Finance Quotes by Theme
- 一、耐心与无所事事
- 二、说“不”、机会成本与集中投资
- 三、风险、亏损与安全边际
- 四、情绪、贪婪与投资心理
- 五、认知偏差与自知之明
- 六、逆向思维与非共识
- 七、估值、价格与价值投资
- 八、优质企业与护城河
- 九、增长陷阱
- 十、行业观察与周期股
- 十一、买入、持有与卖出
- 十二、预测与择时
- 十三、运气、胜率与幸存者偏差
- 十四、市场规律与长期回报
- 十五、财务指标与杠杆
- 十六、管理层与利益冲突
- 十七、宏观、央行与泡沫
- 十八、勤奋、经验与性格
- 十九、金钱、嫉妒与幸福
- 二十、爱情、婚姻与人生
一、耐心与无所事事
耐心，不仅仅是等待我们所投资的股票上涨，更多的是能够耐心等待高价股票调整至更具吸引力的价格区域。这种等待更加艰难。1
投资主要是等待难得的时机出现，即赚钱概率大大高于赔钱概率的时机。2
如果市场没有合适的交易机会，就不要参与市场的交易，要在场外等待观望，这点很重要。3
要避免设定每年的回报目标。交易每年的盈利目标应该根据交易机会的大小来确定，而不是由交易者人为来设定。4
要想成为一名成功的投资者，需要的不是智力这种可以随意支配的资源，而是耐心这种不可或缺的资源。5
我们在 2020 年 3 月至 5 月期间投资了八家企业。我们多年来一直期待着投资这八家企业。对于其中几家，我们等待的时间甚至超过了十年。6
有人问巴菲特，他与普通投资者之间的主要区别是什么，巴菲特回答说：“耐心”。如今，耐心似乎已经荡然无存：还有人听说过“慢慢致富”吗？7
查理·芒格曾被问及如何致富，提问者想必是一位年轻且家境一般的人。我和扎克虽然年纪不小，家境也相对一般，因此很想知道答案：“等待机会并投资。”8
乔治·索罗斯：“如果你觉得投资是一种娱乐，并且感觉很有趣，那你可能赚不到钱。真正的投资是很乏味的东西。”9
查理·芒格说：“理解复利的魔力和获得它的困难，是理解很多事情的核心和灵魂。”10
对我来说回报最高的股票，是在我持有它们的第三年或第四年实现最大涨幅的。 ——彼得·林奇11
不论你使用什么方法选股或挑选股票投资基金，最终的成功与否取决于一种能力，即不理睬环境的压力而坚持到投资成功的能力；决定选股人命运的不是头脑，而是耐力。 ——彼得·林奇12
本·格雷厄姆说：“耐⼼，耐⼼，再耐⼼。” 价值投资就是耐⼼，耐⼼，以及更多耐⼼。⼤多数投资者没有耐⼼。13
最好的投资法则就是投资时要学会无所事事，绝对的无所事事，直到确实该做某些事的时候再动手去做。- 吉姆·罗杰斯14
无所事事也是一种境界。15
巴菲特的前五大持仓股票平均持有时间超过20年。16
对回报的要求是他们耐心的来源，他们中的绝大多数都愿意为了合适的机会等待漫长的时间。17
布莱兹·帕斯卡的名言：“人类的所有问题，都源于人们不能安静地坐在一个房间里。”18
炒股和减肥一样，决定最终结果的不是头脑，而是毅力。19
沃伦·巴菲特拥有的金融净资产为845亿，其中的842亿是在50岁之后赚到的，其中的815亿则是在65岁后赚到的。20
从1970年到1972年，巴菲特几乎没有买入任何股票。21
专业投资者最难掌握的技能之一：日复一日地工作，却一无所获。22
列夫·托尔斯泰在其史诗般的巨著《战争与和平》中，做出了如此深刻的观察：“天下勇士中，最为强大者莫过于两个——时间和耐心。”23
二、说“不”、机会成本与集中投资
巴菲特是世界上最好的投资者，因为他是世界上最好的拒绝者。24
学习如何不投资比学习如何投资更难，也更重要。25
市场上好的投资机会非常少。26
聪明人会基于机会成本做决定，换句话说，你的替代选项关系重大。我们所有的决定都是这样做出的。 ——查理·芒格27
你必须学会的是，胜算不大时尽早收手，优势明显时放手一搏，因为占尽优势之事并不常有。 ——查理·芒格28
机会成本不是你选择的东西，而是你放弃的东西。29
成功人士和极其成功人士的区别在于，极其成功人士对几乎所有的事情都说“不”。 ——沃伦·巴菲特30
当你说“不”的时候，你只对一个选项说了“不”。当你说“是”的时候，你就是在对其他所有选择说“不”。31
如果你能确定六个美妙的企业，你需要的分散投资就够了。你会赚很多钱。我可以保证，投资第七家企业而不是更多地投资到最好的生意上，肯定是个大错误。很少有人凭借第七个好点子发财。 ——沃伦·巴菲特32
一个多样化的投资组合只需要四只股票。 ——查理·芒格33
在伯克希尔-哈撒韦公司的投资组合中，排名前5位的持仓总和通常显著地占据公司总资产的60%～80%。34
少赌，只有在机会对你特别有利时才去赌，并且要赌得很大，长期持有，并控制下行风险。35
“我无法理解，为什么这样的投资者会选择投资他最喜欢的第20家公司，而不是简单地把钱投入到他的首选——那些他最了解、风险最小、盈利潜力最大的公司。” - 巴菲特36
正如巴菲特所说，“ 只有当投资者不了解自己在做什么时，才需要进行多元化投资。”更重要的是，多元化投资“表明你并不真正了解你所拥有的企业。”37
投资中你的机会可能比你想象的要少得多。最有可能的是，你只有一次机会。38
巴菲特坦诚说：“如果我不打算投入自己身家的10%在一家企业上，我就不想买它了。如果我不打算投入那么多，说明这个主意也不怎么样。”39
巴菲特睿智地提出，每个人一生大概有20次重大投资机会。40
三、风险、亏损与安全边际
对大多数投资者而言，避免高风险投资比进行高收益投资更重要，也更难。41
沃伦·巴菲特关于投资的第一条法则是“不要亏损”，第二条法则是“千万不要忘记第一条法则”。42
伯克希尔-哈撒韦股票自20世纪80年代以来曾有4次股价被腰斩。43
霍华德·马科斯：“高风险主要是来自高价。价值投资者却认为高风险和低预期回报只不过是同一枚硬币的两面，两者都来源于高价。”44
霍华德·马科斯：“在我的整个职业生涯中，我看到大多数投资者的业绩更多地取决于他们损失多少，有多严重，而不是取决于他们盈利的程度。熟练的风险控制是老练的投资者的标志。”45
对于我们来说，风险有二：资本的永久损失，或回报不足。 ——查理·芒格46
首要目标应该是不亏钱，因此你应该尽量避免做出边缘决策：不要购买在质量、估值和增长框架的所有三个维度上都没有获得适当分数的股票。47
这是最危险的组合：一家公司盈利增长迅速且/或派发股息；其股价颇具吸引力（至少相对于增长率而言），但却存在质量缺陷。48
人生的本质是风险管理，而不是消除风险。 ——花旗集团前董事长沃尔特·里斯顿49
用于投资普通股的资金，只能是真正多余的资金。50
伯克维茨进一步提出了一系列“杀死公司”的方式：“以下因素可以让你杀死一家公司——不产生现金流，烧钱，过度杠杆，过度冒险，愚蠢的管理层，糟糕的董事会，形势每况愈下，股票买入价过高，会计欺诈。”51
价值投资是唯一一种真正将风险管理置于过程核心的投资方法。52
如果一家公司把25%～50%的商品都卖给了同一个客户，这表明该公司的经营处于十分不稳定的状态之中。53
我们这些憨夺艺术鉴赏家唯一感兴趣的是低风险、高不确定性的组合。54
买入那些极其简单的公司，它们有着极其简单的论据，告诉你为什么你很可能赚大钱，不太可能亏大钱。55
避免损失是投资获得成功最重要的先决条件。56
前瞻性研究表明，多数风险都具有主观性、隐蔽性和不可量化性。投资风险在很大程度上是事先观察不到的。57
投资者几乎无须做对什么事，他只需能够避免犯重大错误。- 沃伦·巴菲特58
本杰明·格雷厄姆宣称：“投资管理的本质是风险管理，而不是收益管理。管理良好的投资组合从这一原则开始。”59
投资是一个充满欺骗、不公平的竞争环境。60
风险资产跑赢市场，其超额收益主要来自这些资产由于具有风险而受到过度惩罚。61
我认为沃伦·巴菲特将“不安全边际”最小化以应对不确定性，但他从未对此进行公开讨论。他关注的是市场中价格已经跌穿了一个极端保守值的股票，而不是预测公司未来现金流的情况。62
四、情绪、贪婪与投资心理
“投资中最重要的一门学科不是会计或经济学，而是心理学。” 霍华德·马克斯63
《行为投资者》很容易就能被简化成三个词：自动化、自动化、自动化。事实上，在任何市场环境下，只要被动地遵循一套完整的投资规则，许多较为棘手的情绪因素就可以完全消除。64
释迦牟尼准确地预见了关于大脑的一个真理：人们对金钱的欲望永不满足。65
期待收益是一件让人相当满足的事，然而与其相比，真正获得收益则远没有那么令人兴奋。想象中的奖励没有上限，也不会带来任何现实层面后续的烦恼（如税收、受宠的孩子等等），所以人们很喜欢幻想空中楼阁，并讨论今后将如何处理彩票奖金。66
正如贾森·茨威格说：“当你把钱装进口袋的时候，贪婪的刺激已经消失在类似于神经刺激的哈欠之下了——尽管你已得到了你想要的收益。好吧，赚钱的感觉很好；可是期待赚钱的感觉更好啊！”67
价值投资从心理层面来讲是非常困难的。68
价值投资不仅仅是反直觉的，它实际上会给我们带来身体上的痛苦。艾森贝格尔和利伯曼通过让受试者玩电脑游戏来验证这样一个假设——社交孤立会导致真正的痛苦。69
从直觉上来说，价值投资是非常合理的，但人们的情绪波动足以遮盖“一般常识”。70
马克·安德森说：在互联网泡沫中，“人们情不自禁地感到了恐慌，因为他们正在错失机会”。71
投资并非关乎理论或知识，而是关乎情绪管理。72
神经科学家发现，赚钱的可能性会刺激大脑中与可卡因相同的原始奖赏回路。73
对财务情况过于敏感将会带来巨大的精神压力，必然导致投资失败。74
即使购买普通股的根本动机属于纯粹的投机性贪婪，人类的本性也会为这一令人讨厌的动机蒙上一层逻辑与理性的面纱。 ——本杰明·格雷厄姆、戴维·多德75
要在长期内成为一名成功的投资者，理论上很容易，实际操作起来很困难。说它实际操作起来很困难，是因为我们的行为很容易受情绪左右，误入歧途。那些在股市上一夜暴富的投资神话往往会诱使我们背离长期投资的初衷。76
露华浓化妆品公司（Revlon）的创始人查尔斯・朗佛迅（Charles Revson）曾说：“女人买的从不是香水，她们买的是希望。”投资者的心理又何尝不是这样。77
FOMO只不过是恐惧与贪婪的另一种说法。78
对美国人而言，投资很少是为了“收入”；除非抱有资本升值的希望，否则他们不会乐意进行一项投资。换句话说，当进行一项投资时，美国人将其希望寄托在基于传统估值基础的资产价格升值上，而非预期收益率。按照上面的定义，他是一名投机客。79
克制力是一种有限的资源，所以我们必须小心谨慎，不要把它用竭。80
太频繁地查看股价会耗尽我的克制力。81
最重要的学科不是会计学或经济学，而是心理学。82
亏损1美元的痛苦感，大大超过赚1美元的幸福感。83
格雷厄姆指出，一个投资者最大的敌人不是股市，而是自己。他们或许在数学、金融、会计等方面能力超群，但是如果不能掌控情绪，他们将无法从投资中获利。84
