相对于近期赢利，我更关心基金资本的保全。
量子基金（Quantum Fund ）是一种独特的投资工具：它应用了杠杆原理，在诸多市场中运作；最重要的是，我管理它仿佛――在很大程度上――那就是我自己的钱。许多基金具备上述某一特征，但我从没听说有谁能将它们合为一体。
在基金管理中，我区分了宏观经济与微观经济的投资观念。前者决定我在各种商品市场包括股票市场中的敞口，后者支配个股的选择原则。
在任何情况下反身性模型都不能取代基本分析，它的作用仅限于提供基本分析中所欠缺的成分。
我不相信股票价格是潜在价值的被动反映，更不相信这种反映倾向于符合潜在的价值。我坚决主张市场的估价总是失真的，不仅如此――这是对均衡理论的决定性背离――这种失真具有左右潜在价值的力量。股票价格不是单纯的被动的反应，它在一个同时决定股票价格和公司经营状况的过程中发挥着积极的作用，换言之，我将股票价格的变化看成是一个历史过程的一部分。
也许有人会说，股东将是一股制约力量，因为他们不会允许将自己的利益置于危险之中。这当然是对的，可是这种制约并非十分有效，因为银行可以通过进一步扩大贷款规模来掩盖亏损。到了再也掩藏不下去的时候，损失的可就不只是股权资本了。
赚钱、成熟但没有多大发展余地的公司――即所谓的现金牛（cash cow）。
在繁荣/ 萧条的过程中股票价格的变动幅度远比股息收入重要。在外汇市场中存在着相似的情况，对未来汇率变化的预期构成了外汇投机交易的主要动机。
信贷――而不是货币――至关重要。
到目前为止，当局一直成功地阻止了萧条的发生。我们发现自己处于一个暖昧的地区，信贷扩张的“常规”过程早已达到高潮，但信贷紧缩的“常规”表现却被管制当局所抑制。
金融史最好被解释为其中有两组而不是一组参与者的反身性过程：竞争者和管制者。
低速增长，从它的字面含义来看，并不能令人满意，但它非常接近于目前行政当局的政策目标。
金融市场根本上就不稳定，稳定惟有在成为公共政策的目标时才能维持。
供给和需求曲线的形状不能看作是独立给定的，因为它们二者都体现了参与者的预期，而供求形势的变化又取决于参与者自身的预期。
历史的主要驱动力是参与者的偏向，的确，它不是起作用的惟一力量，但它是历史进程中所独有的力量，并因此而使历史进程同自然科学研究的自然过程区分开来。
我本人在十二年的时间里持续取得超出市场平均水平的业绩，仅此一端即足以证明随机漫步理论的荒谬。
行业不是随着企业规模同步增长，而是随着企业数目的成倍增加而增长，投资商没能看出这一点，结果，一般的技术股和特别的新发行的技术类股票被大大地高估了。
一个放弃有利可图交易的银行几乎可以肯定将在竞争中被淘汰，另一方面，即令这个银行拒绝了，其他银行也还是会趋之若鹜以图取而代之，占领市场。这样一来，就算他们已经意识到了，在国际贷款勃兴的背后存在着严重的问题，他们也还是别无选择：要么随波逐流，要么退出竞争。
问题的关键在于区分作为事实的死亡与作为观念的死亡。换言之，死亡作为事实并不像作为观念那样可怕。
作为观念的死亡具有压倒一切的力量，在死亡面前，生活以及与之相联系的一切都失去了重要性。但是作为观念的死亡只不过是一种观念。
每一种体系都面临着在官僚手中日趋僵化的危险，基督教如此，共产主义也不例外。很难粉碎官僚主义的死亡之手，毛泽东发动文化大革命试图克服官僚主义，结果却更糟。
日本人对金融市场的态度则完全不同。日本人将金融市场视为达成目标的工具，并依此操纵它们。主管当局与机构玩家以微妙的共同责任制度连接起来。
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反垄断法关注的是市场权力(Market Power)，即企业通过将价格提高到高于成本来获利的能力。而不会因客户流失或竞争对手扩张而导致大量损失，以至于必须逆转价格上涨。
垄断并不违反反垄断法。规模本身也不违法。相反，违法需要证明存在市场权力和反竞争行为。
市场份额越高，市场权力就越大。
“垄断”一词几乎总是指产品，而不是公司。这些公司销售的产品中只有少数是垄断的。
很大的市场份额（例如 50-70%）的公司称为“主导企业”。在反垄断法中，大多数被称为垄断者的公司实际上是占主导地位的公司。
总体而言，大型科技公司创造的经济增长速度比整体经济增长速度高出约三倍。
新进入科技市场的情况相对普遍，甚至最大的科技公司似乎也在激烈竞争。
以德克萨斯州奥佐纳市唯一的游泳池承包商为例，这个偏僻的小镇人口不到 3,000 人。该承包商可能有五名员工，每年安装 12 个游泳池。然而，它也许能够收取高于成本的价格，因为奥佐纳的客户没有更好的选择。相比之下，克莱斯勒公司仅在美国就拥有多家工厂、近 90,000 名员工。然而，它的市场权力较小，因为它与通用、福特、丰田和其他汽车制造商竞争激烈。
在纯粹垄断和小公司激烈竞争的两个极端，创新率最低。大多数创新都是在中等集中度的市场中由各种规模的公司完成的。然而，特别是在科技领域，一些小公司具有很高的创新能力。
在商业世界中，公平的竞争环境往往并不存在。
尽管客户可能会抱怨，但总有一些东西会阻碍他们转而选择其他产品。
“转换成本”是指人们从一种产品或服务转向另一种产品或服务时面临的成本。
与转换成本密切相关的是“进入壁垒”，它涉及供应商而非客户。如果进入市场真的很容易、很快，那么垄断价格就不太可能持久。
法院认为以下因素会造成较高的进入门槛：专利和其他知识产权组合、许可要求和成本、合适场地的稀缺性，或对高度专业化的设备和设施的需求。
“双边”市场。许多双边平台，如 Facebook 或谷歌搜索，一边是免费的，另一边主要靠广告支撑。然而，即使是名义上的免费服务也有代价，那就是用户的注意力。这就是广告商愿意为之付费的。
总体而言，很少有双边平台是赢家通吃的。主要原因是产品差异化，这在数字市场中非常重要。
货架空间的占用是一种“租金”成本，零售商普遍喜欢储存周转快的产品。
有力的指控是，亚马逊利用第三方卖家提供的机密信息，制造更便宜的版本。
“赢家通吃”这一术语适用于一家公司可能接管整个市场的情况。经济学术语是“自然垄断”，因为在这样的市场中，生产往往倾向于一家公司。典型的例子是供水或天然气管道。
对于任何给定的水量，运行一条较大的管道总是比两条较小的管道便宜。
