账面权益回报率稳定在25%或以上被认为是企业拥有竞争优势的证据，也是企业能够为其股东创造价值的特征。 在竞争性的全球市场中，公司往往只能赚取与资本成本相当的回报，成长几乎不创造价值。 杰明·格雷厄姆所担心的只是资产价值，以及能够保护自己免遭频繁亏损的足够充分的安全边际。但在当今世界，市场价格已然超过了资产价值，使用该指标度量的安全边际已为负值，当代价值投资者最好能够识别和理解公司的经济特许权...

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在竞争激烈、防御壁垒薄弱的行业中，网络效应是唯一的保护壁垒之一。 在现代社会，克隆软件功能通常并非难事——复制Slack或Airbnb的完整功能可能需要时间，但并非难事。 如今热门应用排行榜很少发生变化，大多被大型成熟产品所占据。 大多数新网络都会失败。如果一款新的视频分享应用上线后，早期缺乏丰富的内容选择，用户就不会留下来。 “反网络效应”。网络效应全是强大而积极的力量，这纯属谬论——事实...

在极端的情况下，他们可能有精神性疾病。他们可能是精神病患者、躁郁症患者、自恋症患者或有边缘性人格障碍。有时，激烈的情绪甚至可能让他们产生自杀倾向或对他人产生暴力倾向。周围的人感到很紧张，是因为他们的情绪变化很快。 如果与情感不成熟的父母缺少情感交流是一件让人痛苦的事，那为什么这么多人成年后还是选择了相似的令人沮丧的人际关系呢？鲍比提出：我们大脑最原始的部分告诉我们，安全感源于熟悉（Bowbl...

每个人都告诉我，我需要销售经验。可能是上门推销，也可能是电话推销，但经验绝对至关重要。他们都说他们会考虑给我一个机会，但前提是我有真正的销售记录。 “孩子，”其中一个告诉我，“你将开始做零售经纪人，在你开始销售股票、债券和证券之前，你必须知道如何接近客户，用流行语吸引他们的兴趣，如何诱惑他们，如何警告他们。 我内心深处燃烧着一种如此强烈的野心，有时我觉得它会烧死我。 我以前总是半夜才到办公室...

情绪是对某个对象或某类对象的一种感受性态度或立场。这种感受性（或至少是可感受性的）态度通常是自动且无意识的。 在思考与情感的舞蹈中，情感引领着一切，而且是更胜一筹的舞者——哲学家大卫·休谟（卒于1776年）的名言便是源于此：“理性是，也只应是激情的奴隶”。 在加缪的《堕落》中，克拉芒斯向一位陌生人说道： 我认识一个男人，他把生命中的二十年献给了一个傻瓜，为她牺牲了一切：友谊、工作，甚至他生活...

观看了媒体上性感的身体后，现有伴侣的性吸引力会下降。 日本有句谚语一针见血地指出：“再没有什么比免费的东西更昂贵的了。” 违背互惠原则，接受而不试图回报他人善举的人，是不受社会群体欢迎的。 想用理性去说服一个人放弃相信一件他从不是因为理性而相信的事情，根本没有用。” 要想改变感觉，就要用其他的感觉来抵消它。 社会认同在三种情况下影响力最强。第一种是不确定感。第二种与“人多”有关。第三种是相似...

赚钱的秘诀是节约支出，生活简朴。沃伦和我，我们年轻的时候没钱，我们省吃俭用，把钱攒下来做投资。 你问我如何实现理想化的高复利，我的建议是，降低你的预期。我觉得，在未来的一段时间里，投资应该很难做。降低预期，让预期符合实际，这对你有好处，你不至于做傻事。 从史上最严重的那场大萧条到现在，不计算通货膨胀，投资股票指数的年收益率是10%。扣除通货膨胀的影响，还剩7%左右。取得这个收益率的时机非常完...

赵忠涛不以为然地说：“我的生活就像被人强奸，如果真的无力反抗，那就好好享受吧。” 丁元英站起来说：“如果一定要讲救世主的话，那么符合和代表客观规律的文化就是救世主。具体到咱们当下这事，就是认准市场，吃别人吃不了的苦，受别人受不了的罪，做别人做不到的成本和质量。” 韩楚风说：“其实哪个不想清静？可周围所有的一切都推着你随波逐流，根本就由不得自己。仔细想想，北京这么大个都市还真找不着个犄角旮旯能...

投机是一种想要把小钱变成大钱的努力，但可能不会成功。 投资是一种想要避免大钱变成小钱的努力，应该要成功。 一个终生的投资计划，该计划不仅能保住房地产，还能使它们大大增值。像任何伟大的思想一样，这个计划也很简单：当每个人在股票市场繁荣期间争相购买普通股票时，你拿出所有的普通股票并卖掉它们，把所得收益用于购买保守的债券。当然你卖出的股票还会继续上涨。不用管它——只管等待迟早会到来的萧条。当萧条（...