格雷厄姆说：“真正的投资者几乎从不被迫出售其股份，也不会天天关心股票行情。”85
本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）被问及如何成为一个成功的投资者时，他回答说：“人们不需要非凡的洞察力或智慧，最需要的是采取简单的原则，并坚持遵守这些原则。”86
我们的情绪是我们从投资中获得好结果的主要障碍。87
五、认知偏差与自知之明
马克·奥弗里尔警告说：“研究表明，最大的错误就是过度自信。投资很难，需要技巧、努力和运气。一个把所有成功都归功于技巧的投资者很容易过度投资。”88
“任何一年，如果你没有推翻你最珍爱的一个想法，那这一年可能都是浪费的。” —查理·芒格。89
欧文·亚隆发现，要让热恋中的年轻人对一段关系中潜在的瑕疵进行批判性的思考是不可能的，同样不可能的是让一个正在赚钱的人来思考：“为什么我可能会出错？”90
巴菲特指出：“对大多数人来说，投资之道，最重要的是掌握自己不知道的是什么，而不是知道的有多少。”91
归因偏误指的是人们将自己的成功归因于自己的能力；将他们的失败归咎于外部的“不幸”。92
禀赋效应“不是增强所拥有的东西的吸引力，而是不再放弃这东西的痛苦”。93
不愚弄自己是你可能拥有的最棒的性格之一。因为太过罕见，所以，它的影响巨大。 ——查理·芒格94
困难不在于发展新思想，而在于摆脱旧思想。 ——约翰·梅纳德·凯恩斯95
认识到自己所知甚少是一种超能力。96
那些知识最匮乏的人往往对自己的技能、能力和信念最为自信。97
事实上有一部分人看清了世界的真面目——他们就是抑郁症患者！他们对自己的能力不再抱有幻想。但正是这种现实的观点导致他们情绪低落。98
人们习惯把别人的失败归咎于错误的决策，而把自己的失败归咎于糟糕的运气。99
我们冒险通常不是出于自信，而是出于无知和对不确定性的无视！100
有人曾问古希腊哲学家泰勒斯：“你认为人活在这个世界上，什么事情是最困难的？”泰勒斯回答说：“认识你自己。”101
1999年7月份，由佩因韦伯证券公司（Paine Webber）和盖洛普咨询公司（The Gallup Organization）公布的调查显示，投资经验不到5年的“菜鸟”投资者认为未来10年的复合年回报率竟高达22.6%，而即使是有20年以上投资经验的“老鸟”，也认为应该是12.9%。102
不要把你的头脑很牛和市场很牛这两件事搞混了。103
正如英国哲学家伯特兰·罗素（Bertrand Russell）对生活的观察结果，他这段话同样适用于金融界：“大多数人宁愿去死，也不愿意思考。很多人就是这样。”104
常言道：信心更多地来源于无知，而非知识。105
一般来说，人类会把获得信息的难易程度与信息本身的重要性相挂钩。越难获得的信息，越容易让人印象深刻。106
确认偏差是指当你认为某件事情是事实时，你会寻找所有能够证明它是事实的证据，并且忽略否定它的证据。107
我之所以有钱，是因为我知道自己什么时候错了。 ——乔治·索罗斯108
六、逆向思维与非共识
我将差异化认知定义为持有与市场共识存在显著差异的、有理有据的观点。对市场预期有深刻的理解也至关重要。理解市场预期至少与基本知识同等重要，而且往往两者有所不同。109
逆向投资（买入不受欢迎的股票）和价值投资（买入价格低廉的股票）听起来很美好，但需要极强的心理素质，而这恰恰是大多数人所缺乏的。110
如今，逆向投资者也很难找到明显的低估机会。111
股价暴跌时，所有消息都是坏消息，这个时候把钱投入股市，买入你选择的企业的股票，这种事从来都不会容易做到。112
霍华德·马科斯：“为获得更好的投资回报，你必须对价值发现持有非共识的看法，并且保证你的看法是正确的。”113
约翰·邓普顿：“除非你做的事情与众不同，否则不会获得超额回报。”114
在生活中，就像在金融市场上一样，类似“当别人恐惧时，你应该贪婪”这种话说起来容易做起来难。困难很大程度上来源于我们面对负面事件时的行为方式。115
巴菲特:“不要买那些热门股。”116
巴菲特从来没有真正专门购买别人希望低价购买的东西。其实，他购买的是别人不想要的东西，别人认为没有这个东西会更好。117
投资不是分析游戏，而是元分析游戏。你的想法并不重要；重要的是你的想法相对于市场上其他人的想法而言如何。 因此，要想取胜，我们需要彻底了解竞争对手的思维模式，从而能够预判他们的反应——更重要的是，预判他们的失误。118
约翰·邓普顿爵士（John Templeton）有一句众所周知的名言：“最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。”极少有人会不同意这一观点。然而，当“大家都忙着沮丧卖出”时，你很难做到逆潮流买进。119
正如凯恩斯所说，“投资的核心原则是要与大众的看法不一致。原因是如果每个人都认为某项投资很好，那么这项投资必然会变得太贵，从而缺乏吸引力。”120
逆向思维和逆势而为都需要极大的勇气，而有些机会还可能需要等待数年，这需要极大的耐心。121
问：未来十年最看好的资产类别是什么？ 答：这取决于哪种资产是最受市场唾弃的。122
在别人沮丧地卖出时趁机买进，在别人疯狂买进时趁机卖出，这需要最大的毅力，但收获也最丰硕。123
投资者预期回报率最高的时候，往往是回报率最低的时候，反之亦然。124
足以证明“一切会更好”的最佳时机是存在的，那就是当市场触底、人人都以廉价抛售的时候。125
无效的市场主要有两种。第一种是规模特别小，关注的人非常少，所以无效。另一种无效的市场源于人们的疯狂。126
“不受追捧的东西，就没有可取之处？”巴菲特咯咯地笑着说，“其实这才是钓大鱼的地方。在华尔街，让人非常愉快的市场共识，通常会让你付出巨大的代价。”127
只预测正确并不能确保投资成功，你必须比其他投资人预测得更加准确，才能确保你的投资更加成功。128
伟大的投资机会往往发生在一家优秀公司遭遇一次性、可解决的问题时。129
七、估值、价格与价值投资
关于增长与价值的争论由来已久，而且完全没有必要。沃伦·巴菲特多年前就说对了：“高市净率、高市盈率、低股息率——这些都是 这与“物有所值”的购买理念完全不矛盾。130
雅诗兰黛拥有巨额的广告和营销预算，这占据了其利润表的大部分。以至于最终计入公司利润的剩余现金流几乎可以忽略不计。然而，正是这微不足道的剩余部分，却被市场用来评估公司的价值。131
1985年，美国股市的平均市盈率只有10倍，而巴菲特买入的大都会公司股票市盈率为16倍，也就是说，这家公司的股价按照市盈率衡量比市场平均水平贵了60%。132
一只股票变得便宜，往往是因为公司本身就有问题。话说回来，大众对廉价股票的看法在大部分情况下是正确的——它们确实很烂。133
格雷汉姆在1976年接受《金融分析师》（Financial Analysts Journal ）杂志采访时表示： 我不再以证券分析的方法来寻找更多投资价值的股票。四十年前，当我们的教科书《证券分析》出版时，证券分析是值得做的。134
本杰明·格雷厄姆的经典概念有个麻烦，那就是世人逐渐看透，那些真正显而易见的廉价货已经销声匿迹了…… ——查理·芒格135
价值法看上去很简单，但显然大多数投资者都难以领会或照做。正如巴菲特经常观察到的那样，价值投资不是一个会随着时间的推移逐渐被学会和应用的概念。要么它被立刻接受或应用，要么永远也无法被真正领会。 ——塞思·卡拉曼136
在现代社会,人们几乎无法通过计算机、金融数据库和证券交易所公布的信息机械地搜索到“便宜的”股票。关于股票的信息几乎可以立刻被众多投资者所知。如今,如果一只股票从倍数上看像是被低估了价值,很可能其价格就是市场对该公司前景的看法的一种反映。137
AQR 的研究表明，美国股市相对超额收益的 75% 来自估值变化，而只有一小部分来自构成“购买美国股”阵营建议核心的基本面因素。138
由于价值投资变得如此流行，1983年之后，持有市净率（P/B）最低的股票，在近二十年的时间里，你都无法从中获得任何额外的收益。139
我们不想持有价格合理的股票；我们想要的是价格低得离谱的股票。140
股价的形成总是建立在预期收益增长率的基础上。141
市场之所以存在一大批廉价的低市盈率股票，是因为它们的收入和成长预期无法让大多数投资者动心。作为低市盈率投资者，你必须要能够分辨得出哪些股票的的确确大势已去，而哪些股票只是被市场暂时误解和忽视。142
盈利增长对股价有利，但市盈率上升才是更有利的因素。143
我的投资策略就是买入那些被市场错误定价的股票，并等待市场纠正错误。至于那些定价合理的股票，我几乎不买。144
以我的经验来看，在股票被市场错误定价时，很少能看到刺激股价上涨的因素（这比股票被错误定价更稀有）。如果刺激股价上涨的因素很明显，那么股票就不会被错误定价了。145
投资者回报的基本原则是： 股票的长期回报并不取决于其盈利的实际增长，而是取决于其实际盈利增长与投资者预期增长之间的差异。146
中国的情况就是这样，太多资金追逐太少的股票。这导致了估值过高和未来回报不佳。如果有机会，许多中国人会更愿意投资美国、欧洲甚至日本的公司。但他们无法做到，所以所有的股票需求都集中在相对较少的股票上。147
“戴维斯双击”。当一家公司利润提升，推动股票价格上涨，投资者赋予该股更高估值，推动股价再次上涨。148
仅仅因为股价便宜就买入一只发展前景普通的公司股票是一种肯定失败的投资之道。149
某些投资者采用一个过分单纯的向后看的投资规则：买入低市盈率的股票。在现实中，跟随这种规则的投资者其实是只看后视镜来驾车。低市盈率的股票被压低股价，通常是因为市场价格已经反映了盈利急剧下跌的前景。买入这种股票的投资者也许很快会发现市盈率上升了，因为盈利下降了。150
有太多陷入困境的企业都会炫耀自己的高股息收益率，而股息收益率之所以很高并不是因为股息支付有所增加，而是因为股价出现了下跌。151
在高估的市场中，最便宜的证券可能依然被高估了。152
以低于价值的价格买进。在我看来，这才是投资的真谛——最可靠的赚钱方法。153
A股市场在过去15年的大部分时间里，都是处在高估值状态（中证500、中证1000估值的中位数水平更高）。154
八、优质企业与护城河
巴菲特说道：“投资的关键具体研究一家公司，确定这家公司的竞争优势是什么，在行业里相对同行而言有多么强大，而且最重要的是，这种竞争优势能持续多久。”155
在巴菲特的价值投资2.0版本中，决定股票投资质量的是企业质量，而不是股票价格。156
爱马仕公司的首席执行官阿克塞尔·杜马斯在接受《福布斯》杂志采访时说：“我们的业务就是创造欲望。”157
保持竞争优势比获得竞争优势更难。大多数竞争优势最终都会消失。158
巴菲特说：理想的企业是有很高的资本收益的企业，可以利用大量资本实现高额收益，是可以成为复利机器的企业。但是，这样的企业非常非常少……159
