The Art of Execution

猎人投资人就像所有成功实践“平均成本法”的人一样，事先计划好在股价下跌时买入更多股票。所以他们并没有在第一天就全押。相反，他们一开始投资较少的资金，并留出一些现金，等待未来以更低的价格买入更多股票的机会。

成功执行伟大创意并赚取大量金钱的关键在于你在投资一个创意并发现自己亏损或盈利之后所采取的行动。

“我无法理解，为什么这样的投资者会选择投资他最喜欢的第20家公司，而不是简单地把钱投入到他的首选——那些他最了解、风险最小、盈利潜力最大的公司。” - 巴菲特

“如果你不能在下跌 25％ 时说服自己成为买家，那么你永远不会在股票上获得可观的利润。” – 彼得·林奇

“我习惯在股价毫无波动的时候持有股票。我赚到的大部分钱都是在持有某只股票的第三年或第四年赚到的。” – 彼得·林奇

“通常情况下，坚持持有一只上涨的股票……比在股价下跌后仍然相信它更难。” – 彼得·林奇

“有些人会自动卖出盈利的股票，而持有亏损的股票……这就好比拔掉花朵、浇灌杂草一样明智。” - 彼得·林奇

一个被忽视且从未被讨论过的故事是，杰夫·贝佐斯真正成为超级富豪，是因为他持有亚马逊的大量股份，并且从未出售。

价值投资——投资那些因为糟糕的业绩导致股价下跌而没人喜欢的廉价股票——会随着时间的推移产生最高的回报。

亿万富翁投资者吉姆·罗杰斯曾说过“我的基本建议是不要赔钱”。

33%的亏损需要50%的后续回报才能实现盈亏平衡。

聘请世界上最优秀的投资者并让他们投资于他们的最佳想法。我确信我会赚很多钱。 当你得知他们的大部分投资都亏损时，你可能会感到惊讶。

我很震惊地发现，最好的投资想法中只有 49%（920 项投资）能够赚钱。

我曾聘请过世界上最优秀的投资人才，并要求他们只投资他们最优秀、最有信心、最赚钱的想法。然而，他们赚钱的概率，比掷硬币每次都押正面还要低。

真正让我着迷的是，尽管有些人每三笔投资中只有一笔能赚钱，但总体而言，他们几乎都没有亏钱。事实上，他们仍然赚得盆满钵满。

这些投资传奇人物为什么大多数能够犯错的次数比正确的次数多，但仍然获得惊人的利润？

我发现成功的股市投资并非在于判断本身是否正确——远非如此。投资的成功取决于如何将伟大的想法付诸实践。

如果成功的房地产投资在于“位置、位置、位置”，那么成功的股权投资则在于“执行、执行、执行”。

“没有执行力的愿景只是幻觉。” – 托马斯·爱迪生

金融期货的先驱利奥·梅拉梅德（Leo Melamed）曾说过：“我可能60%的时间都是错的，但最终却能成为大赢家。关键在于资金管理。”

对冲基金经理保罗·都铎·琼斯二世 (Paul Tudor Jones II) 曾说过：“他所知道的所有华尔街成功故事的原因都归结为：资金管理、资金管理、资金管理”。

乔治·索罗斯——一位类似的白手起家的亿万富翁交易员——曾经指出： “重要的不是你是对还是错，而是你正确时赚了多少钱，错误时亏了多少钱。”

我的研究结果表明，成功执行伟大创意并赚取大量金钱的关键在于你在投资一个创意并发现自己亏损或盈利之后所采取的行动。

兔子们：陷入资本减值

“未来可能由许多因素组成，但它真正取决于人们的心灵。” – 李嘉诚

每当兔子们发现自己处于亏损状态时，NaFF-Bee 就会介入，让他们思考：“好吧，我亏了钱——但我的论点，我投资的理由，并没有被打破。股价会回升，我仍然会从中赚很多钱。” 他们能够不断调整自己的心理故事和时间框架，以使股票始终看起来具有吸引力。

