桥水基金并没有收集任何关于个别公司的信息。他们的目标是整个国家的信息，达利欧极力拉拢人脉广泛的政府官员，以便从他们那里推测出他们计划如何干预经济——而桥水基金则利用这些洞见，通过其基金赚取利润。 一些掌握此类信息的官员并不容易触及。他们是央行行长、政府基金经理，以及帮助世界领导人投资资金的幕后顾问。达利欧巧妙地打了一场持久战，耐心地培养软实力。 达利欧因准确预测互联网泡沫破灭破灭而赢得媒体赞...

本书中，我们将使用“人工智能”或“AI”来指代以此形式销售的技术。 与其他类型的炒作一样，人工智能炒作利用了人们的“害怕错过”（FOMO）心理：它不断重复传递这样的信息：一套技术——目前是指计算机科学与工程领域开发的一套统计方法——将改变世界，而你，无论是消费者还是企业经理，都必须使用它，否则就会被抛在后面。 大型语言模型以及其他任何以“人工智能”之名出售的东西，都不具备意识、感知能力，也无...

自恋者与普通人的区别在于程度，而非性质。 “大多数人并不认为自己平凡普通，而是认为自己是 杰出的 （着重号）和独一无二的。”这种普遍现象被称为“优于平均水平效应”。 渴望感到与众不同并非是傲慢的混蛋或反社会人格者的专属心理状态。 预测恋爱关系成功与否的最有力指标是我们倾向于将伴侣的自身评价高于实际水平。 在大多数社会中，女性因喧闹和自信而受到批评，而男性则鼓励同样的品质。 群体型自恋者要么默...

你唯一失败的方式就是放弃。 人只有两类：皮条客和妓女。 如果你没有皮条客心态，那么你很可能成为别人的妓女。 要想获得重视，关键不是给予，而是接受——越多越好。 在任何情况下，追逐者更容易被打败。如果有人知道他们被追逐，他们就会处于主导地位，他们通常会利用这一点。 我的婊子最好别留一分钱。—— 肯尼·雷德 要完全控制一个人，他们就必须依赖你做所有事情。 通常都是从眼泪开始的。我看见一个婊子无缘...

管理者们认为晋升过程中很大程度上纯粹是运气的因素。一种不确定性是管理者普遍存在的组织偶然性，另一种不确定性是市场的不确定性。 管理的关键在于不要过分炫耀你的权威。你必须让人们认为某个想法是他们自己的；你必须让他们接受“暗示”，这样他们才能按照你的意愿行事。 当你真的想整死一个人时，你只会说，‘嗯，他不善与人相处。’这很严重。我们经常这样做。 对于那些渴望进步的管理者来说——顺便提一句，几乎所...

Stock Global P/E Ratios by Country Norway P/E Ratio Denmark P/E Ratio Switzerland P/E Ratio Sweden P/E Ratio Netherlands P/E Ratio Germany P/E Ratio France P/E Ratio United Kingdom P/E Rat...

沃伦·巴菲特 我整天坐在那里，看着投资方案。我说不，不，不，不，不，不，不——直到我看到一个正是我想要的。然后我说是。我一生中只需要说几次“是”，就能创造财富。 理想的企业是能够获得极高的资本回报率，并且能够持续以高回报率投入大量资本的企业。这样就能形成一台复利机器。但这样的企业少之又少。 风险来自于你不知道你在做什么。 我犯了个重大错误，那就是在泡沫膨胀时没有把一些持股量大的股票抛...

相对于近期赢利，我更关心基金资本的保全。 量子基金（Quantum Fund ）是一种独特的投资工具：它应用了杠杆原理，在诸多市场中运作；最重要的是，我管理它仿佛――在很大程度上――那就是我自己的钱。许多基金具备上述某一特征，但我从没听说有谁能将它们合为一体。 在基金管理中，我区分了宏观经济与微观经济的投资观念。前者决定我在各种商品市场包括股票市场中的敞口，后者支配个股的选择原则。 在任何情...

反垄断法关注的是市场权力(Market Power)，即企业通过将价格提高到高于成本来获利的能力。而不会因客户流失或竞争对手扩张而导致大量损失，以至于必须逆转价格上涨。 垄断并不违反反垄断法。规模本身也不违法。相反，违法需要证明存在市场权力和反竞争行为。 市场份额越高，市场权力就越大。 “垄断”一词几乎总是指产品，而不是公司。这些公司销售的产品中只有少数是垄断的。 很大的市场份额（例如 50...

一个事实：我们的首要责任是照顾好自己，他们的责任也是如此。如果他们无力做到这一点并危及我们的自我照顾，我们就必须离开。 相互依赖的一部分就是将这种行为合理化——告诉自己我们在做“正确的事”，或者我们正在减轻亲人的负担，或者施虐者如果没有我们的帮助就会死去。 相互依赖者会冒着失去工作、其他社会关系，甚至身心健康的风险，将酗酒者保释出狱，支付房租，充值银行账户，以及以其他方式将其从有害行为的后果...