任何看起来像垄断或具有垄断性质的因素都是减缓均值回归的关键。垄断的特点是收益非常高且非常稳定。企业只有凭借专利保护、卓越的品牌或其他优势，成为价格制定者并拥有市场主导地位，才能实现这一点。否则，异常高的收益会吸引竞争对手，从而拉低收益。这种高收益正是我们所说的优质公司的特征。160
格林沃尔德和卡恩指出，真正可持续的竞争优势只有三种：1. 供给优势。当一家公司控制了一项重要资源时，它就拥有了这种优势：例如，一家公司可能拥有受专利保护的专有技术。2. 需求优势。一家公司能够控制市场，是因为顾客对其忠诚，这种忠诚可能是出于习惯（例如，对品牌的忠诚），也可能是因为转向其他产品的成本太高。3. 规模经济。如果你的运营成本保持不变，而产量却在增加，那么你就能获得显著的优势，因为你可以在不牺牲利润率的情况下以更低的成本提供产品。161
通常来说，一家公司要拥有强大的“护城河”，必须通过以下 4 项测试（较小的护城河可能只通过其中几项）：1. 低成本生产商，2. 高转换成本，3. 网络效应，以及 4. 无形资产（品牌）。162
查理·芒格曾这样评价道：“由于沃尔玛等超市和公司的购买力不断增强，家乐氏和金宝汤的护城河也随之缩小。”163
巴菲特曾说：“通常情况下，如果某项业务能够迅速获得竞争优势，它也可能迅速失去这种优势，因此要警惕那些处于变革期的行业。”164
沃尔玛凭借其规模和强大的采购能力，能够以更低的价格进货。165
说到产生良好的回报，最重要的是公司质量。166
人们经常对我们说：“哦，你试图挑选赢家。”现实情况是，我们不寻求预测谁将获胜，而是押注已经获胜的公司。167
美国运通、ADP、Paychex、宝洁和好市多都是低不确定性企业的典型。它们的股价很少能跌到谷底。168
巴菲特之所以能够获得非同凡响的成功，不仅仅是因为他能够坚定地执行最重要的价值投资原则-将亏损风险尽可能地控制在较低水平：更关键的一点是，他同时遵循了成长性投资的基本原则-把资金主要投资于那些具有可持续增长潜力的公司。169
因为沃尔玛公司已经渐渐达到了在美国零售业的垄断地位，生活消费品制造商已经丧失了很多它们曾经享有的定价能力。170
真正的垄断者（比如谷歌、微软）生怕监管当局关注到它们的垄断地位。所以，它们故意放大它们所在行业的范围（即分母）。171
投资者在确定长期投资目标时，首先需要考虑的就是企业是否拥有牢固的经济护城河，即企业是否能在较长时期内实现超额收益，并随着时间的推移，通过股价体现其超过市场大盘的盈利能力。172
最常见的虚假护城河就是优质产品、高市场份额、有效执行和卓越管理。这4个陷阱可能让人误以为公司有护城河。173
结构性竞争优势的4个来源是无形资产、转换成本、网络效应和成本优势。174
一个不能带来定价权或促进客户购买力的知名品牌，不管人们对它有多熟悉，都不具有竞争优势。175
巴菲特眼中的“好企业”要满足几个基本条件：具有较强的特许经营权；高于平均值的净资产收益率；相对较小的资金投入；释放现金流的能力。176
九、增长陷阱
在快速变化的行业中，有些公司最终确实创造了巨大的价值。但这样的公司寥寥无几。从互联网泡沫时代起，真正创造了显著价值的公司只有亚马逊和谷歌（Facebook成立于2004年）。177
投资决策中一些最大的错误都与拥有巨大市场机会的快速增长的公司有关。178
爱尔兰银行资产管理公司发现，五年内，仅有10%的美国公司实现了每年20%的增长率；十年内，这一比例仅为3%；十五年内，则无一家公司能够做到这一点。179
最糟糕的业务莫过于那些增长迅猛的业务，那些你为了不被淘汰出局被迫增长的业务，以及那些你正在进行的资本回报率非常低的再投资业务。有时候人们身处这些业务之中，却并不知道。 ——沃伦·巴菲特180
对投资者来说，一家公司明显的增长前景并不能转化为明显的利润。 ——本杰明·格雷厄姆181
瑞士信贷集团 HOLT 研究人员发现,特定企业将本年度高收入增长率维持到下一年的可能性微乎其微。有少数几家企业,其增长率长期坚挺。能够做到这一点的企业多是增长率维持在10%~15%,而非以超高水平运营。182
除了决心成为低成本生产者的企业之外,我们对不惜牺牲价格和利润来扩大市场份额的企业要十分警惕。183
残酷的事实是，拥有核心技术或创新的、必然能成功的公司非常稀少——哪怕是高盛、 J. P. 摩根之类更有名的投行提供融资的公司当中，这样的优质公司也是凤毛麟角。184
“最糟糕的企业是那些快速增长、需要大量资本来促进增长、但最后却赚得很少甚至没有钱的企业。想想航空公司吧。自从莱特兄弟时代以来，持久的竞争优势就一直难以实现。”- 沃伦·巴菲特185
正如投资者如果能早期买入微软、戴尔、亚马逊等美国网络股，回报当然很不错，但这比中六合彩都难。186
十、行业观察与周期股
例如航空、餐饮、基础设施、银行和零售业，也面临着同样的问题。它们的潜在市场规模也相当大，但大多数行业参与者却无法盈利。187
“零售业是非常棘手的生意，”查理·芒格说，“我们意识到自己错了。实际上每一个经营很长时间的大的连锁店最终都会陷入麻烦并且很难调整。一个20年里占优势地位的零售商不一定在下一个20年里同样有优势。”188
大多数专业零售商都缺乏任何可持续的竞争优势。189
银行业和保险业尤其具有挑战性，因为产品和服务基本缺乏差异化，监管负担沉重。190
制药行业护城河宽窄的区别很大程度上取决于产生收益的产品的多样性。191
一种药物在临床前阶段取得成功的概率是万分之一，试图在药物试验的早期阶段挑选赢家，这种投资生物技术公司的方式显然就像大海捞针一样。192
投资中选择行业时，任何时候我都更喜欢低迷行业而不是热门行业。低迷行业成长缓慢，经营不善的弱者一个接一个被淘汰出局，幸存者的市场份额就会随之逐步扩大。一个公司能够在一个陷入停滞的市场上不断争取到更大的市场份额，远远胜过另一个公司在一个增长迅速的市场中费尽气力才能保住日渐萎缩的市场份额。193
在美国盈利连续20年保持增长的公司有的是，但在欧洲想找一个盈利连续10年保持增长的都很不容易。在欧洲，即使绩优蓝筹股也很少有收益连续增长几年的纪录，但在美国却十分常见。194
投资周期型股票，重要的是要抓住正确时机及时抛出，获利了结，不然的话，好股票就会变成烂股票 。195
投资周期性股票就像玩21点扑克牌游戏：如果赌的时间太久，最终会把赢来的钱再输光。196
当经济开始衰退时，精明的资本经营者就开始投资周期性公司。铝业、钢铁业、纸业、汽车制造业、化工行业，还有航空运输业，无不随着经济的繁荣与萧条一波升起又一波落下。197
对大多数股票而言低市盈率是好事，但周期性股票并非如此。如果周期性公司的市盈率开始变得很低，那么这很可能是一个标志，预示着它们已经接近高潮的尾声。198
汽车制造公司的股票经常被误认为是蓝筹股 ，但事实上却是典型的周期股。199
对于大多数股票来说，高市盈率是坏事，但对周期性行业的公司反而再好不过。通常，它意味着公司正在走出最难熬的困境，不久业务就会改善。200
时机选择是投资周期型公司股票的关键，你必须能够发现公司业务衰退或者繁荣的早期迹象。201
我热衷于投资低速增长行业，例如塑料小刀和叉子行业，我更喜欢的是比低增长行业增长率更低的零增长行业，比如殡葬服务业，往往在这种零增长行业中可以寻找到最赚钱的大牛股。202
很少有餐饮连锁公司能够经历慢速增长阶段，大多数公司直接就进入衰退期。203
百事公司在1998~2000年间，总计开发了456种新产品。204
汽车行业绝对是一个标准的普通商品行业，生意特别难做，竞争特别激烈。汽车厂商的日子没比过去强多少。将来，汽车市场甚至可能萎缩。205
十一、买入、持有与卖出
沃伦·巴菲特曾说过：“如果你不愿意持有某只股票 10 年，那就连 10 分钟都不要想持有它。”206
塞思·克拉曼回答说，巴菲特选择不进行任何操作的每一天，也是一种决策。207
以合理的价格买入一家优秀企业的股票，然后等待其发展壮大。这种方式看似只需要一个决策（买入股票），但实际上，它需要每天都做出不卖出股票的决策！208
如果你今天不想买入一只股票，那么也不应该持有它，因为持有决策与买入决策没什么不同。209
我们往往会用一种后顾性思维来考虑这些事情。我们觉得如果放弃某件事，就意味着浪费了我们投入的一切。 但这些资源已经用掉了。你不可能再把它们要回来。210
我们要用前瞻性思维来考虑浪费的问题。也就是说，在一些失去价值的事情上多花一分钟、一点精力或一美元，才是真正的浪费。211
正如伊马斯向我解释的那样：“几乎没有人能实现止盈操作。他们会提前手动平仓。”换句话说，为了锁定确定的收益，个人投资者会在触发止盈指令之前就平仓，无论继续持仓还能否获取收益。212
最好的卖出策略应该是检视所有持仓股票，而非投资组合中的“吊车尾”，并在判断哪些股票上涨潜力最小之后将它们出售。213
无论是坚持还是退出，你都无法确保一定会成功，因为成功是概率问题。但这两种选择之间有一个关键区别。 只有一种选择，也就是坚持，能让你最终找到答案。214
适时退出通常感觉像过早退出，尤其是在你正面临亏损的时候。215
反击禀赋效应的策略之一就是,严肃地问自己,如果能重新开始,你还会选择同一家公司吗?216
某项资产在这个价位上是否值得追加投资？如果不值得，就卖掉它，把资金投入到值得追加投资的股票上去。 — 李·安斯利217
莫尼什设计了一条规则：如果他买的一只股票下跌了，他在两年之内不允许自己卖掉它。218
“通常情况下，坚持持有一只上涨的股票……比在股价下跌后仍然相信它更难。” – 彼得·林奇219
一个被忽视且从未被讨论过的故事是，杰夫·贝佐斯真正成为超级富豪，是因为他持有亚马逊的大量股份，并且从未出售。220
通过把资金在几只收益中等的稳定增长型股票之间进行买入和卖出的转换操作，总体上能够得到与长期持有一只大牛股相当的投资收益率。221
巴菲特之所以能够成为有史以来最伟大的投资者的原因在于，当他认为股票被严重高估时，他就把所有的股票都卖掉。222
通常情况下，在我购买了稳定增长型股票后，如果它的股价上涨到30%～50%，我就会把它们卖掉，然后再选择那些相似的价格还没有上涨的稳定增长型股票反复进行同样的投资操作。223
十二、预测与择时
我们会继续忽略政治和经济预测，因为它们会分散投资者和商人的注意力，且代价昂贵。30年前，没人能预见到越战爆发、工资和物价管制、油价两次震荡，没人能预知总统辞职、苏联解体，也没人知道道指会单日下跌508点，或国债收益率在2.8%至17.4%的区间内波动。 但令人惊讶的是，这些轰动全球的大事件既没有影响本杰明·格雷厄姆的投资准则，也没有影响投资者用合理价格买入优质资产。 ——沃伦·巴菲特224
试图预测和防范股市回调所造成的损失要比实际损失更多。——彼得·林奇225
别想买到最低点、卖到最高点。 ——伯纳德·巴鲁克226
“自上而下”投资策略引发的犯错误的风险是信心不振。奉行品质投资理念的投资者需要长期持有坚定的信念,方能摆脱市场波动的影响。当令人难以捉摸的宏观经济形势等外部力量成为投资理念的基础时,投资者很难对企业或其所处行业保持坚定的信心。227