水、天然气或电力等服务通常由单一供应商向家庭或企业供水，其价格通常受到管制。在大多数情况下，为了“竞争”而将两条供水管线引入建筑物实际上会产生更高的价格。
一种古老且众所周知的做法：企业试图通过差异化产品来取得成功，但成熟的企业随后会复制成功的差异化。
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一个事实：我们的首要责任是照顾好自己，他们的责任也是如此。如果他们无力做到这一点并危及我们的自我照顾，我们就必须离开。
相互依赖的一部分就是将这种行为合理化——告诉自己我们在做“正确的事”，或者我们正在减轻亲人的负担，或者施虐者如果没有我们的帮助就会死去。
相互依赖者会冒着失去工作、其他社会关系，甚至身心健康的风险，将酗酒者保释出狱，支付房租，充值银行账户，以及以其他方式将其从有害行为的后果中拯救出来。后来，相互依赖被认为是童年时期遭受虐待和忽视，以及其他家庭挑战（例如慢性疾病）的常见产物。
我们的亲人并非唯一的虐待者。这个世界也在虐待我们。
到处都有虐待：地铁上眼神忧郁、穿着不合时宜衣服的孩子；节日聚会回来的朋友情绪激动或低落；新老板先是给予我无微不至的关怀和福利，然后又疏远我，最后解雇我（典型的爱情炸弹）。
与悲伤、嫉妒或快乐不同，长期以来，“爱”被赋予了如此多的含义，以至于这个词几乎毫无意义。
胡克斯强烈主张虐待和爱是互相排斥的；他们根本“无法共存”。虐待我们的人常常自以为爱我们，但他们与我们建立联系只是为了一己私利。对他们来说，我们是他们的附属物，是他们自身的延伸，而不是一个完整的人。
他们的毒性行为通常源于一种或多种难以治疗的疾病，主要是自恋型人格障碍。
“虐待”涵盖四种类型的童年折磨：心理虐待、身体虐待、性虐待以及忽视。
在美国任何一个州，唯一合法的攻击形式就是殴打孩子。
毒性积极性的核心谬误；它坚持认为我们在所有情况下都拥有自主权，同时故意忽视虐待、种族主义、性别歧视或任何其他剥夺我们自主权的情况的影响。
至少有四分之一的人会与家人疏远。
在任何充满虐待的环境中，沉默都是最具传染性和致命性的疾病。
沉默准则是各种机构的基石，从执法部门（所谓的“蓝墙沉默”）到街头帮派（“告密者必遭惩罚”）。沉默根植于世界上最小的机构——家庭，以及它最大的机构——天主教会。
2021年美国疾病控制与预防中心（CDC）的一份报告探讨了“不良童年经历”（ACE），61%的成年人经历过至少一种ACE，16%的人经历过四种或四种以上类型的ACE。
一种共同的需求：在生活中创造某种掌控感，无论这种掌控感多么短暂或虚幻；以及逃避那些孩子无法独自应对的事件或感受。
极端主义也可能通过“总是/从不”或“非黑即白”的动态模式表现出来。心理学中称之为“二分法思维”，它掩盖了大多数情况的复杂性，并将任何不完美的结果归类为失败，从而使我们倾向于对自己做出负面评价。
忽视有四种类型：身体上的忽视，教育上的忽视，情感上的忽视，医疗上的忽视。忽视是最常见的虐待形式，因为它最容易；施虐者所要做的就是什么都不做。
情感性亲职化使孩子为父母或其他父母应该提供的人提供心理支持。被亲职化的孩子可能会试图安抚或抚慰那些无法控制自己情绪的父母。他们可能会被要求调解冲突。他们的父母可能会把他们视为知己。
所有因虐待而产生的感受和行为都潜藏着一种行为，那就是自我破坏。这种行为在幸存者中如此常见，是因为无论它以何种形式出现，这是低自尊的必然结果，也是童年虐待最常见的情感后果。
大多数关系无法修复。
当我不再和父亲相处时，我意识到，我生命中只有两个人曾认为我不负责任或懒惰：我的前夫和我的父亲。
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保险部门的现金（浮动资金）成为伯克希尔收购其他优秀企业的核心引擎。
1996 年，巴菲特购买了 1.11 亿盎司白银。这笔购买量接近当时世界年产量的四分之一。总投资额超过 6.5 亿美元。
“伯克希尔历史上最严重的错误是疏忽大意。它们没有体现在我们的数据上。它们体现在机会成本上。”-芒格
“我喜欢研究失败。我们想知道是什么导致企业变坏，而最大的失败就是自满。你需要一种不安分的感觉，一种总有人在追赶你，而你却能领先于他们的感觉。”- 沃伦·巴菲特
“最糟糕的企业是那些快速增长、需要大量资本来促进增长、但最后却赚得很少甚至没有钱的企业。想想航空公司吧。自从莱特兄弟时代以来，持久的竞争优势就一直难以实现。”- 沃伦·巴菲特
“从技术上来说，我们并不是从事食品行业。 我们从事房地产生意。” – 麦当劳前首席执行官雷·克罗克
巴菲特和芒格在“决策”方面建立了强大的过滤机制。他们大多数时候都会迅速说“不”。
尊重自己的能力范围。
巴菲特押注了国际商业机器公司 (IBM)四个方面：1）IBM 的股票回购，2）股息，3）管理，以及 4）大交易带来的客户“粘性”。
他对 IBM 的投资非常着迷。他几乎用了一页伯克希尔 2011 年年度报告来解释 IBM 的回购政策。他非常看好回购。他推测 IBM 有朝一日可以回购所有股票。这样伯克希尔就只剩下 6390 万股了（从 5.5% 到 100% 的持股比例！）。
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资本周期投资方法并不能保证快速获得回报。有时，需要极大的毅力才能抵挡市场的诱惑。
资本周期分析的一条公理是，未来的需求很难预测。
成长型公司之所以无法维持其历史性的盈利增长率，是因为它们吸引了竞争。
成长型公司估值高的主要原因之一是现行利率较低。
投资者必须考虑政治环境。
托宾q值，描述的是公司市值与其标的资产重置成本价值的比率。
迈克尔·波特在其著名著作《竞争战略》中概述了影响公司战略地位的“五力”：供应商的议价能力以及买家的购买力、替代威胁、现有企业之间的竞争程度以及新进入者的威胁。
正如沃伦·巴菲特曾经说过的那样：“如果你的时间框架只有三到五年——如果真的那么短——我认为你更倾向于‘博傻’理论。”
正如沃伦·巴菲特所说，“老板们之所以能升到高层，是因为他们拥有营销、生产、工程、管理或机构政治方面的技能。”