当我们不墨守成规时，大脑中与恐惧相关的区域——杏仁核——就会被激活。与大众背道而驰会让投资者感到紧张。

正是这种顺从同侪压力的特质，导致大多数投资者只在牛市末期投资。没人想被视为傻瓜，在邻居和朋友发财致富时袖手旁观。

作为一名基金经理，我可以证明，投资那些你不持有且正在上涨的股票，内心的压力是巨大的。此外，你还必须不断克制自己抛售那些让你损失惨重的股票的冲动。喜悦、痛苦和恐惧的情绪在很大程度上解释了投资者的行为和疏忽。

多项针对博彩的研究表明，虽然更多的信息可以增加人们的信心，但却不会提高他们的准确性（成功率）。

有时候我不得不告诉自己不要太纠结于数学。数学的危险在于，它会让你自以为懂的比实际的多。你最终会沉迷于百分比，而不是思考其他玩家的表现。

投资者通常都会犯一些赌徒谬误。他们错误地认为，由于近期表现不佳，股票的赔率会变得更有吸引力。 人们相信在赌场玩轮盘赌输了一连串之后你还会赢——“我应该赢。”

制定一个计划，明确说明当你的投资失败时你将采取哪些行动。

解决亏损局面的唯一办法是卖出或大幅增加您的股份。

彼得·林奇：“如果你不能在下跌 25％ 时说服自己成为买家，那么你永远不会在股票上获得可观的利润。”

永远不要让自己陷入这样的境地：即使股价下跌，你仍然坚信最初的投资理念，却无力追加投资。这是糟糕的资金管理。

成功者和失败者的区别是什么？答案很简单——成功者犯小错误，而失败者犯大错误。

在投资中，很多成功可以归因于在正确的时间出现在正确的地点——也就是运气。

当人们亏损时，他们不想被告知自己错了。他们想要的是安慰——就像人们有时去看医生，希望医生告诉他们一切安好一样。

你真正应该做的是与持反对意见的人交谈。

纳兄弟的哈里·华纳，他在1927年说：“谁会想听演员说话呢？”

IBM董事长托马斯·沃森，他在1943年说：“我认为全球市场大概需要五台计算机。”

专家的预测能力出奇地差。被自己的炒作所蒙蔽，常常会导致世界上最不聪明的人都犯不了的错误。

沃伦·巴菲特在谈到长期资本管理公司（Long-Term Capital Management）的倒闭时，曾惊叹道：“10到15个平均智商大概170的人，竟然会陷入可能血本无归的境地。”

研究发现，那些100%有信心在未来12个月内选出盈利股票的基金经理，他们的正确率甚至更低——只有12%。

乔治·索罗斯的反身性理论认为，市场不可能正确地反映未来，因为它们不仅仅反映未来；它们还帮助塑造未来。

故事情节最差的股票往往会产生最高的回报。

价值投资——投资那些因为糟糕的业绩导致股价下跌而没人喜欢的廉价股票——会随着时间的推移产生最高的回报。

要最大化利润，你就得最小化损失。你必须保住你的资本。当你亏损时，你必须做出实质性的调整来缓解局面

当你损失了这么多钱时，需要非常大的回报才能弥补损失的本金，更不用说盈利了。

“兔子”投资者与成功投资者的关键区别在于，当“兔子”投资者亏损时，他们什么也没做。

“能够生存下来的物种，不是那些最强大，也不是那些最聪明，而是那些对变化反应最迅速的物种。” – 查尔斯·达尔文

亿万富翁投资者吉姆·罗杰斯曾说过“我的基本建议是不要赔钱”。

刺客：杀戮的艺术

沃伦·巴菲特曾经透露过他投资成功的著名法则： “规则一：永远不要亏钱。规则二：永远不要忘记规则一。”

斯坦利·德鲁肯米勒曾评论同为对冲基金传奇人物的乔治·索罗斯，说他 “我见过最能承受亏损的人。他不在乎交易是赢是输。如果一笔交易失败了，他对自己在其他交易中获利的能力充满信心，因此可以轻易脱手。”

成功的投资在于不对称的回报。换句话说，成功的关键在于确保上行回报潜力远大于下行潜在损失。

刺客的规则要求他们在买入任何股票时必须设置止损。如果股价下跌到一定程度触发止损，他们就会自动卖出所有持股。

罗伊·纽伯格（Roy Neuberger）将10%规则视为自己成功的部分原因。无论发生什么，只要亏损达到10%，他总是会止损。 尽早认识到错误并立即采取行动是他的口头禅。