如果你尝试了一些择时交易技术，结果错过了市场中的几个交易日，如果你错过了最好的10天会导致什么结果呢？错过的天数并不多，是吗？——平均每年一天。也许吧，但你的年回报率将降至6.89%。228
狐狸将不同的信息来源拼凑在一起，并且对自己的预测能力相当缺乏信心。229
利特曼发现，根据过去的经济状况来预测经济状况非常困难。他发现，造成这种不确定性的一个重要原因是美联储政策的随机性。美联储的一个关键作用是时不时地对系统施加冲击，使其摆脱糟糕的经济轨迹。230
塔勒布的观点是，预测灾难性事件发生的时间极其困难。231
对未来的预测通常更多地反映的是有关预测者的信息，而不是关于未来的。232
詹妮弗·弗朗西斯（Jennifer Francis）和唐娜·费尔布里克（Donna Philbrick）研究了1987～1989年《价值线投资调查报告》中的分析师对918只股票的预期。研究者发现，分析师的年平均预测值比实际情况高出9%。233
相关关系不等于因果关系，大多数市场预测都是基于巧合模式。234
十三、运气、胜率与幸存者偏差
每一个苹果背后，都有成百上千个失败的案例。235
能够始终正确做出资产配置决策，或者挑选的股票都能跑赢市场的基金经理并不存在。成功基金经理和失败基金经理之间的差距，在于前者决策正确率达到55%或60%，而后者只有40%或45%。236
如要将运气和技能区分开来，需要将近25年的投资经历，这意味着，只有在一位投资经理即将退休的时候，你才能通过投资结果来判断他是否优秀。237
大多数的成功其实只是因为幸运,而不是特别聪明、特别优秀或跟别人真有什么不一样。238
只是随着时间的推移，我才逐渐意识到，能够不必真正为金钱操心是多么幸运。239
成功是骗人的。你周围看到的都是赢家。这很具误导性，因为它欺骗我们，让我们相信成功比实际上容易得多。240
幸存者偏差主宰着我们周围的世界。任何成功的东西——产品、资金、人才——都是数百万次大大小小的失败的结晶。成功是一个反复的过程——我们常常忽略那些错失的机会、几乎成功的机会、失败的打击，以及胜利之前的种种失败。每个成功者的背后都有成百上千的失败者。241
投资管理工作其实是一个犯错过程——击中率在55%～60%就是很好的表现了。242
躺在失败者坟墓里的人有如下共同点：勇气、冒险精神、乐观等等，同那些百万富翁一样。或许具体的技能不同，但真正使两者不同的最主要因素只有一个：运气，只是运气。243
到处是成功人士，这只是因为失败的人们不吭声而已。失败是常态，成功是偶然。244
正如沃伦·巴菲特所说，如果一个经理人长期来看击中的概率是0.6（10次中能够击中6球），他将被证明是一个大赢家。245
事实上，很多人的成功只是因为很幸运，因为得到了贵人相助。246
十四、市场规律与长期回报
詹姆斯·奥肖内西：“在我研究了大量的美国和其他发达国家的股票市场的数据之后，我已经能够得到一个铁一般的原则，那就是回归均值。”247
正如阿诺特所说：“市值加权的指数基金从概念上说就错了，因为我们的投资分配在一家公司的权重与股价挂钩，因此，它高估了估值过高的股票，低估了估值过低的股票。”248
股票市场的大部分涨幅都来自赚钱的龙头股，事实上，大多数股票都是彻头彻尾的劣质股。249
利润率曾经是金融领域最可靠的均值回归指标。然而，在过去的25年里，利润率攀升至异常高的水平并持续维持。自1997年左右以来，均值回归似乎停滞了。这很可能是因为资本主义至少部分崩溃了。这种崩溃主要源于大型企业政治影响力的增长以及由此导致的反垄断措施的缺失；利率和资本成本的异常下降；以及资本税的异常降低，尤其是对附带权益的优惠待遇——所有这些因素都加剧了经济不平等。250
过去三十年，仅有1.3%的美国上市公司贡献了市场的全部收益。在美国以外，收益更加集中，只有不到1%的股票推动了股价的全部净升值。251
牛市范围不会随着时间推移而扩大——而是缩小。252
你问我如何实现理想化的高复利，我的建议是，降低你的预期。我觉得，在未来的一段时间里，投资应该很难做。降低预期，让预期符合实际，这对你有好处，你不至于做傻事。253
从现在开始做投资，实际收益率很可能只有3%或2%。未来人们投资的年收益率是5%，通货膨胀是3%，这样的情况完全可能出现。254
我们不怕再次出现1987年那样的暴跌。我们担心的是股价一直涨，涨到很高的价格，然后在高位形成一个平台，每年都小幅上涨，根本没什么回调。其实，我们最担心的就是现在市场的情况一直持续下去。255
一个牛市的结束，通常最终都以蓝筹股的显著上涨为标志。256
2020年纳斯达克涨幅最大的前20只股票贡献了总涨幅的95%，中国的创业板前20只股票贡献了整个创业板指数涨幅的90%以上，所以当今资本市场是靠少数个股拉动指数增长。257
标准学术因子无法很好地解释巴菲特的超额收益来源，因此他的成功至今仍被认为是他独有的能力，或者只是一个谜。258
如果持股期为整个18年，利润与股价的相关系数就是0.688——这表明两者之间存在显著的相关性。259
十五、财务指标与杠杆
我们的终极财务指标，也是最想要长期推动的指标，即每股自由现金流。现金流报表往往得不到应有的关注，而目光敏锐的投资者是不会只满足于关注损益表的。260
在贯穿戴维斯一生的投资生涯中，几乎始终保持一倍的财务杠杆。261
尽管大家可能没有意识到这一点，但买房按揭所使用的杠杆，却是长期给他们带来最大收益的主要原因。262
达美乐是特许经营商。如果你将高资本回报率视为优质公司的最重要标志，那么几乎没有比通过特许权经营的企业更好的了，因为大部分资本是由加盟商提供的。263
大多数人常常错误地估计公司的盈利能力。我看过一份调查报告，访问大学生和其他一些年轻人，让他们猜测一下公司的平均利润率是多少，他们猜测是20%～40%。正确的答案是，在过去几十年里公司平均利润率只有5%左右。264
凡是能获取高资本收益率的公司都能获得某种独特的竞争优势，这种独特的优势能够阻止其他竞争者破坏该公司的赢利能力。265
截至2008年年底，伯克希尔-哈撒韦公司持有总额高达100亿美元的免息贷款，而贷款人正是美国国税局和其他税务机构。按照现行的税收条例，任何人均无须为股票投资所获得的账面利润支付税款，直到这些账面利润转变为实际利润为止。266
一家公司财务绩效的真实度量标准是现金流，而不是财务报告的每股盈利。267
菲尔·奈特在20年前做生意的时候，天天遇到库存产品占压资金的问题。268
人们见过的所有企业失败基本上都是由财务上无法形成良性循环造成的。269
杠杆这个东西是会令人上瘾的，一旦你奇迹般获利，很少有人会愿意再回到从前保守的状态。270
巴菲特的历史平均杠杆率为1.7:1。这一杠杆水平解释了为什么伯克希尔做了许多相对安全的投资，却拥有如此高的波动率。271
关注净资产收益率(ROE)，而不是每股盈利。272
十六、管理层与利益冲突
如果你指望别人替你做正确的决定，那就麻烦了。没有人会像你一样谨慎地对待你的钱。273
永远都不能忽略的事实：公司发行股票不是为了让投资者挣钱，你之所以能买到股票是因为有人想卖掉它。274
很显然，投资银行的内在动力是销售金融产品，例如股票、债券等。他们并不关心你的利益。不要把投资银行或者经纪公司的调查报告作为你投资方向的建议。275
对2008年到2009年经济衰退前后情况的研究均指出，公司支付给前5大高管的薪酬越高，公司的盈利和股票表现越差。这些高层往往在消耗公司的利益而不是使公司受益。276
管理者以投资者为本位的最佳标志就是，当股价被低估时，实施回购。277
我还是对每周进行收购的人表示怀疑。如果你观察那些出类拔萃的公司，比如，微软公司、英特尔公司、沃尔玛公司，它们的增长完全是内部的。278
在对400多家美国主要公司进行的一项调查中，78%的高级财务经理表示，他们愿意损害公司的长期价值，以防止公司利润在短期内出现下滑。279
越来越多勇敢的公司拒绝给出任何盈利指南，其中包括伯克希尔–哈撒韦公司、花旗集团、可口可乐、谷歌、互动公司（InterActive Corp.）、美泰公司（Mattel）、前进保险公司（Progressive Corp.）和西尔斯百货（Sears）。这些公司没有浪费宝贵的精力去让自己的业绩在短期内满足市场预期，而是把重点放在提高长期业绩上。280
他人钱财的管理者在工作时，少有照料自己钱财时那种焦虑和警惕，就像富人的管家常常给自己开小灶。疏忽职守和挥霍肯定将长存下去。-亚当·斯密《国富论》281
我一直偏好投资家族企业，家族企业以往占我们对外投资资产的70%以上。这使我们能够把管理权及对管理层的控制权交给家族所有者，而不可能有谁比家族所有者更能确保管理层照顾股东的长远利益的了。显然，你也需要注意裙带关系，在此种情况下，不合格的家庭成员会大量参与管理。282
十七、宏观、央行与泡沫
现在，每当经济出现减缓，政府就会迅速增加货币供应，降低利率，以此增加流通中的货币，降低借款成本。经济复苏可能需要多次降息。自第二次世界大战以来，出现了九次经济减缓，但九次经济都复苏了。283
巴菲特:“债务现在变成了被再融资而不是被偿还的东西。”284
社会保障体系的运作方式，如果换作任何一家私人保险公司，其所有者都会锒铛入狱：它指望用日后从其他人那里榨取的钱来偿还你“缴纳”的款项。随着时间的推移，这种金字塔式骗局越来越难以维持。285
离退休越近，从社保局领取补助的可能性就越大。但总的来说，最稳妥的做法是假设自己什么也拿不到——然后把收到的任何补助都当作意外之财。286
现在，中央银行愿意采取特别措施来防止通货紧缩的发生。287
2010年，在面临“你认为你孩子的生活水平会超过你么”这个问题时，只有不到一半的美国人给出了肯定的回答。288
利润率上升的最大单一因素是自1997年以来实际利率大幅下降。289
在电影《生死时速》中，如果基努·里维斯驾驶的巴士时速低于50英里，就会爆炸。同样，中国就像一辆载着13亿人的巴士，由中国共产党掌舵——如果经济无法维持高速增长，后果将不堪设想。一旦你用这种视角来看待中国经济，其领导人的决策就变得合情合理，或者至少可以理解了。290
新股的疯狂往往是危险的繁荣的最后一个阶段。291
似乎有一件事情正在发生变化：发达国家中央银行的职责。美联储最近将其月度量化宽松计划翻了一番，达到850亿美元，并表示将至少维持该计划，直到失业率降至6.5%以下。292
在投资里，代价最昂贵的一句话是：“这次情况有所不同。”293
泡沫为何会破灭？一个显而易见的原因是，泡沫耗尽了燃料。投资于泡沫资产的资金和信贷量是有限的，市场利率上升或央行收紧政策可能导致信贷量下降。投机者的数量也是有限的，最终会达到上限。294
经济低迷时期的激进货币宽松并非‘免费午餐’，它充其量只能为经济再平衡争取时间。实际上，这个机会被浪费了。295