新技术并不总是好的投资。事实上，我得出的结论是，从投资者的角度来看，计算机芯片制造商和早餐玉米片生产商之间几乎没有区别。
20 世纪 80 年代初，计算机行业的失败并不是因为信息技术的前景黯淡。相反，增长前景非常光明。它失败的原因很简单，在早期，竞争实在是太激烈了。
历史上，投资新技术的回报一直很差。正如沃伦·巴菲特在最近的《财富》杂志中指出的那样文章（1999 年 11 月 22 日）指出，尽管航空业和汽车业改变了社会，但却没有给投资者带来什么好处。
他们还花费了数千亿美元回购高价股票。为什么？因为股票回购提高了每股收益（EPS）。
在牛市期间，许多公司变得善于管理收益。例如，微软连续约39个季度的盈利符合市场预期。近13年来，通用电气在工业和金融业务的杂乱无章中，实现了季度盈利（同比增长）。
股票期权的广泛使用——讽刺的是，其本意是使管理层的利益与股东利益保持一致——却给了高管们强烈的动机，不择手段地抬高股价。
当投资者不切实际的盈利预期最终连最有创造力的公司及其会计师都无法满足时，市场便开始了漫长的衰退。
从长远来看，决定股价走向的主要是公司的资本回报率，而不是季度收益的变化。
事实上，投资者最好完全避开首次公开募股（IPO）市场，因为新股发行通常发生在价格过高且资本密集度不断上升的行业。
据《金融时报》（2002 年 12 月 1 日）报道：“对于那些拒绝卷入 20 世纪 90 年代末媒体和技术泡沫的基金经理来说，他们的职业生涯往往是肮脏、残酷和短暂的。……Amvescap 的基金经理 Bob Yerbury 表示，“犯错最多只能持续六个月。”
投资是一场零和博弈，一个交易员的相对收益会被另一个交易员的相对损失所抵消。
在日本，企业对员工的承诺通常被认为比股东的要求更重要。欧洲大陆的企业传统做法也类似。
股票估值和企业投资活动之间几乎没有关联。
盈利能力主要取决于竞争环境或供给侧，而非收入增长趋势。投资竞争正在减弱的成熟行业比投资竞争正在加剧的成长型行业更有利。
资本周期分析预测，在繁荣转为萧条之后，行业需要经历一段整合期才能提高回报率。
需求预测本质上是不可靠的。
多年来，我们发现法国CAC 40指数成分股中最大的几家公司存在一些值得怀疑的做法。这些做法（排名不分先后）包括：不合理的多元化倾向（或彼得·林奇所说的“多元化”）；交叉持股或企业战略持股盛行，通常被称为“Noyaux Durs”；帝国扩张倾向；频繁发行新股稀释现有股东的股权；以及普遍缺乏与绩效相关的管理层激励机制。在虐待股东方面，法国公司确实堪称世界一流。
在 CAC 40 指数中，只有少数公司未犯至少其中一项错误。零售商家乐福是一家备受推崇且毫无瑕疵的公司。汽车制造商标致、化妆品集团欧莱雅和工业气体集团液化空气集团也通过了测试，还有 Bancaire也通过了测试。
交叉持股。这种做法在奢侈品公司 LVMH 中达到了极致，Bernard Arnaud 通过其对 Financiere Agache 的所有权控制着该公司。
法国政府对企业金字塔顶端的这种不健康状况负有主要责任。密特朗领导的社会党在过去十年的大部分时间里执政，推行了社团主义的经济政策。
欧洲大陆的公司治理丑闻却层出不穷。其中包括向瑞典工程巨头ABB前负责人秘密缴纳1亿美元的养老金，以及2003年2月对荷兰零售商阿霍德（Ahold）提出的8.8亿美元会计欺诈指控。
专利和知识产权不那么有保障。 专利的问题在于，专利侵权诉讼过程比许多产品生命周期还要长，因此好的想法有可能在竞争中消失。
许多领先的科技公司都采用了高风险的收购驱动型增长模式。英特尔、微软和思科等领先的成熟科技公司，仅仅通过收购尚处于萌芽阶段的竞争对手，就应对了日益激烈的竞争。
在最近公开募股的中国铝业公司 (Chaleo) 中，40% 的冶炼和精炼产能建于 20 世纪 50 年代和 60 年代——这是一个有趣的事实，但发行银行摩根士丹利直到 IPO 招股说明书第 315 页才认为适合向投资者展示。投资者被要求购买可以追溯到大跃进时期的资产！
面对低效的国有垄断企业，中国式撒切尔主义不过是一场庞大而持续的债务重组。
在意大利，管理层常常中饱私囊，而股东却蒙受损失。
为了实现难以实现的目标，许多公司采取了严苛的人力资源政策。例如，通用电气的杰克·韦尔奇就主张解雇表现最差的10%员工。
古德哈特定律：“当一个指标成为目标时，它就不再是一个好的指标”。
由于大量使用表外资产，可口可乐公司大幅夸大了其资本回报率（按照公认会计原则定义）。
可口可乐等大公司的资本成本被人为压低。由于对其股票的盲目需求，这些公司几乎没有动力向股东公开信息。
有时，我们可以从首席执行官的肢体语言中洞察人心，或者第六感会告诉我们，我们得到的是捏造的答案。
我们总是对曾经担任投资银行家的CEO和CFO保持警惕。他们热衷于交易，并且与前同事关系密切，这使得他们尤其危险。
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认为 2013-2014 年股市上涨如此之快仅仅是因为美联储向经济注入了如此多的资金，这种想法并不可信。如果市场真的因为美联储的极端货币创造而膨胀，那么大宗商品、商品和服务以及工资的价格最终也会上涨。美国股市上涨的真正原因是，标普 500 指数已成为套利交易，美联储的量化宽松政策代表着大规模抛售波动性。
在本书中，我们定义所有套利交易都具有一些关键特征：杠杆、流动性供应、短期波动风险，以及“锯齿状”回报模式，即小额稳定利润偶尔出现巨额亏损。
套利交易总是涉及杠杆。
套利交易者和借钱给他们的人对损失特别敏感。为了避免可能无限的损失，套利交易者经常被迫在价格对他们不利时平仓。
套利交易是“做空波动性”。这意味着它们受益于金融资产价格波动水平的下降。更具体地说，只要标的资产、货币或商品价格的波动性最终不超过预期，套利交易就会带来高于无风险利率的正回报。
套利损失的全部范围从未被感受到，这至少让一些本应被消灭的套利交易者得以生存。那些幸存下来的人几乎总是内部人士，他们拥有足够的政治和金融影响力，可以影响政府政策或对政策做出迅速反应。
经济衰退和金融市场低迷之间的区别变得越来越模糊。经济衰退不再导致严重的资产价格下跌或熊市；它们是资产价格下跌的结果。