刺客们的做法几乎总是在20%到33%之间（具体点位取决于刺客）。

33%的亏损需要50%的后续回报才能实现盈亏平衡。

大赢家寥寥无几。现实情况是，许多股票上涨了数百甚至数千个百分点，但很少有投资者会在整个上涨过程中坚持投资。大多数人在获得小幅盈利后就抛售，最终放弃了超额收益。

投资者与交易员不同，很少使用止损。事实上，许多投资者不屑于止损

刺客的第二条规则是出售下跌幅度不限且在一定时间后没有复苏迹象的股票。 大多数人将这个界限设定为六个月

杰西·利弗莫尔 (Jesse Livermore) 曾经说过：

“如果你觉得很挣扎，那你就应该离开。”

在我的顶级投资者的1,866笔投资中，有421笔（22%）实现了高达10%的亏损。我发现其中有249笔（59%）最终盈利。这表明，如果你在遭受轻微损失后止损，你很可能会遭受重创。

迈克·塞勒和埃里克·约翰逊的研究表明，一旦人们卖出了亏损的投资，他们的行为就会转向寻求风险，他们称之为“盈亏平衡效应”。 在先前遭受损失的情况下，能够带来收支平衡机会的结果尤其具有吸引力。

损失50美元所带来的痛苦远比赢得50美元所带来的喜悦更强烈。

猎手：追逐亏损股票

在赌博中，这种行为——实际上是加倍下注——被称为马丁格尔策略。它不受欢迎，而且理所当然：它常常导致破产。

但在精心挑选的投资中，这是一种随着时间的推移而成功的策略——你以越来越低的价格购入越来越多的资产。当资产价格上涨到高于你投入的平均价格时，即使它很难创下新高，你也能赚钱。

猎人投资人就像所有成功实践“平均成本法”的人一样，事先计划好在股价下跌时买入更多股票。所以他们并没有在第一天就全押。相反，他们一开始投资较少的资金，并留出一些现金，等待未来以更低的价格买入更多股票的机会。

猎人投资策略的关键原因在于他们一贯的逆向思维。他们是价值投资者。他们通常会在其他人都在抛售时买入

猎人意识到，逆向投资非常危险，因为你总是在与大众背道而驰。因此，他们成为了解读图表和其他方法的专家，能够真正洞察大众的情绪。毕竟，如果大众短期内没有改变主意的迹象，那么买入就毫无意义。

他们深刻认识到一个重要的事实：东西便宜并不意味着就应该买它。

我手下的一些“猎人”不会在股价跌破某个触发点（比如20%）时简单地买入。相反，他们喜欢抄底，以尽可能大的折扣买入，而这很难（甚至不可能）做到。

成为“猎人”需要耐心和自律。你必须预期股价短期内会对你不利，并且当它真的出现时不要惊慌失措。你必须做好从可能永远无法收回你最初购买股票价格的股票中获利的准备。如果你知道自己的性格是追求即时满足，那么这种方法不适合你。

“我习惯在股价毫无波动的时候持有股票。我赚到的大部分钱都是在持有某只股票的第三年或第四年赚到的。” – 彼得·林奇

当胜算很大且你有优势时，你应该进行大笔投资。 沃伦·巴菲特是这种方法最著名的代表。1974年，他将伯克希尔·哈撒韦公司42%的股份投资于美国运通，因为他认为胜算极大

猎人职业如此成功的原因之一是它为你提供了这样的机会。 如果您投资的股票价格大幅下跌，但其他方面没有变化（投资理论仍然有效），那么您的胜算将大大提高，您应该大幅增加在该公司的股份。

如果您认为控制风险的方法是拥有多元化投资组合，那么显然您别无选择，只能在每家公司投资少量股份。 然而，如果你是一位“猎人”，你不会选择通过分散投资来控制风险，而是会透彻理解某只或几只股票的风险和回报。你的目标是找到那些拥有极具吸引力、非对称收益特征的公司。

