩张，但我们直接经营的业务却未能同步增长；以及 (3) 我们持续加大对非控股、非经营企业的投资力度；但按会计准...