央行行长似乎拥有巨大的权力——他们拥有创造高能货币、设定短期利率和用他们所说的一切强烈影响金融市场的非凡权力——但最终他们自己几乎没有采取行动的自由。中央银行只是套利的代理人。他们看似巨大的权力实际上大多是虚幻的。
套利交易（广义上包括所有类型的波动性抛售交易）已成为全球金融市场的主导力量，并进而成为全球经济的主要决定因素。如果不了解套利交易，就不可能理解商业周期和全球经济的行为。
到2018年，全球经济和市场的总有效杠杆率很可能超过2007年的峰值。
波动性市场的中心是标准普尔 500 指数和VIX。
2011 年欧元问题进入严重阶段可以这样解释：一般流动性风险溢价的扩大摧毁了意大利和西班牙的财政状况——或者，更准确地说，揭示了它们的真实状况。
债务至少部分是社会化的；违约或破产的成本将至少部分由整个经济、可能是全球经济分担。
家庭并不认为股票和共同基金特别有风险。他们越来越认为金融货币以外的资产，包括股票，都应由央行或政府负责，就像货币一样。如果股市大幅下跌，美联储将尽一切努力挽救股市。毕竟，它可以印钞。这是他们所相信的。
套利机制导致 GDP 从未来借入，以至于经济增长为零、实际利率为零、名义利率为零甚至可能为负。
当套利交易急剧收缩时，就像 2008 年雷曼破产前后的情况一样，美元借款人无法展期融资。一旦这一过程开始，就很难停止，即使是拥有充足美元外汇储备的国家也是如此。例如，2008 年 10 月，韩国的货币对美元大幅贬值，其股市暴跌超过 30%。
2008 年韩国试图稳定其货币，但没有成功，只有在美联储干预后才成功。
机会已经失去，套利制度进一步加强。未来 20 年注定动荡不安。
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在下一次市场崩盘中，美联储的选择将大不相同。它要么什么也不做，任其发展，要么再用数万亿美元救助市场。如果它再次选择救助市场，那么可怕的价格将是西方自 20 世纪 20 年代以来从未见过的。当时这被称为恶性通货膨胀，对经济和投资者来说是毁灭性的。
只有在通胀率较低且美联储可以打开闸门而不会立即损害经济其他部分的情况下，宽松政策才会起作用。当出现通胀或通胀风险时，美联储做梦也想不到救助市场崩盘。
美国经济建立在信贷之上，目前全国债务总额为101万亿美元，其中大部分是浮动债务，这意味着如果通胀率上升，利率就会上升。后果将是不可想象的。
对美国国债的需求正在消退。美联储曾经是美国财政部的万亿美元资金来源，但现在已不复存在，因为迫于通货膨胀的压力，它正在出售资产。社会保障信托基金持有的资产正在减少，因为取出的人多于存入的人。外国买家，尤其是中国和沙特阿拉伯的买家，正在分散对美元的购买，不再增持美国债务。即使是历史上最大的美国国债买家日本，现在也买不起那么多了。它的贸易顺差几乎消失了。
在未来两年内，将有 11 万亿美元的债务到期。这些债务的利率为 2%，无法偿还。这辈子都还不起。这些钱必须再次借入，再融资。不过利率不再是 2% 了。
如果你倾听市场，你会发现信贷市场（债券）的重大走势往往会引领股市。
在立法过程中，市场将立即开始进行定价——远在法案最终通过之前。在危机期间，要时刻关注政策反应。投资者必须积极主动，而不是被动应对。
如果政府印发 1 万亿美元并将其锁在密封的金库中十年，这根本不会改变通货膨胀。大部分刺激措施旨在恢复 2008 年和 2009 年大衰退期间的银行资产负债表。但如果政府拿出这一万亿美元甚至更多的资金，将其直接存入数百万美国人的银行账户，通货膨胀就会飙升。这正是 2020 年至 2022 年期间发生的情况。
新冠疫情还使美国企业的权力平衡从所有权转移到了劳动力。
旧华盛顿经济共识是彻底的通货紧缩：开放国际市场，外包给发展中国家，除非必要，否则不要干预私营部门。
新华盛顿共识在很大程度上是通货膨胀的：贸易战、工业产能回流，所有这些都是由巨额赤字支出支付的。
通货紧缩时代已经结束。通货膨胀率不会回到 2% 或更低。美元注定会经历一段疲软时期。
在通胀时期，硬资产和价值股表现优异。在通货紧缩时期，金融资产和成长股表现优异。
在多极世界里，稳定全球市场，尤其是通货膨胀，几乎是不可能的。
美国有史以来创造的所有美元中有 44% 是在 2020 年和 2021 年产生的。
美国背负巨额债务和政府开支的原因。政府怎么可能拒绝以 1% 的利率借款？谁能拒绝？
LTCM 的成功开始对其产生不利影响。到处都是模仿者，挤占了它的最佳交易机会。
LTCM 在市场上的影响力现在太大了。精明的投资者已经看穿了它的伎俩。
当央行压低利率时，他们也会长期抑制许多资产类别（股票、债券、大宗商品等）的波动性。随着利差缩小，需要越来越多的杠杆来实现相同的回报。当市场出现意外情况，波动性突然飙升时，所有这些杠杆交易都会失败。
当总统和国会由同一政党控制时，债券收益率几乎肯定会上涨。由于没有对支出的控制，赤字扩大和国债发行增加。但是，当执政党失去对国会的控制时，它也失去了财政大权。国债不再有人气。
长期停滞。在这种经济状况下，私营部门已做出明确的决定，囤积现金而不是投资。银行、企业和家庭在金融危机的惨痛教训之后专注于重建资产负债表。消费者推迟了购买，企业推迟了投资。
市场流动性是推动股价涨跌的最大因素之一。
企业回购是美国股票需求的最大来源。
小企业之所以落后于大企业，不仅是因为利率的巨大差距，还因为投资资本希望在股票回购发生的地方进行投资。2010 年代的大多数回购都发生在科技和金融领域。
投资者被迫进入他们原本不考虑的资产类别。
以苹果为例。自 2012 年以来，该公司已发行了 1,300 亿美元的债务，以帮助支付 5,000 亿美元的自有股票回购。
前 100 家公司的利润百分比从 1997 年的 52% 飙升至 2017 年惊人的 84%，到 2020 年则接近 90%。
波动性指数（即 VIX）是衡量股市波动程度的主要指标。
52 周低点数量极多的日子，例如 2008 年 10 月、2020 年 3 月、2016 年 1 月以及 1998 年和 2015 年 8 月，都是买入几乎任何股票的好时机。 nyse 52 week lows