正如沃伦·巴菲特在1993年致伯克希尔·哈撒韦公司股东的年度信中所说：

我无法理解，为什么这样的投资者会选择投资他最喜欢的第20家公司，而不是简单地把钱投入到他的首选——那些他最了解、风险最小、盈利潜力最大的公司。

猎人家族通常将 20% 的资产投入一只股票，并且当该股票价格下跌时，必须放心地将另外 20% 的资产投资于同一只股票。

如果你发现自己投资的股票正在亏损，你必须决定是做一名杀手（减仓并将收益投资到其他地方）还是一名猎人（在该股票上投入更多资金）。

《点球成金》中所说，大多数失败的策略之所以失败，是因为它们都有一个共同点；设计这些策略时都考虑到了对公众羞辱的恐惧： 他所做的每一个改变，更多的是为了避免尴尬，而不是为了取得成功。

我的一位投资者拥有令人难以置信的成功率——他的想法几乎 70% 都是正确的，这真是太了不起了——但他却没有让我赚到任何钱。 我分析了他的投资数据，发现每当他获得小额收益（比如 10%）时，他就会立即卖出股票并获利。

厌倦等待行动是人之常情。林奇很好地总结了这个问题：“通常情况下，坚持持有一只上涨的股票……比在股价下跌后仍然相信它更难。”

投资者在卖出盈利股票后换入的股票表现往往比原先的股票低 2.3%。

卡尼曼和特沃斯基发现，一个人的盈利或亏损会影响他们的决策方式。盈利时，人们倾向于规避风险，因此他们会获利；亏损时，人们则会寻求风险。

如果你既想过早卖出盈利股票，又不愿卖出亏损股票，那么最终的结果就是亏损远大于盈利：你实际上得到的是一种将巨大的下行风险与微不足道的上行潜力结合在一起的投资风格。

正如彼得·林奇所说：“有些人会自动卖出盈利的股票，而持有亏损的股票……这就好比拔掉花朵、浇灌杂草一样明智。”

一旦一个人卖出了盈利股票，其行为就会从规避风险转变为追求风险，他们称之为“庄家资金效应”。投资者将利润视为“庄家资金”，而不是自己的钱。即使亏损，他们也会觉得自己实际上并没有损失什么。

永远记住： 出售获胜股票可能会严重损害您的财富。

1993 年 Narasimhan Jegadeesh 和 Sheridan Titman 的研究表明，在 3 到 12 个月的时间范围内获得相对较高或较低回报的股票，在随后的 3 到 12 个月内仍会延续这种趋势。

2006年12月，时任美联储主席的艾伦·格林斯潘公开宣称，市场上涨是由“非理性繁荣”推动的。然而，这一声明并没有阻止股市继续上涨三年，直到泡沫最终破裂。

Spirax-Sarco

它远非一个消费品牌——但它却是锅炉和管道控制阀以及蒸汽加热疏水阀制造领域的全球领导者。

Rotork

是全球领先的阀门执行器制造商，产品涵盖电动、气动和液压领域。Rotork 主要为工程师提供可靠的解决方案，用于管理液体、气体和粉末的流动。

一个被忽视且从未被讨论过的故事是，杰夫·贝佐斯真正成为超级富豪，是因为他持有亚马逊的大量股份，并且从未出售。

许多专业投资者在投资时过度分散，因为他们正在管理自己的职业风险。他们的老板和雇主会根据他们在短期内相对于指数或同行的表

现来评判他们。这不利于他们集中投资于潜在的长期赢家。

每位基金经理持有的单只最有信心的股票，其整体表现均优于市场表现，也优于投资组合中的其他股票，平均高出约1-14%。

经理们持有的前五只股票的表现也远远优于市场以及经理们投资组合中的其他股票。

成功并非取决于在某个时刻幸运地投资了热门股票，而是取决于投资于你最好的想法。

专业投资者确实具备选股技巧，尤其是在与他们的最佳投资理念相关的选股方面。过度分散投资似乎是导致专业投资者业绩不佳的另一个原因。

史蒂夫·乔布斯之所以能成为世界首富之一，是因为他坚持持有苹果公司的投资。

任何成功最终都源于一件事：执行力。

只投资少数几个你认为最棒的想法。

要做好大笔投资的准备——只是不要第一天就全押。

“军队里的任何一位将军都知道，任何计划在与敌人接触后都无法幸免。” ——赫尔穆特·卡尔·伯恩哈德·格拉夫·冯·毛奇

“每个人都有一个计划，直到他们被打了一拳。” – 迈克·泰森