格林斯潘真正的成就在于制造了一系列资产价格泡沫，并保护投资者免受最严重的后果。296
2012年，德州仪器以历史最低利率发行了债券，但却没有创造任何就业岗位。相反，所有资金都用于股票回购。297
事实上，在过去十年中美国公司股票回购的资金大多来自廉价债务，而不是经营现金流。数万亿美元的回购实现了“对整个（股票）市场的慢动作杠杆收购”。298
美联储联邦公开市场委员会前成员凯文·沃什 (Kevin Warsh) 指出，量化宽松“之所以有效，是因为我们消除了金融市场的波动性”。299
财政刺激那么凶，为什么日本经济停顿了15年？但是，如果没有财政刺激，日本经济会出现严重收缩！300
永久的停滞比经济崩溃更可取，而经济崩溃并非政治选项。换句话说，停滞是一种选择。301
旨在维护或优化宏观经济总量（例如“财富”或“就业”）的政策往往会抑制持续工业革命的重要进程——根据熊彼特的说法，工业革命涉及混凝土、机器、物质基础设施和工业的不断创造和毁灭。302
十八、勤奋、经验与性格
安东尼·波顿和乔纳森·戴维斯揭示了获得投资成功的最重要的一个秘密:勤奋努力。303
巴菲特告诉他的一位好朋友，他要在30岁时成为百万富翁，否则“我就从奥马哈最高的建筑上跳下去”。304
我一直坚信我会成为有钱人，对于这一点，我从未动摇过。——巴菲特305
在《巴菲特传》一书中，罗杰·洛温斯坦指出：巴菲特的天赋“很大程度上在于其性格，比如耐心、守纪和理性……他的才华源于其无与伦比的独立思考，以及与世界‘隔绝’，只专注工作的能力”。306
如果“投资”不是有点儿难，那么每个人都会很富有。 ——查理·芒格307
有时候，我会到外面跟客户、供应商交谈，也许还有前雇员。基本上是所有人。每当我对某个行业感兴趣时，比如煤炭行业，我就会四处走动，看看各家煤矿公司的情况。我会问每一位首席执行官一个问题：“如果只能买一家公司的股票，但不是自己的公司，你会买哪家，为什么？”把他们的回答拼在一起，一段时间后，你就了解了这个行业。 ——沃伦·巴菲特308
查理·芒格说过：“要得到你想要的东西，最可靠的方法就是让自己的努力配得上它。”309
性情比智商更重要。 ——沃伦·巴菲特310
巴菲特:“做投资时,我们要把自己当作商业分析师,而不是市场分析师、宏观经济分析师,更不是证券分析师。”311
投资似乎是一个有些经验教训无法被直接传授的领域，只能通过痛苦的亲身经历才能领悟。312
投资普通股和人类其他大部分活动领域一样，想要成功，必须努力工作、勤奋不懈、诚信正直。313
在这个行业待的时间越久，我就越看重其中两个方面——常识和性格。314
我内心深处燃烧着一种如此强烈的野心，有时我觉得它会烧死我。315
我以前总是半夜才到办公室，满怀着获胜的渴望，我相信这种渴望只有在大城市才会滋生。316
正如投资人迈克尔·巴特尼克（Michael Batnick）所言：“有些事只有真正经历过才会懂。”317
应该明确认识到，投资是一份专职工作。鉴于所需浏览和分析的信息数量庞大，且投资任务很复杂，一名个人投资者通过偶尔作出的零星努力取得长期投资成功的可能性很小。318
博览群书表明一个人在思想上是真正具有好奇心的，说明你具有开放的思维并且渴望探寻其他人的思想。319
想要成为思想上的成年人，就要做好不受别人欢迎的心理准备。320
如果你真想成功，真想取得别人无法取得的成就，要甘坐冷板凳，日复一日地阅读。321
投资世界的大多数现象，你除非亲身经历过，否则很难真正理解。322
多和投资同行交流，能大大帮助你提升投资能力。323
十九、金钱、嫉妒与幸福
“对于一个总是觉得足够多还不够的人来说，没有什么是足够的。” 爱比克泰德324
“智者不为自己没有的东西悲伤，而为自己拥有的东西感到高兴。”爱比克泰德325
“够了”似乎是一个可变的目标，有缺陷的人类神经是不会让我们完全放弃的。我们生存所需要的钱恰好比我们现在拥有的多一点点。326
我听沃伦说过五六次：“推动世界前进的不是贪婪，而是嫉妒。” ——查理·芒格327
我们经常说“越有钱的人，赚钱越容易”，不是说他们风险偏好高，而是他们对损失的承受能力更强，对资金的流动性要求更低，可以在高风险环境下长时间地坚持下去，直到获益。328
事实上，我们拼命赚钱的动力，多数是来自同事间的嫉妒和攀比。329
我们并不擅长去弄清楚，到底什么能让我们幸福。330
社会分层和经济不安全感，降低了没有孩子的夫妻的幸福感。但对那些有孩子的夫妻的影响较小，可能有一部分原因是，养育孩子有助于父母更多地参与社会交往。331
沃伦曾经为削减开支而住在哥伦比亚大学服务员的房间，吃奶酪三明治，他那时的活动就是去听讲座或为他们弹夏威夷四弦琴，而不是去时髦的俱乐部。332
“我对致富有相当大的热情，”查理说，“不是因为我想要法拉利——我想要的是独立。我拼命地想得到它。我认为给其他人寄收据是一件有损尊严的不体面的事情，我不知道我从哪儿得来的这个想法，不过我确实这样想。”333
永远不要忘记，财富始于你的事业——你赖以谋生的方式。334
你一生中大部分的财富都来自你所从事的职业。投资的确可以帮你很快地增加资金，但通常都是你所从事的职业为你提供了第一笔投资资金。335
我们自己的财富与邻居之间的差异，会在很大程度上决定我们的幸福与否。336
你并非真想得到这些东西本身。你真想得到的是来自他人的尊重和羡慕。你觉得拥有昂贵的东西会让别人尊重和 羡慕你，但可惜，别人不会——尤其是那些你希望得到其尊重和羡慕的人。337
幸福是你拥有的减去你期待的。338
坎贝尔总结道：与我们考虑过的任何客观生活条件相比，对自己的生活拥有强烈的掌控感是预测幸福这种积极感受的一项更可靠的指标。339
赚钱的秘诀是节约支出，生活简朴。沃伦和我，我们年轻的时候没钱，我们省吃俭用，把钱攒下来做投资。340
与过去生活很苦的时候相比，人们反而更不幸福了。其实，原因很简单。驱动世界发展的，不是贪婪，而是嫉妒。341
别人问我怎么才能幸福？我总是回答说，降低你的预期，也就是让你的预期更符合现实。342
不快活，只因“拿自己的人生和他人做比较”。343
一项对800名净资产至少为50万美元的人进行的调查发现，19%的人同意这一说法，即“我在生活中经常担心的问题是怎样把钱赚够”。但在身价至少1000万美元的富豪中，33%的人有这种感觉。344
二十、爱情、婚姻与人生
亚瑟·叔本华在评论性欲对决策的影响时说：“我们不应该对那些永远不会成为朋友的人之间的婚姻感到惊讶……爱……将自身投射在那些除了性之外会让我们憎恨、鄙视甚至厌恶的人身上……在做爱之后会立即听到魔鬼的笑声。”345
没有了性欲，我们便开始在一个更理性的层面上评估自己的决定，可能会后悔前一天晚上做出的那个选择，或者质疑我们对于伴侣的选择346
成功就是能拥有你所爱的人对你的爱。——巴菲特347
避免邪恶，当它们是有吸引力的异性时尤其如此。 ——查理·芒格348
面对复杂艰巨的目标时分三步走：一是先找出最难的部分，二是尽快解决这个问题，三是谨防虚假的进步。349
尤维纳尔曾说过：“没有人会突然变得堕落。人们毁掉自己的人生，不是因为一次错误的决定，而是因为一系列错误的决定长期持续。”350
最美的爱情就是你很好，我也不差，两个人势均力敌，相扶相依。351
大家都知道爱情的本质是吸引，但吸引的本质是什么呢？ 其实是价值。 金钱、工作、学历这些外部价值是价值，个人魅力、情商、自信心这些内部价值也是价值。 但这些价值的评判却是主观的。352
你可能与你的初恋男友完全不是一类人。他有着你不曾有过的眼界和经历，也有你不曾有的追求和事业心。353
你沉迷于他的高度，正说明了你没有这个高度。354
经济学家弗里德曼说过：“如果你认为某个人是你生命中的唯一，那你是对偶然性有深深的误解。如果真有这个唯一的话，你们根本就没有机会遇见。”355
坦白说，谁也无法确定自己是否能遇到最好的那一个，最终与你走到一起的，往往是在恰当的时间、恰当的地点出现的最恰当的那个人。356
“向下兼容”。如果你发现身边哪个朋友特别能理解你，特别能够准确接收到你的想法，那么请明白这个道理：不是你和这个人同频，也不是你表达能力强，而是这个人的认知和思维能力在你之上。357
除了生意，苏珊发现她的丈夫在生活中的各个方面都对自己充满怀疑。他从未感觉被爱，她也看出来他觉得自己并不可爱。358
很少有什么事情会让巴菲特暴跳如雷，但是如果他感觉有人在骗他的钱，他的双眼会闪现出痛苦和愤怒，并且会立即报复的。359
一旦你进入企业界，想法的质量就变得次要了。关键在于谁提出了这个想法，以及他们的人脉有多广。360
在公众形象方面展现自己最好的一面至关重要。361
最好的办法可能是工作时做个悲观主义者，回家后做一个乐观糊涂的人。362
巴菲特告诉莫尼什的孩子，选择一个正确的人结婚，将是他们一生中最重要的决定。363
当一名管理者不需要非常发达的头脑，而是需要同时拥有人格魅力、忍受无聊的能力和草草执行匆匆制定的时间表的能力。除了这些“任务”之外，他们还有出席歌剧表演的“职责”。364
发现的经典模式是这样的：你寻找你知道的东西（比如到达印度的新方法），结果发现了一个你不知道的东西（美洲）。365
找点正事儿做。失业的人或者空闲的人、退休的人最容易焦虑，因为手上时间太多。366
想改变别人是根本不可能的，所以尽量避免苦口婆心做思想工作之类的事情。如果你是管理者的话，招人，别看他的水平，主要看他的工作态度。态度好，技术可以学。367
99%的人始终是处于底层的99%，这就是现实。368
现在的世界完全变了。假如让我在你们这个世界从头来过，我不知道自己能做得如何。我觉得，与我年轻时相比，现在要出人头地，真是难多了。369
大多数人，再怎么努力，也仍然是普通人，这就是现实。370
要想生活幸福，投资成功，一定要非常清楚，有些事坚决不能让它发生，例如，过早死亡、婚姻不幸。371
在寻找人生伴侣时，一定要找一个对你的期望值比较低的人。372
在这个世界中，有很多好人。多结交好人，多和好人来往，不好的人，离他们远远的。373
《Investing for the Long Term》 ↩︎
《Richer, Wiser, Happier》 ↩︎
《Market Wizards Interviews With Top Traders》 ↩︎
《Market Wizards Interviews With Top Traders》 ↩︎
《What I Learned About Investing from Darwin》 ↩︎
《What I Learned About Investing from Darwin》 ↩︎
《Nomad Investment Partnership Letters to Partners》 ↩︎