杠杆ETF应该短期租用，而不是拥有。从长远来看，期货合约的滚动成本非常高昂。
邪恶的普京多年来一直在策划这场战争。2016年，他开始平仓美国国债，到2018年7月中旬，他已经卖掉了所有的头寸——全部1200亿美元。
本质上，做空波动性现在是地球上最拥挤的交易之一。
被动基金和量化基金现在是一个怪物……接近 70% 的每日股市交易。
市场崩盘是由强制抛售造成的。就是这样。经济疲软从来不会引发恐慌性抛售。造成强制抛售的罪魁祸首是保证金、杠杆以及被误解的交易技术进步。
强烈的错失恐惧症 (FOMO)是 21 世纪最致命的金融疾病。
希望的概念是人类历史上最强大的力量之一。
用伟大的罗伯特·席勒的话来说，“我们是非理性的狂热生物。”乐观是人类的天性，正如塔利·沙罗特在 2011 年出版的《乐观偏见》一书中所阐述的那样。
在通胀预期不断上升的世界里，所有未来现金流的净现值可能会低得多，这有利于价值型股票而不是成长型股票。
在通胀下，大宗商品领域的价值股是有意义的多头资产（石油、天然气、铀、煤炭、铝、铜等），往往会升值。
正如对冲基金传奇人物凯尔·巴斯曾经告诉我的那样，“购买黄金只是购买一种对抗政治周期愚蠢行为的看跌期权。就这么简单。”
从历史上看，在通货膨胀时期，“价值”的表现优于“成长”。在 CPI 通胀率同比上升3% 或以上的时期，价值股几乎总是跑赢成长股。
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避免巨额亏损至关重要。一次大亏损比一系列小盈利更重要。
下跌 50%。为了赚回你的钱，甚至回到平衡状态，股票价格需要上涨100%，而不是你损失的 50%。
巴菲特曾在给合伙人的一封信中写道。“永远不要指望能卖出好价钱。要让购买价格如此有吸引力，以至于即使是平庸的出售也能带来良好的回报。”
斯皮茨纳格尔告诉我。“我买的东西人们都认为是垃圾，而且大多数时候都是垃圾。”
价值投资从定义上讲是反向投资——它通过与大众背道而驰来运作，而许多投资者发现这很难做到。更重要的是，有时股票下跌是有原因的——它们就是所谓的价值陷阱——受到根深蒂固的缺陷的影响，例如管理不善或过时的商业模式。
塔勒布则推荐了一种他称之为“杠铃投资法”的方法。其理念是：在杠铃的一边，将大约 80% 的财富投入超级安全资产，如短期国债；在另一边，将剩余的财富投入一堆风险资产。
利特曼发现，根据过去的经济状况来预测经济状况非常困难。他发现，造成这种不确定性的一个重要原因是美联储政策的随机性。美联储的一个关键作用是时不时地对系统施加冲击，使其摆脱糟糕的经济轨迹。通货膨胀过高——提高利率。经济过于疲软——降低利率。银行和企业等经济参与者通常无法预测此类干预的确切时间。
在金融市场中，极端事件通常被低估这也意味着大多数投资者承担的风险比他们意识到的要大。
塔勒布的观点是，预测灾难性事件发生的时间极其困难。
混乱之王的关键特质：及早恐慌。立即止损，因为如果你的仓位持续下跌，你可能会被彻底消灭。
押注崩盘的策略是完全独特的。几个月甚至几年来，这一策略看起来像个失败者。你必须看起来像个傻瓜，感觉也像个傻瓜。然后，突然间，它就会取得惊人的成功。
塔勒布说“你必须要有耐心，第一条规则是，非常有耐心，尽可能有耐心……你会流血。这就像每天都会失去一块皮肤。”
人们实际上对很多事情都相当困惑，并且经常根据诸如（通常是错误的）公平感、对随机数字的过度依赖、对损失的厌恶等因素做出非理性决定。
想象一下气球。没有充气时，很难用针刺破它。将它吹大一点，它仍然无法穿透针。将它吹大很多，最微小的刺破都会使它破裂。这就是 Sornette 的模型检测到的动态。当金融泡沫膨胀到极致时，它随时可能破裂，而针刺的压力非常小，就会导致崩溃。
后见之明偏差，即人们在黑天鹅事件发生后，总认为自己早就预见到了它的发生。
华尔街最基本的技能之一：推销技巧。
世界秩序的支柱——美国民主——正陷入混乱。
政治风险分析师兼作家伊恩·布雷默表示，世界面临的最大威胁是美国的政治两极分化。
在 2020 年 3 月的危机中，数字货币的跌幅甚至超过了市场，这表明它作为对冲黑天鹅风险的尾部工具显然毫无价值。
斯皮茨纳格尔始终持怀疑态度，他担心如果美联储继续提高利率，将会出现史诗般的债券崩盘。他告诉彭博社，全球金融体系正处于“人类历史上最大的信贷泡沫”，这是由十多年来的最低利率和其他形式的经济刺激所致。“如果这个信贷泡沫破裂，那将是有史以来最灾难性的市场失灵——但我们希望这不会发生，”他说。
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正如巴菲特自己所说，“ 只有当投资者不了解自己在做什么时，才需要进行多元化投资。”更重要的是，多元化投资“表明你并不真正了解你所拥有的企业。”
本杰明·格雷厄姆宣称：“投资管理的本质是风险管理，而不是收益管理。管理良好的投资组合从这一原则开始。”
投资是一个充满欺骗、不公平的竞争环境。
投资中你的机会可能比你想象的要少得多。最有可能的是，你只有一次机会。
在不确定的情况下，你必须考虑现在能拿走的，因为那个在一年后给你两美元而不是今天给你一美元的人到那时可能已经破产了（或者正在服刑）。
Markowitz 的投资组合构建理论（或相关的“风险平价”）要求资产之间的相关性既已知又非随机。如果去掉这些假设，就没有任何理由进行投资组合构建。
大多数人会说他们在投资方面是佼佼者。93% 的人还说他们是高于平均水平的司机。
分散化从根本上来说是一种风险稀释，而不是风险的解决方案。
设定远大目标的方式是，即使你没有达到目标，你也会喜欢其他可能实现的东西——你的其他潜在结果。
从投资控制的二分法来看，你射出那一箭时可以控制；而一旦箭离弓，就不再受你控制了。
尼采：我认为人类伟大之处的公式是爱命运：人无所求，不求进步，不求后退，不求永恒。不只是忍受必要的事物，更不隐藏它……而是爱它 。
马库斯·奥勒留说：“一个人不应该害怕死亡，但他应该害怕永远不开始生活。”
祝你好运。或者坏运气。 爱命运 。