想象未来的能力必须与积极偏见并存。死亡认知必须与非理性的否定同时出现。一个能够有意识地穿越时空的大脑如果没有乐观偏见，就会成为进化的障碍。没有乐观，展望将是毁灭性的。 当人们在经济极度困难时期失去工作和积蓄时，他们必须相信世界很快就会好转，因为这是他们最有可能重新获得收入和幸福的方式。 大多数人都认为自己比普通人优越。我们认为自己是独一无二的。 我们中的许多人没有意识到自己的乐观倾向。事实上...

我和搭档与企业家打交道时，最关心对方身上是否有这两种特质：智慧与勇气。我的CEO生涯告诉我，在面临那些至关紧要的问题时，老天考验的是我的勇气，而不是我的智商。 真正出色的领导者会营造一种以员工为中心的工作氛围。这样的氛围往往会造就奇迹：众多员工凭借一种主人翁精神，一心一意地为公司做贡献。 领导才能三个特质： 勾画蓝图的能力。 让他人追随你的能力。 实现梦想与抱负的能力。 公司内部的办公室政治...

最重要的是，从 2020 年到现在发生了一场大流行，导致了严重的经济萎缩，导致了大规模的财政和货币协调刺激，提高了通货膨胀和市场并重新分配了财富，导致通货膨胀大幅飙升。 大多数投资者通常不考虑市场定价。换句话说，他们倾向于将曾经的优秀投资（例如，一家表现强劲的公司）视为优秀投资，而对其定价不够关注，尽管定价（无论价格高低）才是最重要的。此时，几乎每个人都希望通过购买他们认为会上涨的资产（而不...

泡沫形成的机制：市场的资金直接或间接地证实了该市场投资者的论点。 一种方法是在泡沫看似即将爆发时介入。这里值得注意的是，泡沫在人们最初认定其为泡沫之后很长一段时间内仍可能持续增长。 传奇交易员乔治·索罗斯曾经说过：“当我看到泡沫形成时，就会冲进去买入，好火上浇油。” 泡沫本质上具有反身性。也就是说，它们是由感知与现实之间不断加速和自我强化的反馈回路驱动的。在一般社会系统中，尤其是在金融泡沫中...

商业模式里最强的就是垄断，或者叫“护城河”。 能涨价的东西就表示他有“护城河”。定价权就是“护城河”吧。 自来水公司的“垄断”是在很多限制条件下的垄断，多有关民生，属于公共事业，不被允许赚大钱。 最差的一种公司是那种发展很快，并需要大量资本投入来维持其发展，但利润却少得可怜甚至根本赚不到钱的公司。-巴菲特 零售业的经营相当不易，在我个人的投资生涯中，我看过许多零售业曾经 拥有极高的成长率与股...

我理解的投资归纳起来就是：买股票就是买公司，买公司就是买公司的未来现金流折现，句号！ 本来投上市公司的钱就应该是闲钱，如果自己能找到生意，那当然应该投自己的生意。 其实价值投资是所谓投资的唯一一条路,不存在什么捷径。不存在什么窍门。如果你想走轻松的路，我保证：它比艰难的路更长更痛苦。 查理芒格曾说40岁以前没有真正的价值投资者。我想，也许他的意思是，心理年龄不到 40 岁的人，未曾经历真正的...

桥水基金并没有收集任何关于个别公司的信息。他们的目标是整个国家的信息，达利欧极力拉拢人脉广泛的政府官员，以便从他们那里推测出他们计划如何干预经济——而桥水基金则利用这些洞见，通过其基金赚取利润。 一些掌握此类信息的官员并不容易触及。他们是央行行长、政府基金经理，以及帮助世界领导人投资资金的幕后顾问。达利欧巧妙地打了一场持久战，耐心地培养软实力。 达利欧因准确预测互联网泡沫破灭破灭而赢得媒体赞...

本书中，我们将使用“人工智能”或“AI”来指代以此形式销售的技术。 与其他类型的炒作一样，人工智能炒作利用了人们的“害怕错过”（FOMO）心理：它不断重复传递这样的信息：一套技术——目前是指计算机科学与工程领域开发的一套统计方法——将改变世界，而你，无论是消费者还是企业经理，都必须使用它，否则就会被抛在后面。 大型语言模型以及其他任何以“人工智能”之名出售的东西，都不具备意识、感知能力，也无...

自恋者与普通人的区别在于程度，而非性质。 “大多数人并不认为自己平凡普通，而是认为自己是 杰出的 （着重号）和独一无二的。”这种普遍现象被称为“优于平均水平效应”。 渴望感到与众不同并非是傲慢的混蛋或反社会人格者的专属心理状态。 预测恋爱关系成功与否的最有力指标是我们倾向于将伴侣的自身评价高于实际水平。 在大多数社会中，女性因喧闹和自信而受到批评，而男性则鼓励同样的品质。 群体型自恋者要么默...