《Nomad Investment Partnership Letters to Partners》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《提升认知的33个经济学常识》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《There’s Always Something to Do》 ↩︎
《Market Wizards Interviews With Top Traders》 ↩︎
《The Little Book of Sideways Markets》 ↩︎
《The Outsiders》 ↩︎
《The Outsiders》 ↩︎
《The Education of a Value Investor》 ↩︎
《Beating the Street》 ↩︎
《The Psychology of Money》 ↩︎
《Richer, Wiser, Happier》 ↩︎
《The Most Important Thing Illuminated》 ↩︎
《The Warren Buffett Way》 ↩︎
《What I Learned About Investing from Darwin》 ↩︎
《What I Learned About Investing from Darwin》 ↩︎
《What I Learned About Investing from Darwin》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《提升认知的33个经济学常识》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《The Outsiders》 ↩︎
《Concentrated Investing Strategies of the World’s Greatest Concentrated Value Investors》 ↩︎
《The Art of Execution》 ↩︎
《Safe Haven Investing for Financial Storms》 ↩︎
《Safe Haven Investing for Financial Storms》 ↩︎
《The Warren Buffett Portfolio》 ↩︎
《Big Money Thinks Small Biases, Blind Spots, and Smarter Investing》 ↩︎
《What I Learned About Investing from Darwin》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《The Little Book of Sideways Markets》 ↩︎
《The Little Book of Sideways Markets》 ↩︎
《The Little Book of Sideways Markets》 ↩︎
《Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings》 ↩︎
《The Little Book of Behavioral Investing How Not to Be Your Own Worst Enemy》 ↩︎
《Value Investing Tools and Techniques for Intelligent Investment》 ↩︎
《One Up On Wall Street》 ↩︎
《The Dhandho Investor》 ↩︎
《The Dhandho Investor》 ↩︎
《Margin of safety》 ↩︎
《The Most Important Thing Illuminated》 ↩︎
《The Most Important Thing Illuminated》 ↩︎
《Safe Haven Investing for Financial Storms》 ↩︎
《Safe Haven Investing for Financial Storms》 ↩︎
《Mastering the Market Cycle》 ↩︎
《Big Money Thinks Small Biases, Blind Spots, and Smarter Investing》 ↩︎
《The Geometry of Wealth》 ↩︎
《The Behavioral Investor》 ↩︎
《The Behavioral Investor》 ↩︎
《The Behavioral Investor》 ↩︎
《The Behavioral Investor》 ↩︎
《The Behavioral Investor》 ↩︎
《The Behavioral Investor》 ↩︎
《Big Mistakes The Best Investors and Their Worst Investments》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《The Stoic Path to Wealth》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《How to Think About Money》 ↩︎
《Stocks For The Long Run》 ↩︎
《Stocks For The Long Run》 ↩︎
《John Neff on Investing》 ↩︎
《How Not to Invest》 ↩︎
《Concentrated Investing Strategies of the World’s Greatest Concentrated Value Investors》 ↩︎
《The Education of a Value Investor》 ↩︎
《The Education of a Value Investor》 ↩︎
《The Most Important Thing Illuminated》 ↩︎
《Mastering the Market Cycle》 ↩︎
《The Warren Buffett Way》 ↩︎
《The Warren Buffett Way》 ↩︎
《Your Money and Your Brain》 ↩︎
《Investing for the Long Term》 ↩︎
《The Manual of Ideas》 ↩︎
《Nomad Investment Partnership Letters to Partners》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《Big Mistakes The Best Investors and Their Worst Investments》 ↩︎
《Big Mistakes The Best Investors and Their Worst Investments》 ↩︎
《Big Mistakes The Best Investors and Their Worst Investments》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《How Not to Invest》 ↩︎
《How Not to Invest》 ↩︎
《The Little Book of Behavioral Investing How Not to Be Your Own Worst Enemy》 ↩︎
《The Psychology of Money》 ↩︎
《The Black Swan》 ↩︎
《中国式价值投资》 ↩︎
《Tap Dancing to Work Warren Buffett on Practically Everything, 1966-2012》 ↩︎
《Mastering the Market Cycle》 ↩︎
《The Essays of Warren Buffett》 ↩︎
《Big Money Thinks Small Biases, Blind Spots, and Smarter Investing》 ↩︎
《Big Money Thinks Small Biases, Blind Spots, and Smarter Investing》 ↩︎
《Big Money Thinks Small Biases, Blind Spots, and Smarter Investing》 ↩︎
《Big Money Thinks Small Biases, Blind Spots, and Smarter Investing》 ↩︎
《No Bull My Life In and Out of Markets》 ↩︎
《The Geometry of Wealth》 ↩︎
《Nomad Investment Partnership Letters to Partners》 ↩︎
《Where the Money Is》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《The Warren Buffett Philosophy of Investment》 ↩︎
《The Snowball》 ↩︎
《The Humble Investor》 ↩︎
《The Little Book of Behavioral Investing How Not to Be Your Own Worst Enemy》 ↩︎
《The Little Book of Behavioral Investing How Not to Be Your Own Worst Enemy》 ↩︎
《Value Investing Tools and Techniques for Intelligent Investment》 ↩︎
《Margin of safety》 ↩︎
《Investing the Templeton way》 ↩︎
《More Than You Know》 ↩︎
《The Most Important Thing Illuminated》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《Tap Dancing to Work Warren Buffett on Practically Everything, 1966-2012》 ↩︎
《Mastering the Market Cycle》 ↩︎
《The Essays of Warren Buffett》 ↩︎