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投资者应该关注物质约束，而不是政策制定者的偏好。 偏好是可选的，并受约束，而约束既不是可选的，也不受偏好的约束 。
物质限制具有很高的诊断性。它们之所以具有诊断性，是因为它们不是可选的。
并非所有约束都是平等的，权力是最重要的约束——这是多年来应用该框架所得到的教训。权力比财富、经济、市场、地缘政治、人口等更重要。
政治是对权力的研究：一种迫使他人做他们不愿意做的事情的力量。是的，金钱是权力的一个重要因素，但它不是唯一的因素。苏联不需要财富就可以用核毁灭来威胁美国。
阿尔法收益的关键是押注利差，而不是试图预测谁会赢得这场游戏。
2020 年的主要故事不是新冠肺炎，而是随之而来的巨额刺激。特别是，刺激措施不仅仅依赖美联储。货币刺激一直服从于财政刺激，这是真实而根本的。这不是“印钞”式的反弹。这是基于基本面的反弹。
我对未来十年的看法很明确，而新冠肺炎疫情并没有改变它：我预计世界将继续去全球化。我预计自由放任政策将让位于经济干预主义。我预计欧洲将保持一体化，事实上还将加速这一进程。我预计美国和中国将继续互相争斗——尽管多极化限制了它们经济全面分化。
要熟练运用我的框架，就需要反思自己的偏见，让自己保持冷漠。
要预测政治和地缘政治，分析师必须避免基本归因谬误，关注情况，而不是人。
拥有更多信息并不一定有助于预测。更多信息有时只会增加信心，而不一定能提高预测准确性。数据的质量才是最重要的。
去全球化是结构性的，因此很难逆转。
BCA Research 一直为客户提供一项有趣的主张：正确把握经济中的宏观力量比挑选个股更有效。BCA 成功背后的宏观 DNA 是信贷周期分析。正确把握信贷周期仍然是宏观投资的支柱。
在流动性最强的市场（G20 经济体）复杂的政治和经济体系中，权力受到的制约太大。事实上，在这样的经济体中，关系密切的人可能会误导投资者。
超凡的人际交往能力——这在情报驱动的方法中具有不小的价值。
自特朗普总统上任以来，赤字几乎翻了一番。2020 年初，预算赤字处于非衰退环境中的最高水平，我在新冠肺炎衰退之前停止了数据，以免掩盖特朗普政府财政挥霍的新奇之处。
美国在下一次经济衰退来临时，财政空间严重不足，无法刺激经济。
政府高层往往是意识形态的、受传统驱动的，与让他们成为有价值预测者的分析师和信息脱节。相反，要接触那些大人物背后的技术官僚真正了解世界是如何运转的 — — 或者至少了解他们所处的那一小部分世界是如何运转的。
中间选民定理（MVT）。该理论认为，为了赢得选举或继续执政，政党和政客的政策选择要接近中间选民。
政府保持中间选民支持率，从而获得政治资本的最简单方法就是印钞。
鉴于美国的利润率和估值处于历史高位，长期投资者可能应该开始在多年内减持美国资产。美元可能已在 2020 年达到顶峰，未来将长期下跌。
在制约因素的层级中，宪法和法律问题处于最低层。
深度衰退可能比新冠肺炎夺走更多生命，《柳叶刀》的一项研究得出结论，希腊死亡率在 2010 年至 2016 年间上升了 17.8%
韩国的地理位置和人口结构使朝韩难以发生有限的军事冲突，因为任何交战都会迅速扩大。韩国必须在冲突初现端倪时先发制人地攻击朝鲜，这很可能导致金氏王朝的灭亡。
金正恩从来都不是强势的，他的偏好——甚至是潜在的非理性——最终无法克服他的限制。
投资者面临的问题是，在长期到来之前，你可能会失去所有的钱。正如凯恩斯在 20 世纪 30 年代所说，“市场保持非理性的时间比你保持偿付能力的时间更长。”
2017 年，中国实施了自己的结构性改革，决策者更倾向于去杠杆和宏观审慎监管，而不是刺激政策。
北京利用其丰富的短期政治资本来谋取长期利益。尽管房地产刺激是刺激经济最有效的方式，但如果习近平允许中产阶级聚集的沿海城市的房价上涨，就会带来长期的政治风险。
中国中产阶级的支持是中国未来政策的可靠预测指标，因此预测者可以将其作为预测中国政府行为的一个关键制约因素。如果政策制定者完全不受中产阶级的制约，他们只会处处刺激经济。他们几乎没有动力或压力去实施 2017-2020 年自我施加的经济放缓。
中国的韧性只能维持到一定程度。中国决策者拥有更多回旋余地，但也仅此而已。
北京执政的最大威胁是，权力越集中，它就越会失去一个方便的政策失误的替罪羊：各省。中央政府将经济管理不善、腐败、污染，甚至新冠疫情应对都归咎于省级官员。随着中央政府在中国权力中的份额不断增加，它将不再能够“推卸责任”给省级官员。
北京甚至煽动这民族主义情绪，以分散其蓬勃发展的中产阶级对国内其他弊病的注意力。
“中国方法”是绝对的隔离和遏制模式。如果中国的数据在世界其他地区得到复制，那么几乎可以肯定会出现经济衰退。这种程度的混乱持续一两个月以上，将导致消费需求永久性丧失。
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真正好的投资机会往往只出现在周期转折之后，也就是资本开始退出的时候。
企业盈利能力健康的主要驱动力是有利的供应面，而不是高需求增长率。
事实上，需求的强劲增长往往是价值破坏的直接原因，因为它鼓励大量资本涌入该行业，侵蚀回报。
在马拉松的分析框架中，管理层激励被视为至关重要。我们希望管理层的经济利益与股东的命运密不可分。
我们的投资组合往往偏向于成功企业家经营公司并持有大量股份的公司。
有证据表明，至少在美国，家族持股较多的公司表现优于其他公司。
长期内部人持股是解决委托代理问题的所有不完美方案中最好的方案。
首席执行官的薪酬通常与短期业绩指标挂钩，例如每股收益或股东回报的年度变化。股价通常对重大资本支出公告做出积极反应。 投资频率较高的公司会获得溢价估值。
博弈论也能解释行业内的过度投资。当前盈利能力较高的企业的管理者可能会面临类似囚徒困境的问题。
正如沃伦·巴菲特所指出的：许多公司的负责人不擅长资本配置。他们的不足之处并不奇怪。大多数老板之所以能升到高层，是因为他们在营销、生产、工程等领域表现出色——有时是机构政治。
从与首席执行官会面中可以学到很多东西——那些乘坐私人飞机四处飞行、花时间建造奢华的新总部或贪婪虚荣的人，通常不会给股东带来丰厚的回报。
资本支出的增长与其对供应的影响之间存在滞后。
