保险部门的现金（浮动资金）成为伯克希尔收购其他优秀企业的核心引擎。 1996 年，巴菲特购买了 1.11 亿盎司白银。这笔购买量接近当时世界年产量的四分之一。总投资额超过 6.5 亿美元。 “伯克希尔历史上最严重的错误是疏忽大意。它们没有体现在我们的数据上。它们体现在机会成本上。”-芒格 “我喜欢研究失败。我们想知道是什么导致企业变坏，而最大的失败就是自满。你需要一种不安分的感觉，一种总有人...

资本周期投资方法并不能保证快速获得回报。有时，需要极大的毅力才能抵挡市场的诱惑。 资本周期分析的一条公理是，未来的需求很难预测。 成长型公司之所以无法维持其历史性的盈利增长率，是因为它们吸引了竞争。 成长型公司估值高的主要原因之一是现行利率较低。 投资者必须考虑政治环境。 托宾q值，描述的是公司市值与其标的资产重置成本价值的比率。 迈克尔·波特在其著名著作《竞争战略》中概述了影响公司战略地位...

认为 2013-2014 年股市上涨如此之快仅仅是因为美联储向经济注入了如此多的资金，这种想法并不可信。如果市场真的因为美联储的极端货币创造而膨胀，那么大宗商品、商品和服务以及工资的价格最终也会上涨。美国股市上涨的真正原因是，标普 500 指数已成为套利交易，美联储的量化宽松政策代表着大规模抛售波动性。 在本书中，我们定义所有套利交易都具有一些关键特征：杠杆、流动性供应、短期波动风险，以及“...

在下一次市场崩盘中，美联储的选择将大不相同。它要么什么也不做，任其发展，要么再用数万亿美元救助市场。如果它再次选择救助市场，那么可怕的价格将是西方自 20 世纪 20 年代以来从未见过的。当时这被称为恶性通货膨胀，对经济和投资者来说是毁灭性的。 只有在通胀率较低且美联储可以打开闸门而不会立即损害经济其他部分的情况下，宽松政策才会起作用。当出现通胀或通胀风险时，美联储做梦也想不到救助市场崩盘。...

避免巨额亏损至关重要。一次大亏损比一系列小盈利更重要。 下跌 50%。为了赚回你的钱，甚至回到平衡状态，股票价格需要上涨100%，而不是你损失的 50%。 巴菲特曾在给合伙人的一封信中写道。“永远不要指望能卖出好价钱。要让购买价格如此有吸引力，以至于即使是平庸的出售也能带来良好的回报。” 斯皮茨纳格尔告诉我。“我买的东西人们都认为是垃圾，而且大多数时候都是垃圾。” 价值投资从定义上讲是反向投...

正如巴菲特自己所说，“ 只有当投资者不了解自己在做什么时，才需要进行多元化投资。”更重要的是，多元化投资“表明你并不真正了解你所拥有的企业。” 本杰明·格雷厄姆宣称：“投资管理的本质是风险管理，而不是收益管理。管理良好的投资组合从这一原则开始。” 投资是一个充满欺骗、不公平的竞争环境。 投资中你的机会可能比你想象的要少得多。最有可能的是，你只有一次机会。 在不确定的情况下，你必须考虑现在能拿...

投资者应该关注物质约束，而不是政策制定者的偏好。 偏好是可选的，并受约束，而约束既不是可选的，也不受偏好的约束 。 物质限制具有很高的诊断性。它们之所以具有诊断性，是因为它们不是可选的。 并非所有约束都是平等的，权力是最重要的约束——这是多年来应用该框架所得到的教训。权力比财富、经济、市场、地缘政治、人口等更重要。 政治是对权力的研究：一种迫使他人做他们不愿意做的事情的力量。是的，金钱是权力...

我年轻的又衰老， 年轻到身无分文， 衰老到历经了千年的悲伤， 所以我选择了堕落， 在陌生的国家自我流放， 这不过是最简单的事。 我曾愿意为爱而死， 但如今生命变得如此沉重， 情绪在深夜里蔓延在神经的每一个角落， 每时每刻的痛苦都在告诉我 我还活着， 只是不再有希望了。

真正好的投资机会往往只出现在周期转折之后，也就是资本开始退出的时候。 企业盈利能力健康的主要驱动力是有利的供应面，而不是高需求增长率。 事实上，需求的强劲增长往往是价值破坏的直接原因，因为它鼓励大量资本涌入该行业，侵蚀回报。 在马拉松的分析框架中，管理层激励被视为至关重要。我们希望管理层的经济利益与股东的命运密不可分。 我们的投资组合往往偏向于成功企业家经营公司并持有大量股份的公司。 有证据...

这不是权力的争夺，也不是央行想要的结果。相反，由于政治失灵使其他拥有更好政策工具的决策者陷入瘫痪。 自身利益也在这里发挥作用。作为“城里唯一的游戏”，中央银行特别容易受到政治反弹的影响。 《华尔街日报》发表了一篇文章，探讨“投资者的窘境”，并指出“如今的投资就像在尼曼百货购物一样：几乎所有东西都很贵。” “极度不正常的情况正变得令人不安地正常。” C. E. V. Borio “如今，不可能...