《Nomad Investment Partnership Letters to Partners》 ↩︎
《Nomad Investment Partnership Letters to Partners》 ↩︎
《Where the Money Is》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《Big Mistakes The Best Investors and Their Worst Investments》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《The Warren Buffett Philosophy of Investment》 ↩︎
《The Humble Investor》 ↩︎
《The Making of a Permabear》 ↩︎
《The Little Book of Sideways Markets》 ↩︎
《John Neff on Investing》 ↩︎
《John Neff on Investing》 ↩︎
《How Not to Invest》 ↩︎
《Investing Against the Tide》 ↩︎
《Investing Against the Tide》 ↩︎
《The Future for Investors》 ↩︎
《The Future for Investors》 ↩︎
《The Davis Dynasty》 ↩︎
《One Up On Wall Street》 ↩︎
《Margin of safety》 ↩︎
《Margin of safety》 ↩︎
《Margin of safety》 ↩︎
《The Most Important Thing Illuminated》 ↩︎
《趋势的力量》 ↩︎
《Where the Money Is》 ↩︎
《Where the Money Is》 ↩︎
《Where the Money Is》 ↩︎
《Same as Ever A Guide to What Never Changes》 ↩︎
《The Snowball》 ↩︎
《The Making of a Permabear》 ↩︎
《Moats The Competitive Advantages of Buffett and Munger Businesses》 ↩︎
《Moats The Competitive Advantages of Buffett and Munger Businesses》 ↩︎
《Moats The Competitive Advantages of Buffett and Munger Businesses》 ↩︎
《Moats The Competitive Advantages of Buffett and Munger Businesses》 ↩︎
《Moats The Competitive Advantages of Buffett and Munger Businesses》 ↩︎
《Investing for Growth How to make money by only buying the best companies in the world – An anthology of investment writing, 2010-20》 ↩︎
《Investing for Growth How to make money by only buying the best companies in the world – An anthology of investment writing, 2010-20》 ↩︎
《The Dhandho Investor》 ↩︎
《Buffett Beyond Value》 ↩︎
《The Five Rules for Successful Stock Investing Morningstar’s Guide to Building Wealth and Winning in the Market》 ↩︎
《一位投资人的阅读、思考与见闻》 ↩︎
《The Little Book That Builds Wealth》 ↩︎
《The Little Book That Builds Wealth》 ↩︎
《The Little Book That Builds Wealth》 ↩︎
《The Little Book That Builds Wealth》 ↩︎
《Tap Dancing to Work Warren Buffett on Practically Everything, 1966-2012》 ↩︎
《What I Learned About Investing from Darwin》 ↩︎
《The Manual of Ideas》 ↩︎
《Simple But Not Easy》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《Quality Investing Owning the best companies for the long term》 ↩︎
《Quality Investing Owning the best companies for the long term》 ↩︎
《The Education of a Value Investor》 ↩︎
《The Intelligent Investor’s Mistakes Warren Buffett》 ↩︎
《中国式价值投资》 ↩︎
《What I Learned About Investing from Darwin》 ↩︎
《The Snowball》 ↩︎
《Why Moats Matter》 ↩︎
《Why Moats Matter》 ↩︎
《Why Moats Matter》 ↩︎
《Investing for Growth How to make money by only buying the best companies in the world – An anthology of investment writing, 2010-20》 ↩︎
《Beating the Street》 ↩︎
《Beating the Street》 ↩︎
《Beating the Street》 ↩︎
《Beating the Street》 ↩︎
《Beating the Street》 ↩︎
《Beating the Street》 ↩︎
《Beating the Street》 ↩︎
《Beating the Street》 ↩︎
《One Up On Wall Street》 ↩︎
《One Up On Wall Street》 ↩︎
《The Five Rules for Successful Stock Investing Morningstar’s Guide to Building Wealth and Winning in the Market》 ↩︎
《The Five Rules for Successful Stock Investing Morningstar’s Guide to Building Wealth and Winning in the Market》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《No Bull My Life In and Out of Markets》 ↩︎
《Nomad Investment Partnership Letters to Partners》 ↩︎
《Nomad Investment Partnership Letters to Partners》 ↩︎
《Quit The Power of Knowing When to Walk Away》 ↩︎
《Quit The Power of Knowing When to Walk Away》 ↩︎
《Quit The Power of Knowing When to Walk Away》 ↩︎
《Quit The Power of Knowing When to Walk Away》 ↩︎
《Quit The Power of Knowing When to Walk Away》 ↩︎
《Quit The Power of Knowing When to Walk Away》 ↩︎
《Quit The Power of Knowing When to Walk Away》 ↩︎
《Quality Investing Owning the best companies for the long term》 ↩︎
《The Little Book of Behavioral Investing How Not to Be Your Own Worst Enemy》 ↩︎
《The Education of a Value Investor》 ↩︎
《The Art of Execution》 ↩︎
《The Art of Execution》 ↩︎
《One Up On Wall Street》 ↩︎
《One Up On Wall Street》 ↩︎
《One Up On Wall Street》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《What I Learned Losing a Million Dollars》 ↩︎
《Quality Investing Owning the best companies for the long term》 ↩︎
《Investing for Growth How to make money by only buying the best companies in the world – An anthology of investment writing, 2010-20》 ↩︎
《More Than You Know》 ↩︎
《Chaos Kings》 ↩︎
《Chaos Kings》 ↩︎
《Tap Dancing to Work Warren Buffett on Practically Everything, 1966-2012》 ↩︎
《Contrarian Investment Strategies The Psychological Edge》 ↩︎
《Your Money and Your Brain》 ↩︎
《What I Learned About Investing from Darwin》 ↩︎