我们正在寻找可能导致股本回报率提高的因素，具体来说：（1）在低回报和过度竞争的行业中出现了寡头垄断；（2）商业模式的演变，进入壁垒较高且不断上升；（3）鼓励这些趋势的管理行为。
一些行业，如半导体和航空业，特别容易出现剧烈的资本周期，导致产能过剩频繁发生，投资回报普遍令人失望。
马拉松希望投资那些竞争正在减弱、资本已经撤离的行业，以及那些投资者预期低迷、估值有吸引力的行业。
在大众，下萨克森州（最大的单一股东，持股 18.2%）的议程更多的是利益相关者而非股东的倾向，着眼于当地的就业状况。
活死人：政策制定者通过降低利率和支持受创行业（例如欧洲汽车制造商）来应对金融危机。他们的行动干扰了创造性破坏的经济过程。低回报企业能够在超低利率时代生存下来。
当价格不是客户购买决策中最重要的因素时，就会产生内在定价能力。
有时，产品已深深嵌入客户的工作流程中，变更的风险超过了任何潜在的成本节约——例如，在基于订阅的服务中，如计算机系统（Oracle）或工资单处理（ADP、Paychex）。
北欧股票的长期优异表现体现了管理质量。
寻租政治：虽然收取租金的公司可以做得很好，但认为创始人离开后这些租金还会继续存在是天真的。
低利率正在减缓创造性破坏的进程。
当政客保护表现不佳的行业时，资本循环将停止正常运转。
无论是从企业盈利能力还是从国家摆脱债务负担的能力来看，日本长期的低利率试验都未取得积极成果。
“资本主义的核心矛盾”在于资本的平均回报率往往超过产出的增长速度。通俗地说，就是富人越来越富。
美联储降低利率的目的是鼓励投资者承担更多风险。
即使是最糟糕的资产，如果以合适的价格购买，也可以成为一笔不错的投资。
中国大陆公司中有许多是国有企业。因此，资本配置效率和外部股东（尤其是外国人）的利益往往服从于国家的政策目标。
围绕中国 IPO 的盈利操纵是常态。瑞士信贷发布的研究指出，几乎每一家在内地上市的公司在上市前一年的资本回报率都达到顶峰。
中国增长似乎是由于投入增加而不是生产率提高所致。
传统观点认为，中华人民共和国的金融体系已经腐烂到极致。
以中国工商银行为例，该行的股本回报率为 20.8%。这源于 1.4% 的资产回报率，杠杆率将其放大了近 15 倍。在工行，每 1 元股本支撑着近 15 元债务。
中国股市显示出投机过度的迹象。在中国，上海电气的隐含市值为 410 亿美元，市盈率接近 100 倍，市净率超过 6 倍（以 10% 的股本回报率计算）。在香港，投资者对同一家公司的估值为 133 亿美元隐含市值，市盈率为 33 倍，市净率为 2.3 倍。
中国内地投资者的资金因资本管制而被困在中华人民共和国境内，助长了一轮又一轮的投机过度行为。
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这不是权力的争夺，也不是央行想要的结果。相反，由于政治失灵使其他拥有更好政策工具的决策者陷入瘫痪。
自身利益也在这里发挥作用。作为“城里唯一的游戏”，中央银行特别容易受到政治反弹的影响。
《华尔街日报》发表了一篇文章，探讨“投资者的窘境”，并指出“如今的投资就像在尼曼百货购物一样：几乎所有东西都很贵。”
“极度不正常的情况正变得令人不安地正常。” C. E. V. Borio
“如今，不可能的事情可能会变成不可避免的事情。” —吉姆·德·怀尔
“近年来，货币政策一直是富裕国家支持增长的主要工具，而且往往是唯一的工具。” — 《经济学家》
金融“突然停止”可能会让世界陷入真正危险的边缘。
据我所知，没有人能够准确预见到这一政策困境的持续时间和深度。
一个根本问题：各国央行不但没有在全球经济增长的背景下推动有序逐步去杠杆，反而最终导致债务进一步积累，使西方经济体陷入更深的增长困境。
必须强调的是，目前全球经济结果还没有任何既定的趋势。
投资者已经习惯于每当资产价格出现明显波动或经济状况再次出现问题时，央行就会进行干预。因此，即使是合理的市场价格调整也被一个显而易见的观念人为地限制了，即在央行的支持下，投资者应该总是逢低买入。而这样做，他们获得了丰厚的回报。
央行已经确保调整幅度很小、是暂时的，而且可以迅速逆转。
潜在的道德风险程度越来越明显。
普遍令人失望的结果反映出一个不幸的现实：太多发达经济体缺乏适当的增长引擎——尽管这并不奇怪，因为它们已经深深地陷入了一种不可持续的做法，用金融工程和信贷授权取代了适当的增长驱动力。
全球经济缺乏足够独立增长引擎的时间越长，各个国家寻求“窃取”其他国家增长而非实现渐进式扩张的诱惑就越大（可能性也越大）。因此，与过去一样，不少国家将诉诸汇率作为实现这一目标的主要手段。
资本流动主要不是由个别国家的基本面驱动的。相反，它们更多的是发达国家信贷工厂和央行政策的产物。
国家政治功能失调仍然是克服经济困境、恢复真正持久的金融稳定的阻力。
企业持有现金的时间越长，通过股票回购和更高的股息来部署现金的压力就越大——股东积极主义的兴起加剧了这一现象。
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他们在希望父母死去和害怕父母死去之间左右为难，这并不奇怪。
“我想要的只是被爱。这有多难？你不知道不被母亲爱是什么感觉。当她去世时，我会感到如释重负。”
“即使在孤儿院，生活也更好——在那里我不被爱，但至少我没有被当作奴隶。”
这就是残酷的事实。你可能需要这个人，你可能无法与这个人保持距离，这个人可能是你的家人或配偶，甚至可能是你的雇主。
抵制操纵和保持适当的界限是令人精疲力竭的。
“煮青蛙”：在联邦调查局，当我们采访那些受到危险人物侵害的人时，我一次又一次听到这样的说法：“当我意识到发生了什么事时，已经太晚了。”
邪教领袖吸引那些不愿意或无法辨别自己何时被操纵或利用的人们。
我们所看到的大多数伤害都是由四种人格类型造成的：自恋型人格 情绪不稳定的个性 偏执型人格 捕食者
我们重复做的事就是我们自己。 —亚里士多德
自恋与自信不同。真正的自信体现了令人钦佩的坚强性格。自恋者的自信其实是傲慢——这种性格缺陷导致自恋者有夸大的想法，并无休止地追求自己的欲望，而这往往是以牺牲他人为代价的。
孩童时期，我们都会经历一个阶段，感觉自己是世界的中心，有很强的权利意识。自恋型人格基本上永远不会摆脱这个阶段。