保险部门的现金（浮动资金）成为伯克希尔收购其他优秀企业的核心引擎。 1996 年，巴菲特购买了 1.11 亿盎司白银。这笔购买量接近当时世界年产量的四分之一。总投资额超过 6.5 亿美元。 “伯克希尔历史上最严重的错误是疏忽大意。它们没有体现在我们的数据上。它们体现在机会成本上。”-芒格 “我喜欢研究失败。我们想知道是什么导致企业变坏，而最大的失败就是自满。你需要一种不安分的感觉，一种总有人...

资本周期投资方法并不能保证快速获得回报。有时，需要极大的毅力才能抵挡市场的诱惑。 资本周期分析的一条公理是，未来的需求很难预测。 成长型公司之所以无法维持其历史性的盈利增长率，是因为它们吸引了竞争。 成长型公司估值高的主要原因之一是现行利率较低。 投资者必须考虑政治环境。 托宾q值，描述的是公司市值与其标的资产重置成本价值的比率。 迈克尔·波特在其著名著作《竞争战略》中概述了影响公司战略地位...

认为 2013-2014 年股市上涨如此之快仅仅是因为美联储向经济注入了如此多的资金，这种想法并不可信。如果市场真的因为美联储的极端货币创造而膨胀，那么大宗商品、商品和服务以及工资的价格最终也会上涨。美国股市上涨的真正原因是，标普 500 指数已成为套利交易，美联储的量化宽松政策代表着大规模抛售波动性。 在本书中，我们定义所有套利交易都具有一些关键特征：杠杆、流动性供应、短期波动风险，以及“...

在下一次市场崩盘中，美联储的选择将大不相同。它要么什么也不做，任其发展，要么再用数万亿美元救助市场。如果它再次选择救助市场，那么可怕的价格将是西方自 20 世纪 20 年代以来从未见过的。当时这被称为恶性通货膨胀，对经济和投资者来说是毁灭性的。 只有在通胀率较低且美联储可以打开闸门而不会立即损害经济其他部分的情况下，宽松政策才会起作用。当出现通胀或通胀风险时，美联储做梦也想不到救助市场崩盘。...

避免巨额亏损至关重要。一次大亏损比一系列小盈利更重要。 下跌 50%。为了赚回你的钱，甚至回到平衡状态，股票价格需要上涨100%，而不是你损失的 50%。 巴菲特曾在给合伙人的一封信中写道。“永远不要指望能卖出好价钱。要让购买价格如此有吸引力，以至于即使是平庸的出售也能带来良好的回报。” 斯皮茨纳格尔告诉我。“我买的东西人们都认为是垃圾，而且大多数时候都是垃圾。” 价值投资从定义上讲是反向投...

正如巴菲特自己所说，“ 只有当投资者不了解自己在做什么时，才需要进行多元化投资。”更重要的是，多元化投资“表明你并不真正了解你所拥有的企业。” 本杰明·格雷厄姆宣称：“投资管理的本质是风险管理，而不是收益管理。管理良好的投资组合从这一原则开始。” 投资是一个充满欺骗、不公平的竞争环境。 投资中你的机会可能比你想象的要少得多。最有可能的是，你只有一次机会。 在不确定的情况下，你必须考虑现在能拿...

BCA Research 一直为客户提供一项有趣的主张：正确把握经济中的宏观力量比挑选个股更有效。BCA 成功背后的宏观 DNA 是信贷周期分析。正确把握信贷周期仍然是宏观投资的支柱。 投资者应该关注物质约束，而不是政策制定者的偏好。 偏好是可选的，并受约束，而约束既不是可选的，也不受偏好的约束 。 物质限制具有很高的诊断性。它们之所以具有诊断性，是因为它们不是可选的。 并非所有约束都是平等...

真正好的投资机会往往只出现在周期转折之后，也就是资本开始退出的时候。 企业盈利能力健康的主要驱动力是有利的供应面，而不是高需求增长率。 事实上，需求的强劲增长往往是价值破坏的直接原因，因为它鼓励大量资本涌入该行业，侵蚀回报。 在马拉松的分析框架中，管理层激励被视为至关重要。我们希望管理层的经济利益与股东的命运密不可分。 我们的投资组合往往偏向于成功企业家经营公司并持有大量股份的公司。 有证据...

这不是权力的争夺，也不是央行想要的结果。相反，由于政治失灵使其他拥有更好政策工具的决策者陷入瘫痪。 自身利益也在这里发挥作用。作为“城里唯一的游戏”，中央银行特别容易受到政治反弹的影响。 《华尔街日报》发表了一篇文章，探讨“投资者的窘境”，并指出“如今的投资就像在尼曼百货购物一样：几乎所有东西都很贵。” “极度不正常的情况正变得令人不安地正常。” C. E. V. Borio “如今，不可能...

他们在希望父母死去和害怕父母死去之间左右为难，这并不奇怪。 “我想要的只是被爱。这有多难？你不知道不被母亲爱是什么感觉。当她去世时，我会感到如释重负。” “即使在孤儿院，生活也更好——在那里我不被爱，但至少我没有被当作奴隶。” 这就是残酷的事实。你可能需要这个人，你可能无法与这个人保持距离，这个人可能是你的家人或配偶，甚至可能是你的雇主。 抵制操纵和保持适当的界限是令人精疲力竭的。 “煮青蛙...