《Simple But Not Easy》 ↩︎
《The Behavioral Investor》 ↩︎
《What I Learned Losing a Million Dollars》 ↩︎
《The Making of a Permabear》 ↩︎
《How Not to Invest》 ↩︎
《How Not to Invest》 ↩︎
《Investing Against the Tide》 ↩︎
《The Black Swan》 ↩︎
《一位投资人的阅读、思考与见闻》 ↩︎
《Contrarian Investment Strategies The Psychological Edge》 ↩︎
《Mastering the Market Cycle》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《The Laws of Wealth》 ↩︎
《Big Mistakes The Best Investors and Their Worst Investments》 ↩︎
《The Making of a Permabear》 ↩︎
《How Not to Invest》 ↩︎
《Investing for Growth How to make money by only buying the best companies in the world – An anthology of investment writing, 2010-20》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《中国式价值投资》 ↩︎
《趋势的力量》 ↩︎
《Buffett’s Alpha》 ↩︎
《The Warren Buffett Portfolio》 ↩︎
《Invent and Wander The Collected Writings of Jeff Bezos》 ↩︎
《The Davis Dynasty》 ↩︎
《The Davis Dynasty》 ↩︎
《Investing for Growth How to make money by only buying the best companies in the world – An anthology of investment writing, 2010-20》 ↩︎
《One Up On Wall Street》 ↩︎
《The Little Book That Still Beats the Market》 ↩︎
《Buffett Beyond Value》 ↩︎
《The Five Rules for Successful Stock Investing Morningstar’s Guide to Building Wealth and Winning in the Market》 ↩︎
《一位投资人的阅读、思考与见闻》 ↩︎
《The Essays of Warren Buffett》 ↩︎
《The Essays of Warren Buffett》 ↩︎
《Buffett’s Alpha》 ↩︎
《The Warren Buffett Portfolio》 ↩︎
《Fail-Safe Investing》 ↩︎
《100 Baggers Stocks that Return 100-to-1 and how to Find Them》 ↩︎
《100 Baggers Stocks that Return 100-to-1 and how to Find Them》 ↩︎
《A Man for All Markets》 ↩︎
《Tap Dancing to Work Warren Buffett on Practically Everything, 1966-2012》 ↩︎
《Tap Dancing to Work Warren Buffett on Practically Everything, 1966-2012》 ↩︎
《Your Money and Your Brain》 ↩︎
《Your Money and Your Brain》 ↩︎
《Investment vs. Speculation》 ↩︎
《Investing for the Long Term》 ↩︎
《Learn to Earn》 ↩︎
《The Warren Buffett Philosophy of Investment》 ↩︎
《Fail-Safe Investing》 ↩︎
《Fail-Safe Investing》 ↩︎
《The Permanent Portfolio Harry Browne’s Long-Term Investment Strategy》 ↩︎
《Stocks For The Long Run》 ↩︎
《The Making of a Permabear》 ↩︎
《The Little Book of Sideways Markets》 ↩︎
《The Davis Dynasty》 ↩︎
《Investing for Growth How to make money by only buying the best companies in the world – An anthology of investment writing, 2010-20》 ↩︎
《Investing the Templeton way》 ↩︎
《Boom and bust》 ↩︎
《The Price of Time》 ↩︎
《The Price of Time》 ↩︎
《The Price of Time》 ↩︎
《The Price of Time》 ↩︎
《The Price of Time》 ↩︎
《一位投资人的阅读、思考与见闻》 ↩︎
《Boom Bubbles and the End of Stagnation》 ↩︎
《Boom Bubbles and the End of Stagnation》 ↩︎
《Investing with Anthony Bolton》 ↩︎
《Warren Buffett Speaks》 ↩︎
《Warren Buffett Speaks》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《Same as Ever A Guide to What Never Changes》 ↩︎
《The Joys of Compounding The Passionate Pursuit of Lifelong Learning》 ↩︎
《The Warren Buffett Philosophy of Investment》 ↩︎
《The Making of a Permabear》 ↩︎
《Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings》 ↩︎
《Investing Against the Tide》 ↩︎
《A Colossal Failure of Common Sense》 ↩︎
《A Colossal Failure of Common Sense》 ↩︎
《The Psychology of Money》 ↩︎
《Margin of safety》 ↩︎
《The Black Swan》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《Mastering the Market Cycle》 ↩︎
《Mastering the Market Cycle》 ↩︎
《The Geometry of Wealth》 ↩︎
《The Geometry of Wealth》 ↩︎
《The Behavioral Investor》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《提升认知的33个经济学常识》 ↩︎
《提升认知的33个经济学常识》 ↩︎
《How to Think About Money》 ↩︎
《How to Think About Money》 ↩︎
《The Snowball》 ↩︎
《The Snowball》 ↩︎
《Fail-Safe Investing》 ↩︎
《The Permanent Portfolio Harry Browne’s Long-Term Investment Strategy》 ↩︎
《The Education of a Value Investor》 ↩︎
《The Psychology of Money》 ↩︎
《The Psychology of Money》 ↩︎
《The Psychology of Money》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《中国式价值投资》 ↩︎
《Your Money and Your Brain》 ↩︎
《The Behavioral Investor》 ↩︎
《The Behavioral Investor》 ↩︎
《Warren Buffett Speaks》 ↩︎
《Charlie Munger The Complete Investor》 ↩︎
《Quit The Power of Knowing When to Walk Away》 ↩︎
《The Stoic Path to Wealth》 ↩︎
《提升认知的33个经济学常识》 ↩︎
《提升认知的33个经济学常识》 ↩︎
《提升认知的33个经济学常识》 ↩︎
《提升认知的33个经济学常识》 ↩︎
《提升认知的33个经济学常识》 ↩︎
《提升认知的33个经济学常识》 ↩︎
《提升认知的33个经济学常识》 ↩︎
《The Snowball》 ↩︎
《The Snowball》 ↩︎
《The Making of a Permabear》 ↩︎
《The Making of a Permabear》 ↩︎
《The Little Book of Behavioral Investing How Not to Be Your Own Worst Enemy》 ↩︎
《The Education of a Value Investor》 ↩︎
《The Black Swan》 ↩︎
《The Black Swan》 ↩︎
《一位投资人的阅读、思考与见闻》 ↩︎
《一位投资人的阅读、思考与见闻》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎
《芒格之道》 ↩︎