自恋型人格的人有一种不可思议的能力，他们能识别他人的弱点或不安全感，并利用这一点贬低他人或让自己看起来更好。
对他来说， “不”和“停止”这些词毫无意义。这些词是减速带，而不是停止标志。这就是我们说自恋者没有界限的意思。
当她和你交流时，感觉她只是在发送信息，却没有在接收信息。交流只是单向的。
坚持拥有最好的一切（房子、汽车、电子产品、珠宝、衣服），即使她买不起。
因其自负和夸大其词，人际关系似乎总是受损或困难。
很容易发现别人的弱点，并且很快利用这些弱点。
情绪不稳定的人迫切需要被爱和安全感，但却没有能力培养或培育健康的关系。离得太近，他们会感到窒息；给他们空间，他们会感到被抛弃。
我最常听到那些情绪不稳定的人说的是“我一个人受苦。”
偏执型人格：在家里或工作中，这种性格的人总是对某些事情心生疑虑。
掠夺者：这些人总是在算计、操纵，积极掠夺。
危险的人格往往由多种人格类型组成。在医学文献中，这被称为共病。
正如大多数临床医生会告诉你的那样，识别特定的人格类型可能是一个真正的挑战。
要更全面地了解一个人，关键是不要从一开始就试图将他归类，而是让行为自己说话。
离开他们。这听起来很残酷，但这是我从一生的经验中能给你的最好建议。
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更大的欺诈行为是由我们的政府、教会和名人实施的。那就是美国是一个精英统治的国家，努力工作和良好的态度是你在这里取得成功所需要的一切。我们都完全相信了这一点。
有毒的积极性。这种精神认为，只要你非常想要，向上流动和幸福是可能的，如果你两者都得不到，那你就只是软弱和悲观而已。
现实是，无论一个人有多大的意志力或决心，都无法战胜建立在剥削大众基础上的制度。
“指数增长似乎不属于大多数人的基本直觉。”我们想象力的这个漏洞也是人们陷入信用卡债务或无法为退休存够钱的原因。
有两种人会加入传销：“经济不安全的人和有‘身份缺陷’的人——他们认为自己的生活现状和理想生活之间存在差距。”
在我们的社会里，我们的价值很大一部分是用美元来衡量的。
帕特里克经常谈论例外主义：“平均意味着最坏中的最好，最好中的最坏。”他谈到了仇恨者，以及他们会如何仇恨：“无论你是谁或做什么，迟早都会有人批评你。这是你必须学会面对的事情。”
帕特里克确实拥有一项技能，似乎所有政客都渴望拥有这项技能，那就是能够编造出令人费解的长篇大论，这些长篇大论听起来很深奥，但实际上却是一派胡言。
道德和合法性之间存在很大差异。
至少有 77% 的人是被熟人招募的。
麦康奈尔想利用来自自己社区的女性的信任这种社会货币。
乔恩·泰勒 (Jon Taylor) 的广泛研究得出结论，多达 99% 的加入者没有赚钱，甚至赔钱。
每个人在传销中赚钱的概率并不相同。如果你加入该计划的时间较晚，那么你成为那 1% 赚钱的传销者之一的机会几乎为零。
2020 年，随着经济停摆，数百万人失业，传销行业经历了近年来最好的一年。
唯一的收入来源可能是新员工购买入门包。
在美国，女性控制着 80% 的家庭财务决策（无论是亲自刷信用卡还是说服家人刷卡）。
经销商被要求做出荒谬的财富炫耀，并承诺向加入公司的任何新人提供巨额财富。
沉没成本的理念是，如果我们在某件事上投入了时间、精力、金钱或其他资源，我们就会倾向于继续投资，即使它没有产生回报，因为我们不想“失去”我们的投资。
千禧一代是现代美国历史上第一代比父母境况更差的人，但他们是自尊心强的一代，他们被教导只要下定决心，他们就能做任何事情。
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职业骗子表现出一种绕过人们防线的性格。他们通常很健谈，但看起来不太圆滑。圆滑会暴露他们的真面目。
邪教领袖们在不断学习中获得了对追随者的支配权。邪教领导是一种艺术，但成功实践的人相对较少。
琼斯的宝座上方挂着一块牌子，上面写着：“忘记过去的人注定要重蹈覆辙。”
虽然许多邪教领袖追求物质上的富裕，但他们最需要的是关注和权力。
权力可以而且确实会成为一种极端的瘾。随着时间的推移，邪教领袖对权力的需求越来越大。
一些不正常的关系、婚姻和家庭本质上是少数人的小型邪教。
我们会告诉他们任何我们认为有用的谎言。因为我们认为拯救世界免于邪恶，所以我们并不认为这是“真正的”谎言。
精神控制的BITE模型：行为、信息、思想和情绪控制。
我们每天都要承受各种社会压力，最明显的是来自家庭和工作。
任何人都不应该受到这样的对待。
尽管许多人真诚地相信他们在加入时有公平的选择——并且总是有公平的选择离开——但这往往是邪教本身创造的错觉。
从本质上讲，他们成为了几乎没有任何个人或财务资源的奴隶。他们被困在组织中，只要他们有生产力，组织就会尽一切可能留住他们。当他们生病或不再是资产时，他们往往会被赶出去。今天，人口贩卖就是这种情况最明显的体现。
心理治疗/教育邪教声称能给参与者“洞察力”和“启蒙”。
商业邪教利用人们赚钱的欲望。它们通常承诺发财，但实际上奴役人们，并强迫他们将钱交给该组织。
当我后来告诉他们我想教书时，他们告诉我，这个“家庭”——成员们对这个运动的称呼——计划在几年后开办自己的大学，我可以在那里当教授。
我们被告知要认同耶稣和早期的基督徒：反对我们的人越多，我们就越坚定地要“走上十字架的道路”。
作为一名成员，我曾多次被告知，死亡或杀人比离开教会要好。
一旦一个人加入了一个破坏性的邪教组织，在最初几周或几个月里，他们通常会享受一段“蜜月期”。他们会受到皇室般的待遇。在加入邪教组织开始新生活时，他们会觉得自己很特别。
控制邪教成员思想的最广泛、最有效的方法可能是思想停止术。不同的邪教组织使用不同的思维停止技巧，包括集中祈祷、高声或默念、冥想、说方言、唱歌或哼唱。
人们经常被搞得不知所措，一会儿受到表扬，一会儿又受到责骂。
中国共产党实施精神控制过程的八个基本要素：环境控制、神秘操纵或有计划的自发性、对纯洁的要求、忏悔崇拜、神圣科学、语言负荷、教义高于人。
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